投资者关系和外汇策略周刊：拉美狙击手

请参考报告末尾的重要信息。页市场视图3 在BRL和PEN分别大幅贬值之后，巴西和秘鲁中央银行积极干预外汇市场。 尽管BCB宣布的外汇干预计划应该会使市场平静下来，但它不会改变基本面，从而使BRL贬值。我们仍然是空头。 同时，墨西哥比索的价格走势受到活动数量疲弱以及对能源部门改革的形式感到失望的影响。 在费率上，我们认为巴西市场价格在短期内会出现过多的上涨溢价。我们建议在Jan'15xJan'17 PRExDI上进行加宽。 策略：以118bp的价格支付Jan'15 x Jan'17 PRExDI的170bp的止损，并在95bp处止损。参考尺寸：10,000美元DV01; DV01中性。数据5供应日历外汇，投资者关系和信贷建议DV01 /名义入门级目标停止支付Jan’15 x Jan’17 PRExDI1万美元118个基点170个基点95bp资料来源法国巴黎银行投资者关系和外汇策略周刊拉美狙击手2013年8月27日 该出版物被归类为非客观研究2013年8月27日www.GlobalMarkets.bnpparibas.com拉美狙击手贸易评论PV01 /名义的录入日期入门级当前目标停止盈亏利率和债券支付Jan'15xJan'17 PRExDI1万美元2013年8月27日+118 bp+118 bp+170 bp+95 bp0个基点外汇短BRLMXN1000万美元2013年8月6日5.5155.6065.2005.650-2.0%信用委内瑞拉的Steepener 2s5s CDS5,000美元13年2月13日+65 bp+109 bp+200个基点+35 bp+22个基点1 – 2013 Latam最佳贸易创意拉美狙击手整体表现2013年策略（年初至今）盈亏2012年策略盈亏2011年策略盈亏利率-9 bp利率+396 bp利率+98 bp红外选项-红外选项+77个基点红外选项-债券+98 bp债券+95 bp债券+170 bp外汇3.7%外汇9.3%外汇8.5%外汇期权7.4%外汇期权-1.0%外汇期权5.5%信用+34个基点信用-57个基点信用-所有资料来源：法国巴黎银行 该出版物被归类为非客观研究2013年8月27日拉美狙击手3在BRL和PEN分别大幅贬值之后，巴西和秘鲁中央银行积极干预外汇市场。尽管BCB宣布的外汇干预计划应该会使市场平静下来，但它不会改变基本面，从而使BRL贬值。我们仍然是空头。同时，墨西哥比索的价格走势受到活动数量疲弱以及对能源部门改革的形式感到失望的影响。在费率上，我们认为巴西市场价格在短期内会出现过多的上涨溢价。我们建议您在1月15日至1月17日的PRExDI上进行调整。战略：以118个基点支付1月15日x 1月17日的PRExDI，定位170个基点，止损为95个基点。参考尺寸：10,000美元DV01; DV01中性。市场观在拉坦，一周的主要亮点是货币急剧下跌，以及巴西和秘鲁央行对遏制BRL和PEN贬值的更大胆反应。在巴西，由于过去几个月BRL的大幅表现低迷-货币从2.00升至2.45-BCB宣布了全年的外汇干预计划。货币当局将在一周内每天通过货币掉期提供5亿美元，但周五除外，周五他们将提供10亿美元的回购信贷额度，相当于每周30亿美元的要约，至年底时总计545亿美元。全年-货币互换带来365亿美元，回购操作带来180亿美元。这大约占BCB国际储备的27％，根据国际流动性概念，这最终不会受到影响。另一方面，他们在衍生品上的美元空头头寸可能从目前的420亿美元几乎翻倍。总而言之，BCB的大胆行动表明，他们致力于根据需要提供外汇对冲，以减轻BRL的压力，但外部环境及其对新兴市场的影响（主要是面临结构性问题的市场）将继续是货币动态的主要驱动力。因此，尽管在BCB的外汇干预的支持下，我们的短期BRLMXN遭受挫折，我们还是喜欢这种基本面交易-不支持BRL。实际上，上周在巴西公布的7月份外部账户数据证明，过去几年基本面急剧恶化。经常账户赤字高达90亿美元，而外国直接投资流入52亿美元，累计结果为1200万3020100-10-20-30-40-50Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13700600500400300200100013年5月24日13年6月14日13年7月5日13年7月26日13年8月16日资料来源：BCB，法国巴黎银行资料来源：BCRP，法国巴黎银行图1：巴西央行在衍生品上的美元头寸图2：秘鲁央行积极干预（货币掉期，10亿美元）（+）：多头美元（-）：空头美元CDR（美元挂钩票据）现场干预 该出版物被归类为非客观研究2013年8月27日拉美狙击手4分别达到GDP的-3.4％和GDP的2.7％。