计算机应用：企业级服务加速成长，助力中国产业转型升级

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机应用 证券研究报告 2017年08月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 王竞之 联系人 wangjingzhi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《计算机应用-行业深度研究:“新零售”大风来袭，信息化是关键》 2017-06-19 2 《计算机应用-行业点评:《政务信息系统整合共享实施方案》出炉，关注政务信息化迎来新机遇》 2017-05-20 3 《计算机应用-行业点评:不要博弈要产业趋势，一汽与上汽即将应用智能驾舱》 2017-03-17 行业走势图 企业级服务加速成长，助力中国产业转型升级 企业级服务加速成长背后不只是经济复苏 经济回暖对企业增加信息化投入提供财力支撑，但是更重要的是在人口红利逐渐消失，企业转型升级的大背景下，信息化已经成为刚需，企业级服务迎来发展的春天。在经济L型走势的大背景下，对大部分产业来说，面临更加严峻的竞争环境，信息化投入是企业提升效率，提高竞争力的关键所在。另外，中国企业级服务呈现智能化、移动化、云化等特点，信息化投入不会一蹴而就，未来10-20年都将持续加大投入。 人口红利消失助推企业级服务，催生国际巨头公司 美国90年代人口红利消失，劳动人口人均GDP加速上升，其核心在于信息和数据处理服务行业增加值不断增长，在GDP中所占比例递增。美国企业信息化的持续投入催生出如SAP、IBM和埃森哲等信息化龙头企业。 产业转型升级离不开信息化，中国企业级服务特点突出 企业级服务实现了公司运营数据的打通，在生产、销售、营销、采购等运营的各个层面实现了协调统一，加快了企业运转效率与节奏。中国企业级服务商呈现三大特点：智能化、轻量化、云化。企业降本增效诉求强烈，企业级服务集成化智能化趋势明显。中国步入移动信息时代，移动化信息服务更加灵活方便。企业云化比例逐渐提升，PaaS和SaaS市场机遇仍较多。 中国企业级服务市场规模巨大，云计算提供弯道超车机会 云计算革命的大背景下，出现多家千亿美金市值公司。云计算技术突飞猛进，融合成为核心逻辑。中国企业级服务市场已达到330亿元规模，年均增速14%。OA、ERP、CRM三类企业级服务软件的渗透率仅达到50.4%、28.2%和25.9%，仍拥有非常广阔的成长空间。传统软件龙头加速转型、优质创业公司获资本追捧，中国本土企业有望弯道超车成为国际级龙头企业。 以云为核心的企业级服务市场迎来中长期投资机遇 我们认为，信息化不会一蹴而就，企业级服务是未来10-20年大趋势，而渠道与客户能力、行业地位、技术实力将成为该市场三大核心竞争力。中美企业级服务板块跑赢行业，未来有望形成业绩和估值的戴维斯双击。 重点推荐企业级服务龙头企业，主要包括：用友网络（企业互联网龙头、云业务开始快速落地）、金蝶国际（中小企业ERP龙头，云ERP国内领先）、汉得信息（国内企业信息化实施龙头）、广联达（建筑行业平台服务商，行业龙头）、东方国信（大数据龙头，工业、政务大数据竞争力强）、金财互联（财税saas龙头）、泛微网络（企业协同办公软件龙头）等； 建议关注企业主要包括：鼎捷软件、赛意信息、齐心集团、宝信软件等。 风险提示：1. 宏观经济下滑，2. 云服务推进慢，3. 毛利率下降 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-08-25 评级 2016A/E 2017E 2018E 2019E 2016A/E 2017E 2018E 2019E 600588.SH 用友网络 21.08 买入 0.13 0.27 0.41 0.58 162.15 78.07 51.41 36.34 300170.SZ 汉得信息 11.28 买入 0.28 0.38 0.52 0.74 40.29 29.68 21.69 15.24 002410.SZ 广联达 17.56 买入 0.38 0.53 0.63 0.73 46.21 33.13 27.87 24.05 300166.SZ 东方国信 14.63 买入 0.31 0.44 0.58 0.73 47.19 33.25 25.22 20.04 603039.SH 泛微网络 59.21 买入 0.98 1.35 1.75 2.35 60.42 43.86 33.83 25.20 002530.SZ 金财互联 28.83 增持 0.09 0.48 0.70 1.01 320.33 60.06 41.19 28.54 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%2016-082016-122017-04计算机应用 沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 投资要点 核心观点 1. 海外企业级IT产业发展得益于人口红利消失，中国企业级服务市场进入黄金发展期 2. 中国企业级服务市场规模巨大，云计算为本土企业级服务提供弯道超车机会 3. 聚焦三项核心竞争力，关注行业长期核心投资逻辑 重点推荐企业级服务龙头企业，主要包括：用友网络（企业互联网龙头、云业务开始快速落地）、金蝶国际（中小企业ERP龙头，云ERP国内领先）、汉得信息（国内企业信息化实施龙头）、广联达（建筑行业平台服务商，行业龙头）、东方国信（大数据龙头，工业、政务大数据竞争力强）、金财互联（财税saas龙头）、泛微网络（企业协同办公软件龙头）等； 建议关注企业主要包括：鼎捷软件、赛意信息、齐心集团、宝信软件等。 行业前景展望（乐观） 企业级信息化需求迅速增加，特别是在云计算技术驱使下，企业对SaaS化企业级软件的接受程度大幅提升，企业级信息服务渗透率迅速提升，并迅速进入企业信息化3.0阶段。