新华汇富香港及中国市场日报

滙富金融服務有限公司-http://www.kingswayresearch.com 請務必參閱后文重要信息披露 (如有) 及免責聲明 香港及中國市場日報 滙富快訊 今日焦點: ►天能動力（819 HK）預期疲軟的1H13 ►長興 (238 HK ) : 比利邦 (891 HK) 更有彈性? ►深圳控股(604 HK) 加強深圳佈局 ►中國光纖（3777 HK）13年上半年淨利潤上升16％至1.29億人民幣，落後於共識 ►正通（1728 HK）13年上半年業績優於共識 2013年8月29日企業消息/報告簡評 ►對於2013年上半年，我們預計天能動力（819 HK - HK$3.23 - 買入- 目標價= HK$4.82）公佈淨利潤預計將環比下降44％，和同比下降50％到〜1.87億人民幣。我們亦預期毛利率於13年上半年為〜15.3％，相比2012年上半年23.9％和2012年下半年的15.5％。此前，該公司已經宣布它預計其1H13淨利潤出現大幅下跌，由於競爭激烈使售價下降。然而，我們預計公司的淨利潤在2013年下半年將環比恢復66％到〜3.11億人民幣。我們相信，公司的股價將仍將在一區間震盪，由於負面消息影響投資者情緒。這家鉛酸蓄電池製造商目前的2014年市盈率為5.4倍。它將在週五（2013年8月30日）發布其1H13中期業績報告。 （劉嘉陽） ►鑑於收入增長的10％，長興（238 HK - HK $1.76 - 未評級）公佈13年上半年的盈利下滑14％。賠付保持穩定在55％。盈利下降主要是由於財政收入減少。撇除此，息稅前利潤基本持平。基於自營店同店銷售增長為1.5％，及加盟商的收入增長為26％，核心品牌“VE Delure”的收入增長達12％。據管理層表示，儘管小專營店的數量從2012年底的164間下降至6月份的161間，收入增長依然強勁是因為加盟商的入貨。新興品牌“Testantin” 出現同店銷售增長1％和11％的收入增長。兩個品牌的店鋪總數仍然穩定在433。 毛利率下跌0.8個百分點至67.5％，主要是來自利潤較低的分銷業務的貢獻。基於毛利率的侵蝕和租金成本上升，息稅前利潤率下降1.8%。核心品牌“VE Delure”和“Testantin”的存貨周轉天數下降了15-20天，分別為410和371。 公司報告“VE Delure”同店銷售增長為1.5％，表明長興似乎比利邦更有彈性，在13年上半年利邦於中國的同店銷售增長約-10％。在我們看來，“VE Delure”可能面臨較少國際高端男裝品牌的競爭，由於其較低的價格點和在二線城市擁有更強大的分銷網絡，儘管其作為“本地高端的洋品牌”的較弱的品牌資產。儘管如此，我們認為其1H13收入增長質量較低，因為它主要是由加盟商驅動。 該股目前市盈率在10倍左右而利邦為約12倍。 （周秀成） 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數21,524 -1.6%-5.0%中資企業指數9,765 -2.2%-14.6%红筹指數4,164 -2.1%-8.1%滬深300指數2,328 -0.5%-7.7%上海A股2,200 -0.1%-0.9%上海B股242 -2.2%-0.9%深圳A股1,061 -1.3%15.4%深圳B股802 -1.0%12.9%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指14,824 0.3%13.1%標普5001,634 0.3%14.6%美國納斯達克指數3,593 0.4%19.0%日經平均指數13,338 -1.5%28.3% 英國富時指數6,430 -0.2%9.0% 法國證商公會指數3,960 -0.2%8.8% 德國法蘭克福指數8,157 -1.0%7.2%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,417 0.2%-15.4%鋼價(美元/盎司)1,161 -2.0%-14.4%銀價(美元/盎司)24 -0.5%-19.8%原油(美元/桶)110 22.5%19.1%銅價(美元/盎司)7,290 -1.0%-8.1%鋁價(美元/盎司)1,864 -1.5%-10.1%鉑價(美元/盎司)1,537 0.7%-0.3%鋅價(美元/盎司)1,958 -1.4%-5.9%小麥(美仙/蒲式耳)646 -0.7%-16.7%玉米(美仙/蒲式耳)480 -1.1%-19.7%糖(美仙 / 磅)N/AN/A-10.1%黄豆 (美仙 / 蒲式耳)1,372 0.2%5.9%PVC(美元 / 吨)N/AN/AN/ACRB 指数295 1.0%3.0%BDI1,146 -1.6%63.9%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7560.75097.6400.9226.120港元0.1290.09712.58911.8890.789歐羅1.33410.346130.2500.8138.182日元0.0107.9440.7680.9440.063瑞郎1.0858.4110.813105.8796.638人民幣0.1631.2670.12315.9540.151 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭144 1.6% 意大利242 3.1% 葡萄牙488 5.4% 西班牙232 2.1% 波動率指數16 3.5%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員8月28日達芙妮 (210)周秀成8月28日卡姆丹克太陽能 (712)劉嘉陽8月28日佳景(703)梁子健8月27日卡姆丹克太陽能 (712)劉嘉陽8月27日達芙妮 (210)周秀成8月27日百麗國際 (1880)周秀成8月26日興業太陽能 (750)劉嘉陽8月26日百麗 (1880)周秀成8月26日珠江鋼管 (1938) 王學宏滙富項目 日期公司項目6月26日越秀地產 (123)公司拜訪7月3日英達公路再生科技 (6888) 公司拜訪7月11日航標 (1190)路演7月18日中視金橋 (623) 路演7月24日信義玻璃 (868) 路演8月6日文化傳信 (343)公司拜訪8月9日中國燃氣 (384)公司拜訪8月23日通達 (698)路演8月27日佳景 (703)路演 Morning Snapshot Kingsway Financial Services Group Limited - http://www.kingswayresearch.com Please see the important disclaimer and disclosures (if any) at the end of this report. Hong Kong & China Market Daily 29 August 2013企業消息/報告簡評 ►深圳控股 (604 HK – HK$2.95 – 未評級) 13年上半年的核心利潤同比增長23.1％至7.07億港元，略低於共識7.24億港元。收入同比增長68.2％至50億港元。受惠於高利潤項目入賬，毛利率上升9.6個百分點至39.6％。其中，來自物業銷售的毛利率增加15個百分點至43.7％。 公司13年上半年並無宣派股息。 深控應該輕鬆完成今年的90億元人民幣銷售目標（頭7個月完成比例為52％），下半年的可售貨源達190億元人民幣。如果我們採用13年上半年的去化率計算，下半年銷售可達106億元人民幣。1月份由母公司注入，位於福田區黃金地段的科之谷項目，預計9月底或10月份可預售。頂級服務式公寓的部分平均售價預計為每平方米人民幣60,000元至90,000（配精裝修）。這個指導價格應該是可以實現的，原因是深圳房地產市場逐漸恢復，加上此項目並無限購、限貸或限價限制。我們測算總成本為3至4萬人民幣每平方米。這意味著毛利率可達40-50％水平。這應有助於該公司未來維持相對較高的毛利率。 目前，深控仍處於重組土地儲備過程，公司透過出售低盈利的三四 線城市項目（估價50億元人民幣），並增加其深圳儲備。據管理層透露，有超過200萬平方米建築面積的土地儲備有待資產注入。整體來說，我們對此表示讚賞公司重返深圳戰略。不過，公司暫時沒有進一步注資的明確時間表。 該股目前13年市盈率及市賬率為6.9倍及0.6倍，稍為低於行業平均水平。值得留意的是，該公司目標派息率為35％，在小型股中並不常見。我們認爲，這點值得一定關注。市場共識顯示，今年股息率為5％。 （研究部） ►中國光纖（3777 HK – HK$1.38 – 未評級）13年上半年收入增加8.5％7.76億人民幣。毛利率輕微改善0.4個百分點至26.5％和純利率也提高了1個百分點至16.6％。因此，淨利潤增長16.2％至1.29億人民幣，落後於共識。每股盈利以同樣的速度增長至0.106人民幣，不派中期股息。由於產品組合的變化，國內/出口連接器產品平均售價降低約30％/ 8％。然而中國光纖仍然令混合毛利率略有增加，原因有，一）批量採購增加;（二）增加軟光纜及其他組件的內部生產;三）推出利潤率較高的產品， IV）增加海外銷售。連接器的年產能已經達到了年初指引的1800萬套，而軟光纜產能將在年內翻倍到26萬公里。今天晚些時候將會有一個分析師會議。股票是在5倍13年共識市盈率交易。 （梁子健） Morning Snapshot Kingsway Financial Services Group Limited - http://www.kingswayresearch.com Please see the important disclaimer and disclosures (if any) at the end of this report. Hong Kong & China Market Daily 29 August 2013中國市場摘要 ►基於中國的金融體系的風險警告，及敘利亞的緊張局勢不斷升級，投資者情緒受打擊，中國股市在三天內第一次下降。 ►鑑於扶持政策的幫助，及國外的需求上升，中國經濟正在穩定中，預期能夠滿足經濟增長目標的7.5％。 ►中國面臨財政挑戰、潛在的金融風險，及在某些行業的就業壓力。 企業消息/報告簡評 ►正通（1728 HK – HK$4.50）13年上半年純利升41％至4.65億人民幣，高於共識9％。 13年上半年，來自新車銷售的收入持平，為124億人民幣，而售後服務增長30％至14億人民幣，總收入增長只有2％至140億人民幣。售後服務的毛利率提高了1.6個百分點至46.6％。由於來自售後服務的貢獻加大，正通的混合毛利率提高0.6個百分點至9.3％。二手汽車，汽車融資和保險代理收入的上升令純利率增加0.9個百分點至3.3％。每股盈利同比增長40％至0.21人民幣，不派發中期股息。正通上半年只新增一家4S店，現共有87家。其中82％為豪華及超豪華品牌汽車專營店。存貨周轉天數由從2012年54.6天改善10天至13年上半年的44.4天。 鑑於平均售價下降，而無論中高端和豪華車市場的利潤率薄弱，我們相信，在不久的將來，優質的售後服務將是一個關鍵的成功因素。股票目前交易在2013財