宏观经济动态跟踪与预测(第6期)：能否实现"外退内进"

HeaderTable_User 5017386 608450260 5017252 5017390 439373790 5017320 5017381 5017365 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【宏观经济·证券研究报告】 Table_Title 能否实现“外退内进” ——宏观经济动态跟踪与预测(第6期) Table_Summary 研究结论  国内数据：8月汇丰PMI指数显著超预期，符合我们在7月中旬以来不断提示的经济企稳逻辑：库存扰动、基数原因、结构性维稳政策形成共振；预计这一逻辑对整个3季度宏观经济都会形成有力支撑。4季度财政支出方面会有所发力，接过经济企稳的接力棒，并对4季度经济形势形成支撑。因总体来看年内经济形势无忧。再次提示，3季度由于量价齐升有望带来的企业盈利改善。  国内政策：改革一直在有序推进，有望随三中全会逐步临近政策预期的逐步升温。重点关注上海自贸区的批准设立，代表了新届政府以市场化手段倒逼制度改革，以降低改革摩擦成本的策略；上周国务院常务会议上再出政策，转变政府职能，减少政府干预。  国内流动性：9月份是流动性观测的重要窗口，一方面9月是第三季度的最后一个月，货币市场有可能出现阶段性季末紧张格局，而6月份的央行压力测试使金融机构对货币的预防性需求大幅上升，市场情绪并未完全恢复；另一方面，随着央票到期量的不断减少，9月份央行公开市场到期仅为810亿元，此时央行公开市场操作的态度就成为流动性的风向标，预计央行在9月份加大逆回购操作力度的可能性较大。若9月份货币市场能够平稳度过，四季度流动性改善或成为大概率事件，主要原因有：美国QE的推出必然带来流动性的外部冲击，要求央行释放一定的流动性作为支撑；同时四季度由于央票到期量骤减和前期逆回购到期的双重作用，央行或将启动降准+央票对冲的操作，对改善短期流动性有一定积极作用。  海外经济：考虑到今年稍晚退出QE已是“板上钉钉之事“，5月以来资本市场对此也不断的消化、吸收和反应；另外，QE退出是逐步和缓慢的，加上全球经济近期整体呈现改善迹象，对新兴经济体形成实体面的拉力；这些因素都降低了QE退出触发资金瞬时大规模从新兴经济体撤走，并引发危机的可能。新兴市场国家中，印度的应对能力较弱，10年间，外债规模扩张约2.5倍，而外汇储备扩张约2倍；考虑到虚弱的基本面，印度在QE退出的过程，或遭受冲击的风险相对较高，需要重点关注。 风险提示  政府对地方融资渠道的整治，对地方债务问题的审查等仍会继续压制地方投资能力与冲动等。 Table_ReportDate 报告发布日期 2013年08月27日 Table_Autho r 证券分析师 邵宇 021-63326032 shaoyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511110001 赵伟 021-63325888*6109 zhaowei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513080001 陈刚 021-63325888*6110 chengang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512080004 孙付 021-63325888*3207 sunfu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513080002 Table_Contacter 联系人 邹慧 021-63325888*7528 zouhui@orientsec.com.cn 王鹏 021-63325888*6111 wangpeng@orientsec.com.cn 吴胜春 021-63325888*6112 wushengchun@orientsec.com.cn 沈少捷 021-63325888*5023 shenshaojie@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 物价反弹仍将延续，利于企业盈利改善 2013-08-12 幸福来的早了点？ 2013-08-12 表外转表内 规模创新低 2013-08-12 宏观经济 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 能否实现“外退内进” 2 目录 一、 国内宏观 ............................................................................................ 4 （一） 经济数据跟踪与展望 .......................................................................................... 4 1. 8月汇丰PMI指数（初值）显著超预期，升至50.1 4 2. 预测: 3季度量价齐升，利于企业盈利改善 4 （二） 宏观政策解读 ..................................................................................................... 5 1. 国务院常务会议决定出台严控新设行政许可措施、转变政府职能 5 2. 上海自由贸易区获批，未来或将以市场化手段倒逼制度改革 5 （三） 通胀形势跟踪 ..................................................................................................... 5 1. 商务部农产品价格指数跟踪 5 （四） 短期需关注的事件及时点 ................................................................................... 6 1. 27日公布7月工业企业盈利数据 6 2. 9月1日公布中采PMI指数与汇丰PMI指数终值 6 二、流动性分析与预测 .................................................................................... 7 （一） 货币流动性 ........................................................................................................ 7 （二） 银行流动性 ........................................................................................................ 8 （三） 市场流动性 ...................................................................................................... 10 （四） 汇率监测 .......................................................................................................... 11 （五） 本周展望 .......................................................................................................... 11 三、海外宏观 ................................................................................................ 12 1. QE退潮和加息窗口 ................................................................................................. 12 2. 对新兴经济体的整体影响 ......................................................................................... 14 3. 对中国影响及应对举措 ............................................................................................. 15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 能否实现“外退内进” 3 图表目录 图 1：汇丰PMI新订单与产出指数初值 ....................................................................................... 4 图 2：汇丰PMI新订单与就业指数初值 ....................................................................................... 4 图 3：商务部食用农产品价格指数（%） ...................................................................................... 6 图 4：商务部食用农产品价格指数（%） ...................................................................................... 6 图 5：农业部农产品批发价格指数（点） .................................................................................... 6 图 6：历年7月CPI非食品价格环比增速对比（%） .................................................................. 6 图 7：央行操作净投放（周，亿元） ............................................................................................ 7 图 8：央行操作净投放（月，亿元） ............................................................................................ 7 图 9：M1、M2同比（%） ...........................