LME(铝)市微观特征图解：低位盘整趋势不变,期待中国减产
LME（铝）市微观特征图解（2013-09-09）：低位盘整趋势不变，期待中国减产 五矿期货研究所 廖桢媛 要点 LME铝市场微观结构特征 上周五美国8月非农就业数据不及预期，市场预计美联储退出QE的步伐可能放缓，伦敦金属普遍上扬，伦铝在跌破1800以后重回1800之上，短期看来，在低位盘整的概率依旧较大。基本面上，国外8月份加大减产力度以及推迟新建电解铝投产时间，一定程度上支撑铝价，但力度较为有限。而国内方面，进入9月份以来，新疆新增产能将陆续投产。而近期铝价跌幅较大，目前沪铝跌破全国现金成本均价14300，铝厂或将启动减产，传闻国家有关部门下达停产目标，包括中铝在内的企业共减产达200万吨，短期或有反弹。而中长期来看，据SMM数据表明，下半年我国有232万吨主要来自西北的产能将投产，供应将面临激增。此外，虽然国内铝锭库存连续21周下降，但8月下旬开始，新疆加大铝锭外运力度，目前南储库存开始回升，预计不久上海无锡等地库存将重回升势。我们依旧维持下半年看跌，年底有望至13800。但鉴于国内近期有减产，铝价后期或有反弹，但高度非常有限，建议前期空单少量持有或立场，待反弹至14500附近再抛回。 正向跨市套利方面，建议8.0以上再参与 图1：现货/27个月远期曲线 17001750180018501900195020002050210021502200225023001 3 5 7 9111315171921232527美元/吨2013-8-92013-3-82013-9-62013-9-5注：远期曲线是将伦铝现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 隔月升贴水近月期变化依旧较大 图2：现货/27个月隔月升贴水 -30-20-1001020301 3 5 7 9111315171921232527美元/吨2013-9-52013-9-62013-8-92013-3-8注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 持仓减少6543吨742091吨 图4：持仓量与价格 550000600000650000700000750000800000850000900000950000100000012-01-0312-01-3112-02-2812-03-2712-04-2612-05-2512-06-2612-07-2412-08-2112-09-1912-10-1712-11-1412-12-1213-01-1413-02-1113-03-1113-04-1013-05-0913-06-0713-07-0513-08-0213-09-02手15001600170018001900200021002200230024002500美元/吨持仓量(左轴）三月期库存减少5525吨至5375450吨。注销仓单减少6550吨至1980050吨 图5：库存与注销仓单 50000550000105000015500002050000255000030500002011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-08吨450000047000004900000510000053000005500000吨注销仓单（左）库存现货对三个月期货合约贴水47美元/吨 图6：现货/3月期升贴水与库存变化 -40000-2000002000040000600008000010000012000014000011-12-1512-01-1012-01-3112-02-2112-03-1312-04-0312-04-2612-05-1812-06-1212-07-0312-07-2412-08-1412-09-0512-09-2612-10-1712-11-0712-11-2812-12-1913-01-1413-02-0413-02-2513-03-1813-04-1013-05-0113-05-2313-06-1413-07-0513-07-2613-08-16吨-60-40-200204060美元/吨库存增减现货/3月期升贴水如有疑问，请联系0755-23982263 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，您可在我们的网站（www.wkqh.cn）论坛上留言，或致信于研究所信箱（research@wkqh.cn），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用 五矿期货分支机构 深圳总部 深圳市福田区益田路6009号新世界中心48层 邮编：518026 电话：400-888-5398 0755-23982090 传真：0755-82078340 0755-82078331 E-mail: wkqh@wkqh.cn 深圳营业部 深圳市福田区上步南路锦峰大厦12B 邮编：518031 电话：0755-83752310 传真：0755-83752312 E-mail: shenzhen@wkqh.cn 上海营业部 上海浦东新区松林路300号期货大厦2101 邮编：200122 电话：021-68401485 传真：021-68401620 E-mail:shanghai@wkqh.cn 郑州营业部 郑州市郑东新区CBD商务外环路13号绿地峰会天下2207室 邮编：450018 电话：0371-69102803 传真：0371-65628781 E-mail:zhengzhou@wkqh.cn 北京营业部 北京市东城区东环广场A座6层6F 邮编：100027 电话：010-64185203 传真：010-64185842 E-mail:beijing@wkqh.cn 昆明营业部 昆明市北京路1088号领域时代大厦1302室 邮编：650224 电话：0871-3338262 传真：0871-3331782 E-mail: zjt@wkqh.cn 成都营业部 成都市武侯区人民南路四段45号新希望大厦1601号 邮编：518031 电话：028-85053846 传真：028-85064136 E-mail: yyb@wkqh.cn 重庆营业部 重庆市江北区江北城西大街25号平安财富中心11-1 邮编：400000 电话：023—67078086 传真：023—67078396 E-mail: rgm@wkqh.cn 深圳总部业务一部 电话：0755- 83753931 E-mail: hr@wkqh.cn 深圳总部业务四部 电话：0755- 82895237 E-mail: xsj@wkqh.cn 深圳总部业务二部 电话：0755-83002942 E-mail: hs@wkqh.cn 深圳总部业务三部 电话：0755-83002993 E-mail: mengy@wkqh.cn深圳总部业务五部 电话：0755-83004242 E-mail: szd@wkqh.cn金融事业二部 电话：0755-23946589 E-mail: zyl@wkqh.cn