与此同时，在秘鲁，BCRP在过去几周进行了非常积极的干预。迄今为止，8月份货币当局在现货市场上售出了27亿美元（7月份以来的总额为31亿美元），同时，他们卖出了相当于7亿美元的CDR（美元挂钩的利率票据）。自5月下旬开始干预以来，他们已经通过现货市场和CDR卖出了相当于47亿美元的产品。尽管他们采取了激进的立场，但当他们进一步增加干预量时，USDPEN却突破了2.80的要求。在墨西哥，第二季度的活动数据令人失望，与第一季度相比有所下降。上周，第二季度GDP增长，6月份GDP的月度替代和零售额均远低于预期。不良数据的集合，加上对能源改革格式的某种失望，最近都对MXN动态产生了影响。展望未来，鉴于改革获得批准的前景以及美国13年下半年经济增长的前景，这将使墨西哥受益，我们对货币保持乐观。关于费率，所有人都在关注本周三在巴西举行的Copom会议。 我们和大家一致预期BCB将Selic利率提高50个基点，使其达到9。0％。 上周的国税局（IRS）曲线在加息步伐加快的可能性中定价-由于疲弱的巴西雷亚尔（BRL）的传递风险-显示在BCB外汇干预的背景下出现了大规模反弹，目前在在今年的最后一次会议上分别提高了50个基点和40个基点。 然而，似乎曲线正在为明年的加息溢价定价过高-大约200个基点。 随着明年的总统大选，BCB不能大幅度提高利率并使经济陷入衰退的政治压力是发生这种情况的巨大障碍。 主要是当我们考虑到动荡的数字和最近劳动力市场放缓的迹象时。 因此，1月15日PRExDI的接收器可以提供这种价值。 但是鉴于最近的市场动荡，当我们甚至看到市场怀疑BCB是否会提高利率以对抗BRL的贬值时，在我们看来，因为BCB一直在使用（并且应该继续这样做），FX针对性的政策来解决这一问题–我们认为，直接接收者职位风险太大。 同时，缺乏体面的财政计划应使溢价保持在曲线的腹部/末端。 因此，我们认为价值将在Jan'15xJan'17 PRExDI的加湿器中定位。这种交易的风险是BCB在接下来的几次会议中加快加息的步伐，但是正如我们之前指出的，这不是我们的基本情况。战略以118bp的价格支付Jan'15 x Jan'17 PRExDI的价格，定位为170bp，止损为95bp。参考尺寸：10,000美元DV01; DV01中性。 该出版物被归类为非客观研究2013年8月27日拉美狙击手5供应日历日期国家问题尺寸/细节08/27巴西NTN-B（8月18日，8月22日）-通货膨胀索引债券墨西哥Cetes（28D，91D，182D）-国库券280亿墨西哥比索Mbonos 7.25％3y（Dec-16）-固定利率债券90亿墨西哥比索Udibonos 5.0％3y（Jun-16）-通胀指数债券UDI 8亿欧元（40亿墨西哥比索）08/28哥伦比亚TES B 7.25％六月16-固定利率债券TES B 5.0％Nov-18-固定利率债券TES B 7.0％，5月22日-固定利率债券TES B 6.0％4月28日-固定利率债券08/29巴西LTN（10月14日，7月15日，1月17日）-固定利率法案09/04哥伦比亚TES UVR 4.25％May-17-通货膨胀指数债券TES UVR 3.50％，3月21日-通胀指数债券TES UVR 3.00％3月33日-通胀指数债券09/05巴西LTN（4月14日，7月15日，1月17日）-固定利率法案NTN-F（1月19日，1月23日）-固定利率债券资料来源：巴黎银行，国库券 该出版物被归类为非客观研究2013年8月27日拉美狙击手拉美策略迭戈·多纳迪奥拉美战略负责人圣保罗55 11 3841 3421蒂亚戈·阿尔迪（Thiago Alday）拉美策略师圣保罗55 11 3841 3445生产和经销请联系：戴安娜·塞弗特（Diana Seifert），伦敦外汇交易所。电话：44 20 7595 8486，电子邮件：diana.seifert@uk.bnpparibas.comNicole Fannen，伦敦利率策略。电话：44 20 7595 4418电子邮件：nicole.fannen@uk.bnpparibas.com