非银行金融行业事件点评：两融标的扩容,行业上升动力加强

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 两融标的扩容，行业上升动力加强 ——非银行金融行业 事件点评 2013年09月11日 看好/维持 非银行金融 事件点评 王明德 分析师 执业证书编号：S1480511100001 wangmd@dxzq.net.cn 010-66554006 黄琳 联系人 huanglin@dxzq.net.cn 010-66554013 刘湘宁 联系人 xiangning.liu1987@hotmail.com 010-66554027 事件： 9月9日，金融类型板块大涨，中信一级非银行金融指数收于4494.11点，上涨245.22点，涨幅达5.77%，其中，券商板块中海通证券领涨，涨幅达8.63%。近日，进一步扩大信贷资产证券化试点和券商两融业务标的扩容等利好消息促进金融板块走强。 观点： 1、9月4日，28日国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，使得资产证券化作为优化资源配置的重要创新手段而广为人知。 资产证券化是李总理“盘活存量”体制思想的一部分表现，对于券商来看，有助于推进券商“大投行”进程，对于证券行业长期竞争力的提升有促进作用。 2、上周末，沪深交易所均公布将于2013年9月16日扩充融资融券标的，两融标的将扩充至700只股；其中，上交所两融标的由原来的296只增加到400只，深交所两融标的由198只增加到300只。至此，两融业务标的股票数量占到全部A股总数的27.2%。本次两融标的股票的增加中，中小板、创业板股票数量分别增加57只和28只，占新增股票的41%。标的增加有助于提升两融市场的交易结构层次度。 融资融券业务开展以来所获得的成果已成为券商创新业务中不可忽视的一项。截止到上月末，两融余额已达到2525.94亿元，两融交易额占到A股股基成交额的7.23%，创造了历史新高水平。 图 1：融资融券余额情况 资料来源：WIND，东兴证券研究所 050,000,000,00 0100,000,000,0 00150,000,000,0 00200,000,000,0 00250,000,000,0 00300,000,000,0 002011- 8-12011- 9-12011- 10-12011- 11-12011- 12-12012-1-12012- 2-12012- 3-12012-4-12012- 5-12012- 6-12012-7-12012- 8-12012- 9-12012- 10-12012- 11-12012- 12-12013- 1-12013- 2-12013-3-12013- 4-12013- 5-12013-6-12013- 7-12013- 8-10.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%融资融券余额(元) 融资交易额占A股市场的比例 P2 东兴证券事件点评 非银行金融行业：两融标的扩容，行业上升动力加强 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES我国自开展融资融券业务以来，共有三次两融标的扩容时间：2011年12月5日——当时标的从90只提高到278只；2013年1月3日——沪深股市融资融券标的股票数量将由目前的278只增至500只：沪市将由目前的180只增至300只，深市将由目前的98只增至200只；2013年9月16日——两融标的将扩充至700只股；其中，上交所两融标的由原来的296只增加到400只，深交所两融标的由198只增加到300只。 表 1：融资融券业务标的扩容史 时间 标的数目 2010年3月（开始） 90只 2011年12月5日（第一次） 从90只提高到278只 2013年1月3日（第二次） 从278只增至500只：沪市由180只增至300只，深市由98只增至200只 2013年9月16日（第三次） 扩充至700只：上交所两融标的由原来的296只增加到400只，深交所两融标的由198只增加到300只 资料来源：百度，东兴证券研究所 从券商公布的中报数据来看，两融业务大力的助推了券商业绩的提升，其利息收入占比营业收入的结构显著上升，融资融券利息收入占总利息收入的比重连续大幅上升。同时，两融业务的发展为行业传统经纪业务的发展提供了新的角度。 表 2：融资融券产生利息收入占比情况 13年中期利息收入占比 12年利息收入占比 12年中期利息收入占比 华泰证券 48.08% 26.84% 22.00% 光大证券 43.94% 30.33% 26.60% 东北证券 25.81% 3.03% 0.07% 国元证券 38.07% 10.39% 9.67% 中信证券 46.47% 21.22% 15.26% 兴业证券 30.00% 21.48% 18.31% 方正证券 38.81% 19.69% 14.83% 长江证券 40.84% 19.86% 16.98% 宏源证券 45.32% 29.65% 25.00% 广发证券 44.50% 23.30% 19.49% 国海证券 35.20% 3.73% - 东吴证券 29.23% 4.03% 0.06% 海通证券 28.30% 15.46% 15.16% 招商证券 53.23% 34.66% 32.65% 国金证券 12.77% 1.45% - 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P3 东兴证券事件点评 非银行金融行业：两融标的扩容，行业上升动力加强 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES3、投资建议 基于大型券商市场占有率和两融市场占比的优势，两融业务的推进对于其经营收入的提升有很大的促进，因此，我们维持对行业“看好”的评级，看好两融创新业务能力优异的大型券商：海通证券（融资融券余额市场占比5.49%）、广发证券（融资融券余额市场占比5.86%）和中信证券（融资融券余额市场占比7.24%）。 东兴证券事件点评 非银行金融行业：两融标的扩容，行业上升动力加强 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 王明德 中国人民大学经济学硕士，长期从事投资研究及研究管理工作，在行业研究、策略研究、研究管理领域均有深入涉猎。曾在三大报及《证券市场周刊》等主要证券刊物发表深度文章上百篇，同时也是央视证券频道长期嘉宾，并多次被“今日投资”评为日用消费品行业最佳分析师。现任东兴证券研究所所长。 联系人简介 黄琳 中国人民大学金融学硕士，2011年加盟东兴证券研究所，从事非银行金融行业研究。 刘湘宁 数量经济学硕士，2013年加盟东兴证券研究所，从事非银行金融行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 非银行金融行业：两融标的扩容，行业上升动力加强 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐： 相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好： 相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。