我们认为，全行业有望保持15-20%的增速，并保持较长时间。在本土企业实力迅速提升的背景下，本土企业的业绩增速有望超越行业性增速，并抢占更大市场份额。此外，本土公司在海外的竞争力持续增强，并有望成为全球行业领军企业。 行业前景展望（悲观） 企业级信息化需求稳定，云计算技术短期内无法导致行业性趋势，企业对SaaS化企业级软件的接受程度也保持保守状态。企业级信息服务渗透率缓慢提升，无法顺利达成中国制造2025目标。我们认为，悲观市场环境下，全行业增速约为10%，略快于GDP增长。在本土企业实力迅速提升的背景下，尽管能在国产化、去IOE等政策驱使下，缓慢提高国内市场份额，但仍无法成为全球行业龙头企业。 与市场预期差 市场普遍认为企业级服务市场的回暖得益于国内宏观经济的短期利好。我们认为，企业及服务市场的回暖主要得益于中国宏观经济进入“L型”阶段，企业开始关注其劳动生产效率，并希望通过信息化手段提升员工产出。 市场普遍认为国内企业级服务厂商在可见未来无法形成核心竞争力参与全球竞争。我们认为，中国本土企业级服务厂商在战略布局上已达到或超越国际对标厂商水平，在创新业务落地方面迅速迭代，超越国际同行，并有望实现产品型或技术型输出。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 引言：企业级服务加速成长背后只是因为经济复苏吗？ .......................................................... 5 1. 人口红利消失助推企业级服务，催生国际巨头公司 ............................................................. 5 1.1. 海外人口红利消失带来企业级服务的蓬勃发展 .................................................................. 5 1.2. 海外企业级服务市场催生多家龙头公司 ................................................................................ 7 1.2.1. SAP全球企业信息化的代名词 ........................................................................................ 7 1.2.2. IBM企业级服务商中的常青树 ........................................................................................ 8 1.2.3. 埃森哲全球最大企业级咨询服务商 .............................................................................. 9 2. 产业转型升级离不开信息化，中国企业级服务特点突出 ................................................... 10 2.1. 降本增效诉求强烈，企业级服务集成化智能化趋势明显 .............................................. 11 2.2. 中国特色企业级服务拥有移动化与轻量化特点 ................................................................ 12 2.3. 企业云化比例逐渐提升，PaaS和SaaS市场机遇仍较多............................................... 13 2.4. 当前仍存在若干不足，未来发展之路任重道远 ................................................................ 14 3. 中国企业级服务市场巨大，云计算提供弯道超车机会 ....................................................... 15 3.1. 云计算革命的大背景下，出现多家千亿美金市值公司 .................................................. 15 3.2. 云计算技术突飞猛进，融合成为核心逻辑 .......................................................................... 16 3.3. 中国企业级服务需求巨大，企业级云服务市场迎来发展良机 ..................................... 17 3.4. 传统软件龙头加速转型、优质创业公司获资本追捧 ....................................................... 18 3.4.1. 龙头企业开始转型，中国企业奋起直追 .................................................................. 18 3.4.2. 资本市场助力，融资向优质创业企业集中 .............................................................. 19 4. 以云为核心的企业级服务市场迎来中长期投资机遇 ........................................................... 20 4.1. 信息化不会一蹴而就，企业级服务是未来10-20年大趋势 ........