巴西的投资者关系/外汇策略；最终纠正的位置

该出版物被归类为非客观研究2016年8月2日拉坦策略图表1-3：巴西资产，财务状况和BRL表现的风险偏好巴西的投资者关系/外汇策略；最终纠正的位置加布里埃尔·格斯泰因（Gabriel Gersztein）+55 11 3841 3421古斯塔沃·门登卡（Gustavo Mendonca）+55 11 3841 3445塞缪尔·卡斯特罗（Samuel Castro）+55 11 3841 3492我们的某些风险溢价/偏好指标表明，未来几周市场可能出现回调。我们对Latam资产的结构性支持观点和基本案例方案没有改变。但是，由于我们目前的投资组合偏向多头头寸，因此我们认为采用对冲策略已足够。拟议的交易不是定向交易，而是部分保护现有建议的一种方式：19年1月19日收到DI；链接：巴西直接投资策略：进一步走低并趋于平缓...一篮子CLP，AUD和EUR的多头巴西雷亚尔（避免美元系统性风险；链接：BRL：超越期权的新看涨策略; 到目前为止PNL：+ 7.52％NTN-B 2021年长；链接：巴西：找到实际利率的余额; 到目前为止pnl：+ 8bp同样，如果杰克逊霍尔研讨会（Jackson Hole Symposium）采取更强硬的态度和/或美国曲线中暗示的当前较低的加息可能性突然适应上行空间，那将表现良好。建议：长期的数字电话传播（9月1日）；名义：50万美元;罢工：3.33 / 3.50;溢价：32.9％;现货参考：3.248。巴西的风险溢价方法这是我们用来改善时间安排和推荐策略的工具之一。我们有两个指标：（a）风险溢价，其构造与全球风险溢价指数相同（图1），并且（b）财务状况指数，其中包括风险溢价和其他指标，例如全球波动率，货币总量，风险逆转等（图2）。图3显示了美元兑巴西雷亚尔的绩效与财务状况之间的共同变动。可以看出，遵守情况是体面的，这就是为什么（假设该模型将继续成为逆势指标）在短期内可能进行价格修正。任何时候只要价值达到极限，在所有情况下，逆势头寸都被证明是有利可图的。该建议并不意味着我们对拉丁美洲的结构性支持观点已经改变：由于我们目前的投资组合偏向于多头头寸，因此我们认为也足以纳入对冲策略。ST对巴西的胃口资产巴西财务状况0.60.2-0.2 10％ 90％减肥时间0.43?2.751.25-0.25-13%5%-3%-10%-0.6-1.0时间过重-1.75-3.25-财务状况紧张：逆势策略>收回八项风险资产？ ---18%-25%9月14日1月15日5月15日9月15日1月16日5月16日4月14日-9月14日-2月15日-7月15日-12月15日-5月16日4月14日-9月14日-2月15日-7月15日-12月15日-5月16日资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行财务状况疲软：逆势策略>承担八项风险资产？?3.00巴西财务状况25倍标准差BRL表现?1.800.600.601.803.00 该出版物被归类为非客观研究2016年8月2日拉坦策略图表4和表1：期权策略收益风险溢价的概念和我们的方法当模型处于高位时，是否表示风险过高？否。该模型旨在捕捉溢价或食欲，从而获得事前风险。我们将风险作为给定变量，并对溢价或食欲进行量化。标准方法的问题之一是假设风险等于食欲，我们认为这是不合适的。有时风险很高，但食欲很高，反之亦然。我们的方法使用全球CML（资本市场线）的代理来捕获这一点。如果模型处于高位，是否意味着市场将会反弹？不一定（不过，过去大多数时候都发生过）。溢价很高（食欲低下），但技术位置/结构性突破可能会使风险资产价格继续下跌那么如何诠释高水平呢？我们正在达到一个水平，在这个水平上，多头头寸（短期内）的风险回报变得越来越缺乏吸引力。该模型是否特别适用于一项资产？尽管我们跟踪了与EMBI Global Diversified（EM）的重要关系，但该方法也被证明是其他风险资产的良好指标。我们处于中立状态意味着什么？对于任何短期策略而言，任何情况都是可能的，并且数据依赖和/或新的催化剂是关键。建议贸易长期进行数字电话传播（2016年9月1日）；名义：50万美元;打击：3.33 /打击：3.50；总体保费：32.9％；现货参考：3.248。收益如下：$400$300$200$100$0-$100-$2003.253.333.413.493.573.65USDBRL + PnL成本和权利金净额的方案价钱压力价钱压力3.250-$164,5003.370$335,5003.270-$164,5003.390$335,5003.290-$164,5003.410$335,5003.310-$164,5003.430$335,5003.330-$164,5003.450$335,5003.350$335,5003.470$335,500资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行拟议的交易不是定向交易，而是部分保护现有建议的一种方式。