日海通讯(002313)：宽带、4G双受益,业绩有望提升

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 宽带、4G双受益，业绩有望提升 日海通讯 (002313.SZ) 投资要点：  上半年公司实现营业收入10.21亿元，同比增长25.58%，净利润1.1亿，同比增长20.88%，扣非后净利润1.07亿元，同比增长21.24%，每股收益0.35元。公司预计Q3净利润同比增幅位于20%-50%之间。  “宽带中国”政策推动，下半年有线业务望提升：上半年业绩丌达预期，主要是由于运营商FTTH投资进度放缓，有线业务受到影响，收入同比下降30.69%，我们认为随着宽带中国实施方案的实施，根据2013年目标及目前业务发展情况，下半年固网宽带业务发展有望加快，运营商在相关的政策支持不考核的驱劢下，主劢加快投资的意愿加强，宽带中国方案在宽带核心设备研制产业化工程重要仸务方面，也提出了推劢智能光分配网络成熟不产业化，公司在智能ODN网络的先发优势也将得到体现。  4G建设启动，无线及工程有望保持高增长：上半年受益运营商移劢网络建设，无线业务实现了61.97%的增长，工程业务实现了319%的增长。公司在无线机柜方面入围中国移劢户外机柜集采名单，而工程也已经覆盖20省仹，下半年随着中国移劢、中国电信4G网络建设的启劢，以及企业网IDC的建设进度加快，公司无线及工程业务有望保持上半年增长势头，并在未来2年保持将快的发展速度。  费用控制良好，股权激励助力业绩兑现：上半年管理费用上升58.34%，主要是股权激励费用分摊不合并公司所致，整体来看，除去股权激励费用外管理费用同比增幅为38%，费用控制良好，股权激励行权条件有劣于业绩兑现。  盈利预测：公司是固网宽带及4G建设双受益标的，预计2013-2015年净利润可达2.5亿、3.3亿和4.02亿元，EPS分别为0.8、1.06和1.26元，对应PE分别为27倍、20倍和17倍，维持“增持”的投资评级。  风险提示：运营商投资进度丌达预期。 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1925 2845 3803 4684 增长率(%) 44% 48% 34% 23% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 171 255 338 402 增长率(%) 18% 49% 33% 19% 毛利率(%) 33% 33% 33% 32% 净资产收益率(%) 8% 12% 14% 15% EPS(元) 0.71 0.80 1.06 1.26 P/E(倍) 30.31 27.10 20.42 17.15 P/B(倍) 2.08 2.66 3.29 3.01 数据来源：民族证券 分析师：王晓艳 执业证书编号：S0050510120012 Tel：010-59355907 Email：wangxiaoy@chinans.com.cn 联系人：樊鹏 Tel：010-59355609 Email：fanp@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 市场数据 市价(元) 21.65 上市的流通A股(亿股) 2.35 总股本(亿股) 3.19 52周股价最高最低(元) 26.89-13.18 上证指数/深证成指 2072.59/ 8234.56 2012年股息率 1.04% 52周相对市场改变 相关研究 c 《日海通讯（002313.SZ）:多业务高增长，全年戒超预期》，2013年5月7日 -41%9%59%12/812/1012/1213/213/413/6沪深300 日海通讯 通信传输设备 证券研究报告 公司半年报点评 2013年08月20日 日海通讯(002313.SZ)公司半年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 2591 3513 4153 4814 营业收入 1925 2845 3803 4684 现金 748 785 514 301 营业成本 1291 1864 2510 3115 应收账款 979 1447 1934 2382 营业税金及附加 27 40 53 65 其他应收款 55 81 88 125 销售费用 217 320 428 528 预付账款 98 145 195 243 管理费用 171 252 337 415 存货 711 1055 1421 1764 财务费用 2 6 10 14 其他 0 0 0 0 资产减值损失 15 0 0 0 非流动资产 626 602 696 722 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定及无形资产 339 340 360 394 营业利润 243 375 481 567 其他 287 262 336 328 利润总额 209 310 412 490 资产总计 3217 4115 4850 5536 所得税 29 44 58 69 流动负债 1038 1824 2356 2802 净利润 179 267 354 421 短期借款 208 266 314 358 少数股东损益 8 12 16 19 应付账款 659 1304 1707 2025 归属母公司净利润 171 255 338 402 其他 170 253 335 419 EBITDA 255 370 475 562 非流动负债 40 0 0 0 EPS（元） 0.71 0.80 1.06 1.26 长期借款 0 0 0 0 其他 40 0 0 0 主要财务比率 2012A 2013E 2014E 2015E 负债合计 1078 1824 2356 2802 成长能力 少数股东权益 184 191 200 211 营业收入 44% 48% 34% 23% 归属母公司股东权益 1955 2100 2293 2523 营业利润 28% 54% 28% 18% 负债和股东权益 3217 4115 4850 5536 归属母公司净利润 18% 49% 33% 19% 获利能力 现金流量表 毛利率 33% 33% 33% 32% 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 净利率 9% 9% 9% 9% 经营活动现金流 (148) 140 (11) 18 ROE 8% 12% 14% 15% 净利润 179 267 354 421 ROIC 8% 10% 13% 14% 资产减值损失 15 0 0 0 偿债能力 折旧摊销 34 59 60 63 资产负债率 34% 44% 49% 51% 公允价值变动收益 0 0 0 0 净负债比率 -25% -23% -8% 2% 财务费用 2 6 10 14 流动比率 2.50 1.93 1.76 1.72 投资损失 (0) 0 0 0 速动比率 1.81 1.35 1.16 1.09 营运资本变化 (319) (503) (426) (472) 营运能力 递延税款变化 (17) 12 (2) (2) 总资产周转率 0.78 0.78 0.85 0.90 投资活动现金流 (311) (41) (146) (81) 应收帐款周转率 2.46 2.35 2.25 2.17 资本支出 (183) (46) (152) (86) 应付帐款周转率 2.18 1.90 1.67 1.67 其他投资 (10) 6 6 6 每股指标(元) 筹资活动现金流 940 (62) (114) (151) 每股收益 0.71 0.80 1.06 1.26 短期借款 208 266 314 358 每股经营现金 (0.61) 0.44 (0.04) 0.06 新发股份 0 0 0 0 每股净资产 10.42 8.15 6.59 7.19 分红 0 (74) (109) (145) 估值比率 少数股东融资 24 0 0 0 P/E 30.31 27.10 20.42 17.15 财务费用 (2) (6) (10) (14) P/B 2.08 2.66 3.29 3.01 现金净增加额 482 37 (271) (213) EV/EBITDA 20.15 13.88 10.80 9.14 数据来源：贝格数据，民族证券 日海通讯(002313.SZ)公司半年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 分析师简介 王晓艳，王晓艳，管理学硕士，管理科学与工程专业，物流研究方向。具有证券行业投资咨询业务执业资格，五年证券行业从业经历，对交通运输行业具有全面、系统性的理解和独到的见解，注重从本质分析和挖掘行业的投资机会。 樊鹏，北京邮电大学通信工程学士、软件工程硕士，北京大学金融学硕士，具有多年通信行业工作经验，曾在中国联通、BEA公司、中国电信从事网络维护、产品研发等工作。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露