空调行业：节能新标促进整合,行业运行总体向好

请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 T_Ran kI nfo 报告日期： 2013-9-26 关注股份 海信科龙（0921） 东岳集团（0189） 股价表现 海信科龙（0921） T_Gr aph 东岳集团（0189） T_Yi eld Info 数据来源：彭博、安信国际 刘洋 行业分析师 +86-021-68762596 liuyang2@essence.com.cn 01002003004000.002.004.006.008.005/4/1319/4/133/5/1317/5/1331/5/1314/6/1328/6/1312/7/1326/7/139/8/1323/8/136/9/1320/9/13成交额(百万港元)921.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势0501001502000.001.503.004.506.005/4/1319/4/133/5/1317/5/1331/5/1314/6/1328/6/1312/7/1326/7/139/8/1323/8/136/9/1320/9/13成交额(百万港元)189.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势 空调 ReportType 行业分析报告 节能新标促进整合，行业运行总体向好 报告摘要 节能新标推进行业整合：后政策时代，高温催生空调行业基本面改善。节能惠民政策退出对市场情绪的影响逐渐淡化，从终端销售数据来看，各品类同比下滑幅度在减缓。新能耗标准提升除了有望进一步推动行业整机产品升级之外，更有望引发制冷元器件、压缩机等零部件产业升级，政策红利存在预期空间。 8月份空调销量整体继续增长，但环比出现下滑：行业销量为807万台，环比上月降低90万台，同比去年增长14.6%；2013年8月空调行业内销为554万台，环比上月降低5万台，同比去年增长17.2%；行业出口为253万台，环比上月降低85万台，同比去年增长9.2%；行业产量为730万台，环比上月降低160万台，同比去年增长14.6%。2013年上半年以来，生产和增速有所提升，主要系家电销售处于历年旺季，且节能补贴即将到期的刺激。 库存内销比处于历史最低水平：2013年8月空调行业库存为511万台，环比上月降低115万台，同比去年减少28.1%。8月行业库存同比显着下降，同时环比7月亦减少，和以前年份不同。8月是新冷年的开始，也是淡季的开始，往年8月开始库存一般环比上升，今年环比下降，我们认为主要受终端旺盛需求驱动，并预示之后的内销量增速应较好。2013年8月，空调行业库存内销比为0.92，比上月减少0.2,与去年同期相比，减少0.59。库存内销比下降。由于内销较好而库存下降，库存内销比处于历史最低水平。 主要原材料价格震荡下行：2012 年以来家电主要原材料铜、铝价格呈现震荡下行，尤其是2013 年一季度铜、铝出现较大幅度下跌，随着材料成本的持续下降及节能补贴政策的刺激，家电生产效率和产能的不断提升，空调上市公司盈利明显提升。 相关公司： 海信科龙：2013年以来，公司在新品研发、市场推广以及渠道建设上效果逐步显现，收入规模持续快速增长，市场份额显著提升。 公司盈利水平大幅提升主要来源于：1）产品竞争力的提升、产品结构优化；2）原材料价格下降；3）销售规模的快速增长，规模效应逐步显现。 借助大股东海信集团研发、采购和销售平台，公司在收入规模和盈利水平上还有进一步提升空间，盈利增长具有可持续性。下半年，公司于青岛的中高端产品基地将逐步投产，进一步优化产品结构；随公司继续加强产品力和产品创新，同时加大市场推广力度，理顺生产布局，提升经营效率。预计公司2013年规模、利润还将延续持续、稳健增长。 东岳集团：公司中国氟硅行业的龙头企业。随国家对HCFCs的生产和使用采用配额管理，市场上R22 的过剩产能会逐渐出清，R22制冷剂均价由9月初的9429元/吨涨至目前的10271元/吨，涨幅8.9%，由于供应紧张，后市价格预期还将继续上涨。R22作为东岳集团一个盈利水平稳定的成熟产品，将为公司盈利增长带来动力。 Don’t delete this row, just text 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告没有任何意图派发给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下； 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010