三星Gear手表将采用CNC精加工金属框，公司将受益于可穿戴设备放量

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 mu[table_research] 公司点评研究报告 ●电子行业 2013年9月2日 [table_main] 公司点评报告模板 长盈精密：三星Gear手表将采用CNC精加工金属框，公司将受益于可穿戴设备放量 长盈精密（300115） 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 三星将于9月份推出智能手表Galaxy Gear，预计手表尺寸是3寸长方形，屏幕外圈有较宽的CNC精加工铝合金边框，此外，其它可穿戴设备由于加固、美观等需求，高端CNC精加工件配臵量提升。 2．我们的分析与判断 我们预计可穿戴设备将保持快速增长。目前可穿戴设备的市场规模为30-50亿美元，瑞士信贷认为，未来两到三年市场将迅速增至300-500亿美元。Juniper Research预计，到2017年联网式可穿戴设备的年销售量有望从今年的1500万部激增至7000万部左右。 预计智能机将是可穿戴技术实现增长的主要驱动力之一，未来手机可能作为智能控制中心，使可穿戴设备、平板、笔记本、电视等所有终端保持互联。而随着便携性要求出现、硬件配臵提升、传感器及电池改善，可穿戴设备的便携、云端互联等性能优势将越来越明显，我们预计可穿戴设备将继智能手机之后下一个爆发性增长点。尤其是苹果、谷歌、微软、亚马逊和Facebook五大平台及相应开发者都进入可穿戴设备领域时，后台数据及前端检测传输更加完善时，可穿戴设备将会变成主流。 三星将于9月份推出智能手表Galaxy Gear，预计手表尺寸是3寸长方形，屏幕外圈有较宽的CNC精加工铝合金边框，目前在三星供应链生产CNC精密金属件的厂商只有长盈精密和比亚迪，我们预计长盈精密有拿到份额的机会。虽然短期内三星智能手表出货量级不大，但是预计未来可穿戴设备放量之后，三星受益于智能手机配套、渠道及平台支撑，将占到主流市场份额，长盈精密将长期受益。 此外，在其它已发布的可穿戴设备中，google视频眼镜、sony智能手表、果壳的手表及指环等多种可穿戴设备均需配臵CNC精密金属件，主要用途是（1）作为中框用于固定触控及显示屏；（2）用于支撑和固定以便穿戴；（3）增强精致美观度及耐磨性，我们认为CNC金属件未来也将成为可穿戴设备的重要配件之一。 目前具备高端CNC产能、垂直一体化提升产品良率和交货率的厂商主要有苹果阵营的台系厂商可成、富士康鸿准、凯胜等以及大陆厂商长盈精密、比亚迪，由于精密金属件一体化加工门槛高，短期内供给不会增加太多，能够给非苹果阵营终端厂商供货的只有长盈精密和比亚迪。 3．投资建议 我们预计长盈精密2013-2015实现EPS为0.98、1.57、2.15，对应的估值是39、24、18，维持强烈推荐投资评级。 分析师 王莉 ：（8610）83574039 ：wangli_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020008 [table_marketdata] 市场数据 2013/8/28 A股收盘价（元） 38.31 总股本（万） 25800 流通A股股本（万） 11047 总市值（亿元） 98.84 相关研究报告 1、《长盈精密-收购泰博电子，切入智能电视外观件领域，外观件综合实力进一步提升-20130828》 2、《长盈精密-坚守大客户、新产品研发及垂直一体化,中期营收超预期,利润释放将从下半年开始-20130821》 3、《长盈精密-为新HTCone供应铝合金机壳，CNC利用率爬升，进入利润释放期-20130515》 4、《长盈精密-基本面改善,估值已低,配臵价值明显-20130302》 图：近一年来长盈精密股价表现 资料来源：中国银河证券研究部 公司点评报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 表1：长盈精密三大表预测 资产负债表 2011 2012 2013E 2014E 2015E 利润表 2011 2012 2013E 2014E 2015E 货币资金 604.0 303.8 460.1 695.1 945.1 营业收入 783.2 1221.9 1840.2 2780.4 3780.5 应收票据 140.4 116.4 175.2 264.8 360.0 营业成本 490.8 827.9 1253.6 1906.6 2599.3 应收账款 148.3 297.6 448.2 677.1 920.7 营业税金及附加 6.0 9.3 14.0 21.1 28.7 预付款项 105.4 11.0 11.0 11.0 11.0 销售费用 4.8 13.9 18.4 27.8 37.8 其他应收款 5.5 5.5 8.3 12.5 17.0 管理费用 111.3 148.2 248.4 333.6 453.7 存货 