宏观经济周报：全球经济数据好坏不一,美联储将按计划退出QE

时间:2013年9月7日作者:黄臻电话:0571-85161073E-mail:cpla-007@163.com期货执业编号:F02678151大地宏观经济（大地宏观经济（大地宏观经济（大地宏观经济（0906090609060906）周报）周报）周报）周报全球经济数据好坏不一全球经济数据好坏不一全球经济数据好坏不一全球经济数据好坏不一美联储将按计划退出美联储将按计划退出美联储将按计划退出美联储将按计划退出QEQEQEQE摘要摘要摘要摘要::::�美国经济:从本周市场对于美国经济的关注度来看，主要集中于两方面：一方面是美国本周公布的好坏不一的经济数据，另一方面是市场对于美联储缩减QE规模的预期。从美国的数据来看，虽然上周美国住房抵押贷款申请数量出现回升，但房贷需求仍然呈回落之势，表明美国的房地产市场复苏前景仍不容乐观，此外美国7月贸易逆差的扩大使得其出口前景不容乐观，这从另一方面加剧了其在未来数月之内制造业新订单与耐用品新订单数据回落及库存回升的压力；从ADP就业人数的回落及7月工厂订单月率的下降符合了我们上月对于这两项数据的预判，即在季节性因素推动上涨之后必将面临回落且此前的上涨并未有较强的支撑基础，从美国ISM制造业PMI数据来看，虽其总数据好于预期，但从分项数据来看，情况并不容乐观，在新订单指数创下近28个月新高与新进口及新出口订单均有所回升的情况下，产出指数与就业指数的回落表明企业的生产与用工情况并未出现好转、而积压订货量与自有库存及物价指数的回升则表明企业在销售及生产成本方面存在较大的压力，对于后势我们并不乐观，从非制造业PMI数据来看，虽然8月整体数据呈小幅回升之势，但从分项数据来看，前景仍不容乐观，一方面在新订单指数与就业指数回升的同时，库存指数与积压订单指数的回升表明企业仍存在销售前景不佳的压力，此外新增出口订单指数的回升速度不及进口订单指数，亦表明美国企业的出口前景不容乐观，而之前公布的美国7月贸易帐数据更是印证了美国企业所面临的出口压力；从美国的非农就业数据来看，虽然增长16.9万人，不及预期的18万人，但从修正后的7月数据来看8月的数据，我们看到8月非农就业人数增幅较7月的10.4万多增6.5万人，可以说美国非农就业人数增幅还是比较强劲的，从分项数据来看，仍主要集中于服务业，但服务业的就业人数增幅已连续第四个月出现放缓之势，8月服务业新增就业人数仅13.4万人，较7月增幅回落了1万人，符合我们此前对于美国非农就业人口特别是服务业就业人数的判断，表明随着季节性因素的回落，美国服务业中的临时就业人数出现缓步回落之势。从美联储公布的经济褐皮书来看，报告指出，美国经济复苏力道较为强劲，足以巩固美联储缩减QE规模的前景，虽然近期公布的经济数据喜忧参半，但并未疲弱到导致市场担忧近期的缓慢复苏，这一报告为美联储在本月议息会议上即将实施缩减QE规模的计划奠定了基础，此外，在周三美国旧金山联储主席威廉姆斯的表态更是提升了市场对于美联储缩减QE规模的预期的同时，美联储理事达拉斯联储主席费舍尔周四对于美联储当前购债计划效用的表态则进一步提升了市场对于美联储加快缩减QE规模的预期，从而从一定程度上打压了市场的乐观情绪。综合来看，虽然当前美国经济数据好坏不一，但在美联储所关注的两大经济指标失业率与通胀率的表面数据均有所好转的情况下，美联储仍会按其6月议息会议所指明的方向，在年内开始逐步实施缩减QE规模的计划。�欧洲经济:本周市场对于欧元区经济的关注度主要集中于好坏不一的经济数据与欧央行及英国央行的议息会议、希腊债务危机的重新爆发。从本周欧元区所公布的一系列经济数据来看，虽然欧元区及核心国家的制造业PMI数据终值较初值均有所回落且较7月数据有所回升，但从当前欧元区的整体经济现状与三大核心国的经济情况来看，我们认为这一数据仍存在水分，有稳定市场对于欧元区经济缓步复苏预期的考量，因此须谨慎看待欧元区制造业PMI数据回升的问题；与制造业PMI数据一样，服务业的PMI数据存在同样的问题；而欧元区二季度GDP与7月零售销售月率增速的回落符合 时间:2013年9月7日作者:黄臻电话:0571-85161073E-mail:cpla-007@163.com期货执业编号:F02678152了我们之前对于欧元区经济的整体判断，即在季节性影响因素过去之后，欧元区的经济数据仍将回归疲软之势。从欧央行与英国央行的议息会议来看，虽然二者均维持了当前的货币宽松政策与基准利率不变，但从欧央行行长德拉吉的讲话来看，欧央行将有可能在未来一段时间内在欧元区经济受美国退出QE政策影响而重返疲弱态势之际考虑采用降息手段以维持欧元区经济的缓慢复苏形势，这表明欧央行未来仍可能加大货币宽松的力度。