金融行业周报：两融扩容利好券商

- 1 - 敬请阅读末页信息披露及免责声明 行业评级 证券II 强于大市 评级时间：2013-09-09 两融扩容 利好券商 投资要点:  本周市场回顾 大盘周K线走出七连阳行情。本周（9.2-9.8）大上证指数上涨1.98%；同期金融服务整体强于大盘，上涨2.52%，其中银行股受信贷资产证券化等利好消息的影响，上涨1.87%，券商股未延续上周行情，微跌0.85%。 受信贷资产证券化的影响，本周银行股全盘皆红。其中，兴业（7.44%）、浦发（6.45%）、中信银行（5.57%）领涨，涨幅均在5%以上。光大乌龙指事件持续发酵，光大证券再次深度下挫，周跌幅8.94%。逾2亿限售股解禁，使得东北证券放量下跌，周跌幅9.71%，领跌金融板块。  行业动态 (1)中间业务重回“快车道” 未来或难保持高增速； (2)互联网金融监管呼之欲出 部际联席会议或为突破口； (3)券商轻型营业部加速布点 凸显人才荒； (4)国债期货阔别18年王者回归； (5)互联网保险发力 助推传统金融突破。  公司动态及公告小结 (1)民生银行牵头组建中国并购合作联盟； (2)中国平安148亿增资平安銀行 持股量升至59%。  投资策略：两融扩容 利好券商 银行板块：中国的商业银行发展遭遇“天花板”，将会进入艰难的转型期。未来至少面临互联网金融的冲击、利差的收窄、地方政府债务风险、民营资本进入带来的压力。上半年业绩不佳，利润增速放缓明显，不良贷款率则有上升趋势，长期看盈利模式与资产质量等估值压制因素难有改观，建议关注主题性投资机会。 券商板块：两融标的第三次扩容，由494只扩容至700只。融资融券自推出以来，业绩保持快速增长，已发展成为券商创新业务的领头羊，业绩贡献度居创新业务之首。两融的扩容将对券商的业绩带来实质性的利好。光大乌龙指事件仍在发醇，但影响更可能局限于某些上市公司。看好券商股的长期趋势，密切关注其主题性机会。 保险板块：保险方面的中长期观点维持不变，即行业基本面上，保费增长的困境短期内难以改变，尤其是银保方面仍未走出困境；估值上，保险板块估值处于底部位置。从保险行业的发展前景看，保险市场尚未饱和且顺应国内老龄化与城镇化的发展趋势，长期投资价值仍有空间。短期内，由于行业仍处于弱复苏状态，基本面难有改观，给予中性评级。  风险提示 券商创新政策推出的速度和内容低于市场预期；股票市场大幅下滑带来的系统性风险，对股票成交量及自营业务形成冲击；利率市场化的改革进程超预期。 行业表现对比图： 相关研究 研究员 姓名：传统周期行业组 电话：0551-65161830 邮件： 执业证书编号： 联系人：传统周期行业组 电话： 0551-65161830 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%金融服务沪深300行业研究/金融行业周报 2013.9.2-2013.9.8 - 2 - 金融行业周报/9.2-9.8 敬请阅读末页信息披露及免责声明 1 本周市场回顾 1.1 大盘及行业指数走势 大盘周K线走出七连阳行情。本周（9.2-9.8）大上证指数上涨1.98%；同期金融服务整体强于大盘，上涨2.52%，其中银行股受信贷资产证券化等利好消息的影响，上涨1.87%，券商股未延续上周行情，微跌0.85%。 1.2 上市公司股价表现 受信贷资产证券化的影响，本周银行股全盘皆红。其中，兴业（7.44%）、浦发（6.45%）、中信银行（5.57%）领涨，涨幅均在5%以上。光大乌龙指事件持续发酵，光大证券再次深度下挫，周跌幅8.94%。逾2亿限售股解禁，使得东北证券放量下跌，周跌幅9.71%，领跌金融板块。 图 1:沪深300及金融服务涨跌幅 图 2:沪深300与银行板块涨跌幅 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 图 3:沪深300与证券板块涨跌幅 图 4:沪深300与保险板块涨跌幅 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-0813-09金融服务沪深300-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-0813-09沪深300指数银行（申万）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-0813-09沪深300指数证券（申万）-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-0813-09沪深300指数保险（申万） - 3 - 金融行业周报/9.2-9.8 敬请阅读末页信息披露及免责声明 表1：上市公司涨跌幅 代码 简称 一周涨跌幅(%) 累积涨跌幅(%) 601166.SH 兴业银行 7.44 6.81 600000.SH 浦发银行 6.45 1.82 601998.SH 中信银行 5.57 -8.04 600016.SH 民生银行 4.32 22.05 600036.SH 招商银行 4.11 -15.23 601328.SH 交通银行 4.06 -11.83 000001.SZ 平安银行 3.96 11.13 600015.SH 华夏银行 3.30 -4.65 002673.SZ 西部证券 2.96 -9.21 002500.SZ 山西证券 2.77 -8.21 601318.SH 中国平安 2.61 -20.43 600291.SH 西水股份 2.00 20.99 601169.SH 北京银行 1.89 -8.60 600739.SH 辽宁成大 1.86 -1.47 601601.SH 中国太保 1.85 -19.98 002142.SZ 宁波银行 1.62 -15.38 601939.SH 建设银行 1.18 -0.57 601988.SH 中国银行 1.13 -2.55 601818.SH 光大银行 1.11 -8.39 601009.SH 南京银行 0.99 -6.55 601628.SH 中国人寿 0.87 -34.06 601555.SH 东吴证券 0.78 -3.59 000562.SZ 宏源证券 0.43 1.84 600030.SH 中信证券 0.36 -14.84 601398.SH 工商银行 0.26 0.30 601336.SH 新华保险 0.22 -20.71 601688.SH 华泰证券 0.11 -8.73 600837.SH 海通证券 0.09 14.31 000783.SZ 长江证券 0.00 -7.50 601288.SH 农业银行 0.00 -5.90 601901.SH 方正证券 0.00 34.89 000623.SZ 吉林敖东 -0.06 0.84 601099.SH 太平洋 -0.40 -8.41 600999.SH 招商证券 -0.62 8.62 000728.SZ 国元证券 -0.77 -17.90 601377.SH 兴业证券 -0.92 -20.33 000776.SZ 广发证券 -1.10 -23.13 000750.SZ 国海证券 -1.25 5.57 600109.SH 国金证券 -1.31 -27.81 600369.SH 西南证券 -1.63 9.51 601788.SH 光大证券 -8.94 -34.54 - 4 - 金融行业周报/9.2-9.8 敬请阅读末页信息披露及免责声明 000686.SZ 东北证券 -9.71 -4.27 资料来源：wind、华安证券研究所 2 行业动态 2.1 银行行业 中间业务重回“快车道” 未来或难保持高增速 事件：从上半年整体情况看，净利润增速放缓已成为普遍现象。与此同时，在净息差收窄、资产质量难乐观等诸多不利因素下，几家银行上半年的中间业务收入成为难得的“惊喜”之笔。 点评：相较于上年同期，五大行中间业务已逐步摆脱监管政策的影响，重返快车道。虽然没达到股份制银行40%以上的增幅，但这几家银行中间业务收入在总收入中的占比也均出现一定提升，对整体盈利起到了有效的拉动作用。但实际上，中报显示，五大行结算与清算、代理业务和顾问咨询费依然占据了中间业务收入的“大头”，这些情况表明，近年来各银行虽然加大了对新型中间业务的发展力度，但传统中间业务的优势仍未退潮。尽管上半年各家银行中间业务都取得了不错的成绩，但下半年各种压力依然存在，特别是在银行去杠杆的背景下，清理非标资产，理财产品发展势必受到压制，银行理财业务收入增速或会受到一定影响。此外银行卡手续费收入等中间业务收入、交易收入、代理佣金收入等面临下降压力，中间业务面临重重挑战。（金融时报） 2.2 证券行业 互联网金融监管呼之欲出 部际联席会议或为突破口 事件：互联网金融风头正劲。从第三方支付到P2P网贷兴起，从阿里余额宝发布，再到民生电商的成立，互联网金融已进入群雄逐鹿的时代。 点评：就在互联网金融的火热发展中，希望其尽早纳入监管范围的声音也同时高涨。央行副行长胡晓炼在以“中国金融业改革与发展”为主题的第二届金融街论坛中，透露了金融监管协调部际联席会议制度的五大监管方向，其中，互联网金融被点名。至此，互联网金融纳入监管范围再被提上日程。 胡晓炼表示，随着互联网、电子商务、电子交易等技术的飞速发展，互联网与金融业的相互融合和渗透日益深化，互联网金融作为一个新型的金融模式横跨多个行业和市场，交易方式广泛，这对金融监管、金融消费者保护和宏观调控都提出了新的要求。 各类互联网金融业务的发展，需要金融监管体系、互联网安全防护网络与信息安全体系，对用户的金融信息保护等问题进行研究，加强制度建设和监管，以有效防范和化解互联网金融风险。（中国经济网） - 5 - 金融行业周报/9.2-9.8 敬请阅读末页信息披露及免责声明 券商轻型营业部加速布点 凸显人才荒 事件：监管层新设营业部“松绑”吹响券商新一轮跑马圈地的发令枪。一边，多家券商在全国范围内抓紧布点轻型营业部，另一边，急速扩张的营业网点凸显相应岗位的人才荒。 点评：轻型营业部权限低，话语权弱，在人才资源的争夺上，或许难以占据上风。多数新设营业部都为C型架构，即在营业场所内未部署与现场交易服务相关的信息系统且不提供现场交易服务。务人员雇佣并不困难，缺的是“业务做得好、有资源的老总”。一般而言，营业部负责人以内部培养为主、外部招募为辅，然而当前券商大规模撒网布点，内部培养擢升已经捉襟见肘，更多筹备新设营业部的券商把目光投向同行的人才资源。（第一财经日报） 国债期货阔别18年王者回归 事件：阔别18年之久的国债期货将于本周五回归资本市场，这自然引起市场各方高度关注，无论是机构或者是个人投资者都显示出了极高的热情。根据中金所《通知》，首批上市合约为2013年12月、2014年3月及6月合约，挂盘基准价、可交割国债及其转换因子由中金所在合约上市交易前公布。 点评：未来国债期货的交易主体会多元化，包括银行、保险公司、证券公司、公募基金、年金、私募基金、套保企业、个人投资者等。国债期货属于金融期货，所以和股指期货做对比比较合适，相比股指期货，国债期货保证金较低，按照交易所标准是33倍杠杆，而股指期货是8倍杠杆；国债期货采用的是现券交割（包括距到期日4-7年期的记账式国债），而股指是现金交割。国债期货作为重要利率期货品种，推出后将大大加速我国利率市场化改革进程。（WIND资讯） 2.3 保险行业 互联网保险发力 助推传统金融突破 事件：互联网的金融功能持续发酵。央行的最新数据显示，今年第二季度移动支付达3.71亿笔