玉米每周评述：“多空交织”期价持续震荡

1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师 郝朝阳（执业编号：F0289320） 电话：021-50586303 邮箱：haochy@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路800 号 宝安大厦8楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要：  连玉米主力合约上周延续震荡走势，震荡区间在2305-2330之间。从周K线图上来看，连玉米c1401合约期价上周以2326收盘，较前一周上涨3点合0.13%， 成交21.45万手，减2764手，持仓33.9万手，增10800手。  截止8月30日，北方四港（锦州港、鲅鱼圈港、北良港、大窑湾港）玉米库存仍高达260万吨。虽然较5月底的366万吨有所下降，但去库存速度整体仍然偏慢。  从生猪养殖业情况来看，随着猪肉价格的回升，养殖业逐渐走出亏损困境，截止9月6日当周，全国22主要省市猪粮比回升至6.56，连续7周位于生猪养殖平衡点上方。并且中秋及国庆节的到来，预计也会对猪肉价格起到一定的支撑作用。  虽然玉米价格面临新作丰产预期和港口库存高企的双重压力，但养殖业的复苏和国储价格的提高仍为玉米新作价格提供了一定支撑。  从近期市场行情来看，连玉米处于持续低位盘整的态势中，接下来会面临关键性的方向性择问题。考虑到连玉米主力合约本周最低价2305元/吨的价格已经基本接近国储对期价的支撑底部，因此在市场没有出现重大利空造成市场恐慌性抛售的情况下，预计期价下破2300的可能性较小，建议投资者重点关注期价在2300价位的走势情况。操作上，预计短线期价仍然会维持底部震荡走势，震荡区间2300-2350，中长线则建议重点关注新作增产数据。 “多空交织”期价持续震荡 ——玉米周报(09.09-09.15) 商品期货周度报告 2013年9月16日 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1、上周行情回顾 连玉米主力合约上周延续震荡走势，震荡区间在2305-2330之间。从周K线图上来看，连玉米c1401合约期价上周以2326收盘，较前一周上涨3点合0.13%， 成交21.45万手，减2764手，持仓33.9万手，增10800手。 从总持仓变化来看，连玉米上周总持仓588250手，持仓量较前周减34034手，显示上周在期价期价震荡过程中，资金流出玉米期货市场。 外盘方面，美玉米主力合约上周震荡下行。从周K线图上来看，美玉米主力合约上周以459.0收盘，较前周跌9.2点合1.97%。 图1：连玉米主力合约日K线图 图2：美玉米主力合约日K线图 来源：文华财经，申万期货研究所 来源：文华财经，申万期货研究所 表1：连玉米各合约上周行情 合约代码 周开盘价 周收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 周结算价 c1309 2,460 2,395 -35 34,702 0 -65,918 2,440 c1311 2,380 2,367 -13 22 54 4 2,367 c1401 2,320 2,326 4 214,500 339,262 10,800 2,323 c1403 2,319 2,320 0 102 124 -4 2,320 c1405 2,330 2,322 -4 136,410 248,784 21,084 2,323 c1407 2,342 2,342 -1 8 26 0 2,342 合计 385,744 588,250 -34,034 注：涨跌＝周收盘价－上周结算价 来源：大连商品交易所，申万期货研究所 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 2、港口库存高企压制玉米价格 南方饲料企业采购心态较为谨慎，且美盘下跌后部分企业转为采购国外玉米，造成国内玉米市场持续低迷。而国内市场的持续低迷使玉米价格缺乏支撑，使得国内玉米价格出现下跌。根据最新数据，北方大连港玉米平舱价由7月下旬的2410元/吨回落至当前的2360元/吨，港口价格的下降使压制港口贸易商的利润空间，造成贸易商出货意愿较低。受此影响，北方港口玉米走货量持续处于较低水平，截止9月6日当周走货量仅为26万余吨，远低于去年同期水平。 