油脂油料周报：炒作进入尾声,美豆高位跳水

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2013年9月23星期日 南华期货研究所 王晨希 024-22566346 wcx@nawaa.com 摘 要 美豆本周持续回落，在期价击穿6月初高点支撑之后，技术偏空形态愈发明显，而基本面亦提供有效配合，降雨的出现削弱市场对干旱忧虑，而周末温度回升则使得早霜威胁下降。伴随美豆的技术破位，需防范基金操作思路转变对期价的不利影响，短期关注1300美分一线支撑，如失守则将考验1250一线。品种强弱方面，如美豆调整持续，则短期豆粕将转入相对偏弱情况。内盘方面，连豆短期技术表现趋强，但料在美豆带动下将陷入高位震荡态势，前期多单宜逢高减持，暂保持波段思路。豆粕虽节前高位持稳，但预计下周将跳空低开，下周暂依托3600一线采取短空思路。油脂则暂保持震荡思路。 炒作进入尾声 美豆高位跳水 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、行情回顾 图1、内外市场大豆走势图 40060080010001200140016001800200026003100360041004600510056002013/9/172013/8/302013/8/142013/7/292013/7/112013/6/252013/6/42013/5/172013/4/262013/4/102013/3/212013/3/52013/2/82013/1/232013/1/72012/12/172012/11/292012/11/132012/10/262012/10/102012/9/172012/8/302012/8/142012/7/272012/7/112012/6/252012/6/62012/5/212012/5/32012/4/132012/3/232012/3/7美分/蒲元/吨连豆（左）美豆（右） 数据来源：Bloomberg 本周美豆自高位持续回落，USDA在9月供需报告里面大幅下调新季大豆单产之后，市场进入利多出尽阶段，加之本周后半段产区天气改善，气温逐步下降，降雨亦有增加，期价顺势回落。随着时间推移美豆单产不确定因素逐步减少，而伴随新豆收割的开始，期价进入传统收割下跌小周期迹象愈发清晰，截至周五美豆11月下跌66.2美分，周度跌幅达4.79%。下游产品方面，豆粕追随美豆本周持续回落，12月合约期价跌至中期均线之下，周度跌幅更是达到惊人的7%。油脂则表现相对坚挺，本周前四个交易日呈现低位反弹态势，周五则跟随美豆回落，周度跌幅仅为0.52%。 内盘方面，连豆本周高位震荡，由于中秋假日影响本周仅有三个交易日，周一一度大跌，但随后两个交易日期价持续反弹，周五几与上周五收盘持平。连粕亦表现为高位震荡态势，但后两个交易日受减仓影响反弹力度受到一定抑制，由此带动均线系统高位走平。油脂方面，豆油表现疲弱，节前1401低位横向盘整，期价未能突破均线反压。棕榈油亦低位弱势震荡，周五虽一度冲高，但随后完全回吐当日涨幅。菜油则继续交投清淡情况，上方均线压制依旧，在缺乏资金配合之下，交投区间进一步缩窄。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、国内外大豆基本面影响因素 1、、USDA大幅下调新豆单产、面积或有微幅下调 表一 USDA9月供需报告 2011/12 2012/13 Est. 2013/14、8月 2013/14 、9月 百万英亩 种植面积 75 77.2 77.2 77.2 收割面积 73.8 76.1 76.4 76.4 蒲式耳/英亩 单产 41.9 39.6 42.6 41.2 百万蒲式耳 期初库存 215 169 125 125 产量 3094 3015 3255 3149 进口 16 40 15 15 总供给 3325 3224 3396 3289 压榨 1703 1690 1675 1655 出口 1365 1315 1385 1370 种用 90 90 87 87 留存 -2 5 29 28 总消费 3155 3099 3176 3140 期末库存 169 125 220 150 USDA公布的9月供需报告中将新豆单产大幅下调1.4蒲式耳至41.2蒲式耳/英亩，此单产水平与此前市场预期一致，USDA本次单产调整基本反映前期产区干旱影响，由于本次报告对单产调整幅度并未超出市场预期，数据公布之后期价表现出利多出尽影响。受单产大幅下调影响，新季大豆产量从8月报告的32.55亿蒲式耳降至31.49亿蒲式耳，尽管USDA下调国内压榨2000万蒲式耳至16.55亿蒲式耳，出口亦下调1500万蒲式耳至13.7亿蒲式耳，但期末库存仍下降7000万蒲式耳至1.5亿蒲式耳，期末库存大降使得13-14年度后期供给容忍度大幅下降，如果出口进度过快，12-13年度后期的现货坚挺状况极有可能重现。 本次报告未对面积进行调整，不过FSA本周公布的大豆确认弃种面积为168.7万英亩，参与补贴项目的生产商报告2013年度大豆种植面积为7465.9万英亩，弃种面积较8月中旬增加6.8万英亩，这将为豆类提供轻微支撑，但面积下降幅度极为有限，料支撑限度极为微弱。关注10月报告是否对面积进行相应调整。