而对于当前希腊的债务问题而言，虽然其已接受了两轮援助，但并未摆脱经济衰退的风险且还有可能再接受一轮援助，这对于当前资金已严重匮乏的ESM而言是一个非常头痛的问题，希腊当前的财政状况已经引起了德国的不满，对于是否为希腊提供第三轮的救助，目前还不得而知，但有一点是可以肯定的，那就是一旦希腊无法获得持续的财政援助其就有可能像之前一样通过退出欧元区的方式来威胁并赖帐。�中国经济:本周市场对于中国经济的关注点主要集中于两方面：一是上周日公布的官方PMI数据及本周二公布的官方非制造业PMI数据，另一方面则是当前国内部分城市房地产政策的升级情况。对于上周日发布的中国官方制造业PMI数据，我们认为市场存在较大的盲目乐观炒作氛围，从总体来看，在企业资金持续紧张、订单持续不足、原材料价格及劳动力成本持续回升的情况下，8月制造业PMI总指数的大幅回升有点不太正常，从分项数据来看：1）新订单指数虽然有所回升，但主要是大型企业在拉动，小型企业的回升幅度相对较弱；2）生产指数虽回升0.2个百分点，但仍然是依靠大型企业在支撑，中小型企业的生产指数均出现了回落；3）新出口订单指数虽有所回升，但从企业规模来看，小型企业回落速度超过了大型企业的回升速度，而中型企业只是微幅回升；4）从积压订单、产成品库存、购进价格与原材料库存指数回升来看，当前国内制造业企业仍存在销售前景不佳的压力与成本回升的压力，表明企业的生存状况并不容乐观；当前市场的盲目乐观情绪只是关注于总指数的回升而没有从分项核心数据去考虑企业的生存状况，因此盲目乐观情绪被人为地放大，从整体数据来看，我们认为，8月制造业PMI数据的回升有中央在三中全会之前稳定市场对于国内经济前景乐观预期的政治考量因素的影响，不能因数据的好转而对中国经济前景产生盲目的乐观；而从中国官方服务业PMI指数来看，服务业已先于制造业出现因季节性因素回升后的回落态势，从分项数据来看，服务业的前景仍不容乐观，后势仍将会出现缓步回落之势。对于当前国内部分城市房地产政策的升级加码，我们认为，这是中央正在逐步对房地产行业采取“挤泡沫”的行动，通过逐步挤压使高房价缓步下行而不是急涨急跌，这样可以有效的避免房价大幅波动对于国内经济所形成的负面影响；对于G20领导人特别会议与财长会议，我们认为此次会议的重点是在全球央行在货币政策上的行动如何协调，从而不会对当前全球的经济产生负面影响，特别是美联储缩减QE的政策对于全球经济的负面影响。�全球经济总况:本周市场对于全球经济的关注主要聚焦于日本央行与澳洲联储的议息会议及本周在俄罗斯召开的G20领导人会议。对于澳洲联储的议息声明，虽然其此次声明中维持了基准利率不变，但在声明中其透露出其未来将采取降息的举措以刺激经济增长的可能性，从而使得全球央行在货币政策的方向上存在进一步的分化；对于日本央行未来在货币政策上的进一步举动，虽安倍的专家组给出了提高消费税的同时加大刺激力度的建议，但我们认为当前日本央行在美联储缩减QE规模之前仍将按兵不动以静观其变，此外从日本央行上月改变CPI计算方式来看，其亦不会在短期之内再度采刺激政策，从日本央行长长黑田彦东的讲话来看，更是佐证了我们对于日本央行未来货币政策的推断，即短期之内不会有刺激性政策出现，其将会在上调消费税对日本经济形成较大影响的时候加大货币刺激政策的力度。 时间:2013年9月7日作者:黄臻电话:0571-85161073E-mail:cpla-007@163.com期货执业编号:F02678153目录一、本周重要经济数据回顾....................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................4444二、本周宏观经济要闻一览................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................5555三、美国经济................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................88881.经济景气指标跟踪........................................................................................