231.5 316.6 479.4 729.1 994.0 财务费用 -12.9 3.0 9.4 15.0 11.9 其他流动资产 0.0 36.6 88.3 166.7 250.2 资产减值损失 5.4 8.6 12.6 19.0 25.8 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 固定资产 179.2 511.5 605.6 556.3 435.2 投资收益 0.0 1.3 0.0 0.0 0.0 在建工程 44.2 278.3 239.1 119.6 59.8 汇兑收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 工程物资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 营业利润 177.8 212.4 283.9 457.2 623.3 无形资产 36.9 47.8 38.3 28.7 19.1 营业外收支净额 5.3 9.5 9.2 13.9 18.9 长期待摊费用 17.8 57.3 51.6 45.9 40.1 税前利润 183.2 221.9 293.1 471.1 642.2 资产总计 1515.7 2012.6 2643.5 3354.5 4110.7 减：所得税 24.2 30.6 40.5 65.0 88.6 短期借款 60.0 201.5 448.0 560.9 559.5 净利润 159.0 191.3 252.7 406.1 553.5 应付票据 0.0 2.9 4.3 6.6 9.0 归属于母公司的净利润 159.0 187.5 252.7 406.1 553.5 应付账款 101.1 193.5 289.0 439.5 599.2 少数股东损益 0.0 3.8 0.0 0.0 0.0 预收款项 0.8 1.4 2.4 3.9 5.9 基本每股收益 0.92 0.73 0.98 1.57 2.15 应付职工薪酬 28.7 39.8 73.6 111.2 151.2 全摊薄每股收益 0.62 0.73 0.98 1.57 2.15 应交税费 1.5 18.1 18.1 18.1 18.1 财务指标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 其他应付款 0.0 22.7 22.7 22.7 22.7 成长性 其他流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 营收增长率 64.4% 56.0% 50.6% 51.1% 36.0% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBIT增长率 52.1% 30.7% 37.4% 60.6% 34.6% 预计负债 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净利润增长率 75.1% 17.9% 34.8% 60.7% 36.3% 负债合计 195.1 484.9 863.1 1168.0 1370.7 盈利性 股东权益合计 1320.6 1527.7 1780.4 2186.5 2740.0 销售毛利率 37.3% 32.2% 31.9% 31.4% 31.2% 现金流量表 2011 2012 2013E 2014E 2015E 销售净利率 20.3% 15.3% 13.7% 14.6% 14.6% 净利润 159 191 253 406 554 ROE 12.0% 12.3% 14.2% 18.6% 20.2% 折旧与摊销销 46 78 160 184 196 ROIC 10.69% 11.10% 11.83% 15.41% 17.27% 经营活动现金流 49 148 119 137 263 估值倍数 投资活动现金流 -244 -548 -200 0 0 PE 62.2 52.7 39.1 24.3 17.9 融资活动现金流 -36 108 237 98 -13 P/S 8.4 8.1 5.4 3.6 2.6 现金净变动 -231 -291 156 235 250 P/B 5.0 6.5 5.6 4.5 3.6 期初现金余额 824 604 304 460 695 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 期末现金余额 593 313 460 695 945 EV/EBITDA 28.0 32.7 21.3 14.5 11.1 资料来源：中国银河证券研究部 公司点评报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 王莉，电子行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： A股：海康威视（002415.SZ）、大华股份（002236