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图2 美豆优良率 203040506070806/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/49/109/179/2410/110/912年13年5年均值11年 数据来源：南华研究 USDA 美国农业部在每周作物生长报告中公布的数据显示，截至9月15日当周，美国优良率下降2个点至50%，高于去年同期的33%，但低于5年均值及11年同期水准，11年同期为53%。当周大豆落叶率为26%，之前一周为11%，去年同期为54%，五年均值为35%。 从干旱监测地图看，美豆产区中西部地区干旱范围继续增加，虽然部分地区从轻微干旱升级到中等水平，但干旱程度并未继续恶化，最严重地区在干旱的5级分档中处于第三档水平。由于今年大豆种植时间延迟，目前干旱对后期的鼓粒及干物质积累仍有一定影响。过去7天，主要种植州均出现明显降雨，部分地区降雨数量超过2英寸，这有助于缓解前期干旱造成的影响，对晚熟大豆帮助较大，不过本周气温下降幅度较大，或对大豆造成一定影响。 图3 美国干旱监测 数据来源：南华研究 USDA 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图4 过去7天美豆中西部地区累计降雨 截至9月20日早晨 数据来源：南华研究 USDA 图5 过去24小时最低气温 截至9月20日早晨 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 数据来源：南华研究 USDA 周末期间产区温度明显回升，本周前半段最北部局部地区夜间最低气温一度降至接近0度，低温的提前出现将导致北方大豆生长停滞，这将降低当地大豆最终质量，同时对单产造成较大影响，不过伴随气温回升，市场对早霜担忧将有所缓解。 图6 美豆海湾基差报价均值 单位：美分/蒲式耳 05010015020025005/21/201206/07/201206/25/201207/12/201207/30/201208/15/201208/31/201209/19/201210/05/201210/23/201211/08/201211/28/201212/14/201201/04/201301/23/201302/08/201302/27/201303/15/201304/03/201304/19/201305/07/201305/23/201306/11/201306/27/201307/15/201307/31/201308/16/201309/04/2013 数据来源：Bloomberg USDA 本周海湾地区大豆基差均价继续回落，截至9月17日基差均值在97.5美分/蒲式耳，较上周末下跌4.5美分，尽管期价高位震荡，但现货报价略有走弱削弱基差报价走势。 图7 美NOPA大豆月度压榨量 单位：万吨 0501001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年5年均值2013年 数据来源：NOPA 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图8美NOPA豆油月度库存 单位：万吨 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年5年均值2013年 数据来源：NOPA 南华研究 全美油籽加工商协会(NOPA)公布的报告显示，其会员企业8月压榨量为1.105亿蒲式耳，较上月下降5%，较去年同期的1.2477亿蒲式耳下降11.3%，8月压榨数据创下11年9月以来最低值，但高于此前市场预期的1.0905亿蒲式耳，月度压榨主要受目前现货紧张影响，现货价格的高企导致企业采购意愿下降。豆油方面，8月库存降至16.69亿磅，创下8年新低，明显低于此前市场预期的18.56亿磅水准，较去年同期下降幅度达到惊人的23%，季节性能源消耗对目前豆油库存下降推动明显，豆油库存的快速下滑对目前豆油价格将提供一定支撑，关注市场气氛变化情况。 2、基金持仓调整动作分化，提防持续减持 图9 美豆CFTC基金期货净头寸 0200400600800100012001400160018002000-500000500001000001500002000002500003000002013/9/102013/4/92012/11/62012/6/52012/1/32011/8/22011/3/12010/9/282010/4/272009/11/242009/6/232009/1/202008/8/192008/3/182007/10/16基金净多持仓美豆期价 数据来源：Bloomberg CFTC持仓报告显示，截至9月17日，基金在大豆中持有的期货净头寸为165762张多单，较上周增长7095张，从持仓结构看，基金多单增持幅度有限，但大幅减持空单持有 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 量，在美豆高位震荡阶段，基金放缓追涨步伐，转而采用减持空单方式以降低未来风险，基金操作思路转变我们需提高关注，如果期价跌势延续，基金的减持动作将会产生雪上加霜影响，届时下跌速度将会十分惊人。豆粕持仓方面，基金净头寸为45651张净多单，较上周减少8271张，基金对豆粕持仓调整思路更为激进，通过增空减多大幅削减净多持仓，基金在豆粕中操作思路的快速转变为我们提供了更为清晰的信号。豆油方面，基金净头寸为23301张净空单，较上周增加10466张，从持仓结构看，基金在豆油重新增持空单持有量，