同样，如果杰克逊霍尔研讨会（Jackson Hole Symposium）采取更强硬的态度和/或美国曲线中暗示的当前较低的加息可能性突然适应上行空间，那将表现良好。千 该出版物被归类为非客观研究8月16日www.GlobalMarkets.bnpparibas.com新兴市场策略新兴市场战略联系人格伦伯格（Wike Groenenberg）新兴市场战略全球负责人伦敦44 20 7595 8746皮特·乔伊恰克（Piotr Chwiejczak）FX＆IR CEEMEA策略师伦敦44 20 7595 8715首席财务官Erkin IsikFX＆IR CEEMEA策略师伊斯坦堡90 (216) 635 2987穆罕默德·塞维姆（Muhammet Sevim）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1581斯托扬·多甘吉斯基（Stoyan Dogandzhiyski）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1416马赫什（Mahesh Bhimalingam）欧洲和欧洲地区负责人伦敦44 20 7595 8439CEEMEA信贷策略CFA Andrew MacFarlaneCEEMEA信贷策略师伦敦44 20 7595 8827克拉拉·伦纳德（Clara Leonard）学分CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1424米尔扎·拜格（Mirza Baig）外汇与投资者关系亚洲策略主管新加坡65 6210 3262茉莉花外汇与投资者关系亚洲策略新加坡65 6210 3418珍妮佛·库苏马（Jennifer Kusuma）外汇与投资者关系亚洲策略新加坡65 6210 3263阿尔塔兹达加AU / NZ IR策略师新加坡65 6210 4994加布里埃尔·格斯泰因（Gabriel Gersztein）塞缪尔·卡斯特罗·古斯塔沃·门登卡外汇与投资者关系拉美策略主管外汇与投资者关系拉美策略师FX＆IR Latam策略师圣保罗圣保罗圣保罗55 11 3841 342155 11 3841 349255 11 3841 3445生产与分销研究免责声明本文档由我们的战略团队撰写。它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而引起利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。本文档是营销交流，不是独立的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。STEER™是法国巴黎银行的商标本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的部分内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。法国巴黎银行伦敦分行：10 Harewood Avenue，伦敦NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大街75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦芭芭拉·孔苏埃罗电话：44 20 7595 8486，电子邮件：barbara.consuelo@uk.bnpparibas.com 该出版物被归类为非客观研究8月16日www.GlobalMarkets.bnpparibas.com新兴市场策略伦敦分行由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。该报告已由法国巴黎银行（BNP Paribas SA），法国巴黎银行（BNP Paribas）批准在法国出版，该公司在法国注册成立，有限责任公司（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009巴黎，法国，662 042 449 RCS巴黎，www.bnpparibas.com）为根据理事会2013年10月15日颁布的第1024/2013号理事会条例，由欧洲中央银行（ECB）和欧共体汽车监管机构（ACPR）授权并监督其权限仍在国家一级的监管欧洲央行有关信贷机构审慎监管政策的具体任务。该报告由法国巴黎银行伦敦分行或法国巴黎银行总部法国分行的美因河畔法兰克福法兰克福分行在德国分发。法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.）–美因河畔法兰克福尼德拉斯松（Europe Allee），欧洲大街12号60327，由法国汽车技术监督管理局（AutoritédeContrôlePrudentiel et deRésolution）授权和监