截止8月30日，北方四港（锦州港、鲅鱼圈港、北良港、大窑湾港）玉米库存仍高达260万吨。虽然较5月底的366万吨有所下降，但去库存速度整体仍然偏慢。考虑到新作上市日期的逐渐临近，高企的港口库存不但压制玉米现货价格，并对期价形成利空影响。 图3：北方四港玉米库存 来源：新闻数据整理，申万期货研究所 3、新作增产预期不变，但仍存变数 首先从国际市场来看，2013/14年度美国玉米增产预期强烈，虽然受8月份干燥炎热天气打压，美国农业部报告或将在9月12日的报告中下调今年美国玉米产量预估， 但今年美国创记录的种植面积和较高的优良率仍未今年增产奠定了坚实的基础。而对产量预估的下调也只是对增产部分的下调而已。 而据中国粮食信息网预计，2013年中国玉米产量或同样创下纪录高位，料增长4.6%至2.15亿吨，但以上数据仍有待进一步观察，因为今年东北地区的降雨天气及华北黄淮部分地区的干燥天气或将对玉米产量造成影响。 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 4、养殖业复苏为玉米价格提供支撑 从生猪养殖业情况来看，随着猪肉价格的回升，养殖业逐渐走出亏损困境，截止9月6日当周，全国22主要省市猪粮比回升至6.56，连续7周位于生猪养殖平衡点上方。并且中秋及国庆节的到来，预计也会对猪肉价格起到一定的支撑作用。考虑到进入秋季以后，猪肉消费逐渐由淡转旺，相信养殖业对玉米价格的支撑作用也会逐渐显现。 图4：全国22主要省市猪粮比 4.005.006.007.008.009.0010.0011.002006-09-152007-09-152008-09-152009-09-152010-09-152011-09-152012-09-15 来源：Wind，申万期货研究所 同时，值得关注的是，随着养殖业的逐渐复苏，生猪存栏量也开始逐渐上升，截止2013年7月，全国生猪存栏量达到45748万头，同比增加0.6%，为进入2013年度以来首次高于去年同期水平。生猪存栏量的增加或为后期玉米需求提供支撑。 图5：生猪、能繁母猪存栏 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 430004450046000475002009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-024000450050005500生猪存栏生猪存栏:能繁母猪 来源：Wind，申万期货研究所 综上所述，在新作丰产预期和港口库存高企双重压力下，玉米价格仍存在较大压力，虽然养殖业复苏对玉米价格形成一定支撑，但在国内企业买涨不买跌习惯影响下，除非市场出现重大利多消息造成玉米价格出现拉涨，否则近期内现货市场仍将处于低迷状态。 5、临储价格对期价的支撑作用 虽然玉米价格面临新作丰产预期和港口库存高企的双重压力，但养殖业的复苏和国储价格的提高仍为玉米新作价格提供了一定支撑。根据发改委公布的数据，2013/14年度玉米收储价内蒙古、辽宁为2260元/吨、吉林省为2240元/吨、黑龙江省为2220元/吨，均较去年上涨120元/吨，国储价格的提升为玉米新作价格提供有力的支撑，并将对期价形成一定的支撑作用。以辽宁省为例，2260元/吨的收储价格加上运输及仓储费用，则国储价格对1401的支撑底部应该在2300元左右。因此从这个角度来看，2300的点位应该对期价有较强的支撑作用。 6、期货市场展望 从近期市场行情来看，连玉米处于持续低位盘整的态势中，接下来会面临关键性的方向性择问题。考虑到连玉米主力合约本周最低价2305元/吨的价格已经基本接近国储对期价的支撑底部，因此在市场没有出现重大利空造成市场恐慌性抛售的情况下，预计期价下破2300的可能性较小，建议投资者重点关注期价在2300价位的走势情况。操作上，预计短线期价仍然会维持底部震荡走势，震荡区间2300-2350，中长线则建议重点关注新作增产数据。 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师介绍 郝朝阳，申银万国期货研究所分析师，巴黎行政与管理学院企业金融硕士，巴黎第12大学经济管理学士。主要研究方向为玉米期货套利策略开发及应用。曾从事企业金融分析的相关工作，擅长从基本面出发，把握品种趋势性行情。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。