LatAm FX焦点：美元多头下跌更有意义
货币策略拉丁美洲LatAm FX Focus美元多头下跌更有意义2013年9月17日玛乔丽·埃尔南德斯（Marjorie Hernandez）战略家汇丰证券（美国）有限公司+1 212525 4109克莱德·沃德尔战略家汇丰证券（美国）有限公司+1 212525 3345在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com 报告发行人：汇丰证券（美国）有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读1月11日11年7月1月12日12月7日13年1月13年7月美元平均头寸（LHS，z评分）拉曼外汇指数（RHS，反向）资料来源：中央银行，汇丰银行，彭博社95100105110115美元多头头寸减少，而货币走强abc全球研究在先前的适度降低之后，美元多头头寸已被大幅削减美元-中电持仓量下降幅度最大但是巴西的美元多头仍然很高，而美元-墨西哥比索的头寸却是中性的LatAm FX头寸报告USD-LatAm的多头头寸在上个月下降幅度更大，特别是在中电，在当地银行的外国美元多头头寸从约140亿美元降至80亿美元。但是，巴西雷亚尔的头寸仍然相当多，无论是外国投资者还是本国投资者都持有。 USD-MXN的持仓量是中性的，但外国持有的墨西哥当地债务的持仓再次增加。与多头美元头寸减少同时的是，拉美货币对美元温和回升（下面的红线）。我们将头寸数据汇总到LatAm FX头寸的代理索引中（下面的黑线）。我们的净头寸数据来自各种来源，通过关注头寸变化而非实际水平来捕捉市场情绪1。1每个国家/地区的z得分是根据最新读数与样本平均值除以样本标准偏差。每个样本都是最近两年的数据。使用的货币为BRL，CLP，COP，MXN和PEN。对于BRL，CLP和MXN，我们分别使用BM＆F Bovespa，智利中央银行和IMM期货市场报告的外国投资者头寸数据。对于COP和PEN，我们分别使用哥伦比亚和秘鲁中央银行报告的当地银行的美元余额数据来依靠代理进行定位。拉美外汇指数90位置z得分2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0美元头寸美元兑拉美外汇升值。 abc拉丁美洲货币策略2013年9月17日2USD-BRL（LHS）外国投资者在BM＆F（RHS）的头寸资料来源：BM＆F Bovespa，彭博社，汇丰银行10.00.0-10.0-20.0-30.010亿美元20.0美元-巴西雷亚尔2.52.42.32.22.12.01.91.81.71.61.5Jan-10 Jul-10 Jan-1 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13尽管巴西雷亚尔坚挺，但外国多头美元头寸仍保持高位外国账户的美元-巴西雷亚尔净多仓达160亿美元，接近近期峰值这与近期的价格走势（BRL强势）有些背离，并暗示如果减少这些多头美元头寸，BRL可能会在近期进一步上涨美元多头的增加可能部分是通过对冲新的本地债券头寸来解释的，但如果BRL的前景改善，这些头寸可能会被削减因此，净技术位置对BRL仍然有利Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14美元-墨西哥比索（LHS）IMM净投机头寸（RHS）资料来源：芝商所，彭博社，汇丰银行2.000.00(2.00)(4.00)(6.00)(8.00)10亿美元4.00IMM上的USD-MXN仓位接近中性美元-墨西哥比索14.5014.0013.5013.0012.5012.0011.5011.00IMM上的净非商业合同几乎持平来自此中立位置可能意味着如果重新构建长MXN头寸，MXN仍有增强空间实际上，最近的MXN实力表明，这甚至可能已经开始从这里开始，我们对MXN仍保持适度的建设性态度，希望美元兑MXN年底能达到12.70巴西外汇头寸墨西哥外汇头寸Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13资料来源：BM＆F，汇丰银行（截至每月初的数据）巴西公司巴西机构投资者巴西银行-15.0-20.0-25.0-30.0本地机构扩大美元多头，银行减少空头10亿美元20.015.010.05.00.0-5.0-10.0巴西本地机构投资者已将其多头美元头寸从7月份的约80亿美元增加至100亿美元以上另一方面，当地银行仍空头持有美元-巴西雷亚尔，但已将这些头寸从8月份的200亿美元进一步减少至约120亿美元。本地公司只有很少的美元多头头寸，但是最近一个月实际上增加了外国投资者本地债券持有量（LHS）美元-墨西哥比索，Inv（RHS）资料来源：Banxico13年1月1月12日1月11日美元-墨西哥比索11.0012.0013.0014.0015.00墨西哥比索1,4001,2001,00080060040020002010年1月六月下跌之后，外国债券持有量一直在上升6月下旬，外国投资者将本国债券头寸削减了6％，但此后又回购了大部分此类债券。这表明，尽管由于美联储逐渐减少担忧而在夏季看到了外国资金流出，但对墨西哥债券的潜在需求仍然存在外汇走势显示与外国债券持有量的同比变化有一定关系，这表明这些流动会影响汇率 abc拉丁美洲货币策略2013年9月17日310亿美元16.0外国多头美元头寸下降幅度更大美元-中电550540530520510500490480470460450随着市场信心恢复，银行的美元余额下降。美元兑哥伦比亚比索美元2,0003,5003,0001,9001,8001,700Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13USD-COP（LHS）本地银行的美元头寸（RHS）资料来源：BanRep，汇丰银行，彭博社当地银行的美元现金余额已从33亿美元的峰值降至约22亿美元从广义上讲，美元现金余额是Jan-10 Jul-10 Jan-1 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13USD-CLP（LHS）在本地银行的外国头寸（RHS）资料来源：BCCH，彭博社，汇丰银行12.08.04.00.0-4.0最近几周，国际投资者已将长期的美元-中电敞口从大约140亿美元减少到现在的80亿美元以上USD-CLP的多头平仓支撑了CLP，CLP现在正处于心理500 / USD的障碍技术方面仍对中电有利，但现在比以前有所减少。较低的油价对智利的贸易条件有所帮助，但铜价可能更重要。因此，应密切关注中国的数据和铜需求Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14USD-PEN（LHS）本地银行的外汇净头寸（RHS）资料来源：BCRP，汇丰，彭博美元1,4001,2001,0008006004002000(200)(400)(600)尽管最近，秘鲁当地银行的美元现金余额仍然很高美元疲软这往往会使远期点保持较高（本地美元汇率较低），并为笔会提供支持减少这些大量的美元现金余额也可以帮助笔会加强中央银行的干预还为笔会提供了在2.80-83区域的支撑因此，总体而言，我们更倾向于在美元反弹至2.80时购买PEN（卖出美元）智利职位哥伦比亚职位2,500反映外汇流入，但美元余额较低2,000也可以反映出缔约方大会的情绪改善1,500来自政府的迹象1,000美元购买计划可能是50009月底暂停这对于COP来说将是积极的，并且可能在1900年的水平上看到近期的强势秘鲁职位...但是秘鲁银行保持了较高的美元余额美元-笔2.872.822.772.722.672.622.572.52 abc拉丁美洲货币策略2013年9月17日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：克莱德·沃德尔（Clyde Wardle）和玛乔丽·埃尔南德斯（Marjorie Hernandez）重要披露本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档仅用于提供信息，不应被视为出售要约或购买其所提及的证券或其他投资产品和/或参与任何交易策略的要约。本文档中的建议为一般性建议，鉴于所准备的建议没有考虑任何特定投资者的目标，财务状况或需求，因此不应将其视为个人建议。因此，投资者在根据建议采取行动之前，应考虑其目标，财务状况和需求，考虑建议的适当性。如有必要，请寻求专业的投资和税务建议。本文档中提到的某些投资产品可能在某些州或国家/地区不符合销售条件，并且可能不适用于所有类型的投资者。投资者在承诺购买投资产品之前，应就本文件中提及的投资产品的适用性咨询其汇丰银行代表，并考虑其具体的投资目标，财务状况或特定需求。本文档中提到的投资产品的价值和产生的收入可能会波动，因此投资者获得的回报可能少于原始投资。某些高波动性投资可能会遭受突然的大跌幅，其价值可能等于或超过投资额。投资产品的价值和收入可能会受到汇率，利率或其他因素的不利影响。特定投资产品的过去表现并不表示未来的结果。汇丰及其附属机构会不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。有关本报告中提及的任何公司的披露，请访问www.hsbcnet.com/research查看该公司最新发布的报告。*汇丰银行法人实体在下面的免责声明中列出。其他披露1 该报告的日期为2013年9月17日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2013年9月16日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当方式处理任何机密和/或价格敏感信息。 abc拉丁美洲货币策略2013年9月17日5免责声明*截至2012年8月8日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）亚提里姆·门库·德格勒（Yatirim Menkul Degerler AS）；汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行报告发行人汇丰证券（美国）有限公司第五大道452号汇丰银行大厦9楼美国纽约州纽约10018电话：+1 212 525 5000传真：+1 212 525 0354网站：www.research.hsbc.com本材料由汇丰证券（美国）有限公司准备并分发。，（“ HSI”
