黄金价格最高杠杆股票最低杠杆股票全球商品战略2013年8月21日研究评论安大略省多伦多冯洁仪(416) 359-8455黄金：美联储近期关注焦点和发挥杠杆作用（如果您敢）图1：黄金价格与股票（2013年1月1日= 0％）10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%资料来源：彭博社，BMO资本市场。黄金价格是伦敦下午定盘价。股票按以下方式加权市值并根据净现值（0％）杠杆对基础黄金和白银价格的变化进行排名。最杠杆股票：POG，ANV，GSS，SGR，LSG，KGI，HAR，ANG，KCN，BAA。最低杠杆股票：FNV，DPM，XRC，EOM，GBU，RMX，PVG，TXG，PRB，DNA。 图2：黄金价格日线图–一年1,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,000资料来源：彭博社，BMO资本市场。黄金价格是伦敦下午定盘价本报告由BMO Nesbitt Burns Inc.雇用的分析师编写，该分析师未根据FINRA规则注册为研究分析师。有关披露声明，包括分析师的证明，请参阅第6至7页。混合的美国数据；短覆盖流出Q1 / 13：优先购买ETF国库券；止损Q2 / 13：预期量化宽松政策将缩减；概要 由于关注即将于 9月举行的美联储会议， BMO Research对黄金股票一直对商品价格敏感。 BMO Research估计股票迄今为止，大多数利用黄金价格进行杠杆作用的产品（其净值均低于净现值）大大低于黄金价格，而自4月中旬黄金价格下跌以来，利用杠杆作用最少的名称已经恢复。 近期金价从6月底的1,192美元/盎司升至1,370美元/盎司，这可能是由于空头回补和混合的经济数据挑战了市场对美联储宣布下个月开始量化宽松的共识的预期。 。最近几周股市同样上涨。 如果金价上涨（维持量化宽松，经济指标低于预期），BMO Research预计，在短期内，杠杆率最高的股票可能会跑赢杠杆率较低的股票。 如果金价下跌（美联储确认逐渐变小），分歧不太可能缩小，因为杠杆率最高的公司的一个关键因素是债务水平高和现金流疲软，这两者都受到金价下跌的不利影响。相对价格变动（2013年1月1日= 0％）黄金（美元/盎司）九月122013年1月1日十月122013年2月1日十一月122013年3月1日十二月12一月132013年4月1日2月133月132013年5月1日4月132013年6月1日五月136月132013年7月1日7月132013年8月1日8月13 行业评论全球商品战略页面PAGE2  2013年8月21日大宗商品：看似二进制的结果，但存在抵消因素金：随着未来几周7月/ 8月经济数据的发布，金价可能会出现一些波动，但如果投资者更愿意观望，则金价可能会保持区间波动。 上行空间：美联储维持量化宽松政策-金价攀升，受持续的量化宽松政策预期（在某个未来日期）所限制，因此不太可能导致持续的反弹。黄金价格上涨也可能会减少消费者需求，特别是在印度继续采取措施限制金条进口的情况下。 不利方面：美联储确认逐渐缩减–黄金价格下跌，但由于已经是市场普遍预期，因此下行空间有限，而且美国能否维持其复苏仍有悬念。银：BMO Research预计白银价格将比黄金维持更大的波动性。黄金与白银的价格比从6月中旬的每盎司65美元跌至目前的60左右，而6月中旬为65。如果美联储在9月份不再采取缩减措施，BMO Research预计，金银价格比可能降至50-55之间，低于历史平均水平58（自2008年以来）。PGM：鉴于铂金与ZAR的关联性以及当前USDZAR的大幅上涨压力，BMO Research预计，如果推迟量化宽松政策，铂金的价格也可能跑赢黄金。钯金与货币走势的相关性仍然较低，但铂金价格可能会略有回升。贱金属：基本金属价格可能会在短期内因美元走低而上涨，尤其是新兴市场货币的升值幅度要超过发达货币，并且金属需求在很大程度上被新兴市场事件所影响。然而，从中期来看，商品市场供过于求的压倒性论点可能会掩盖任何持续的价格上涨。即将发布的经济新闻2013年8月22日美国失业救济人数2013年9月4日欧洲Q2 / 13 GDP-第二估计（星期四）美国Flash制造PMI（星期三）欧元区闪存制造业PMI中国闪存制造业PMI2013年9月6日美国非农就业人数（星期五）欧洲工业生产2013年8月27日美国消费者信心指数（星期二）2013年9月16日美国工业生产（周一）欧洲CPI2013年8月29日美国Q2 / 13 GDP-第二估计（星期四）日本工业生产2013年9月17日美国CPI（星期二）2013年9月3日美国ISM制造业指数（星期二）2013年9月18日FOMC公告（星期三）资料来源：BMO资本市场此外，自2013年初以来，联邦公开市场委员会成员的评论有时还导致大宗商品价格大幅上涨。 行业评论全球商品战略页面PAGE3  2013年8月21日股票：利用黄金价格（如果您敢）图3：P / NPV和NPV利用黄金价格上涨+ 10％（％）矿石天P / NPV0在点NPV0杠杆作用杠杆作用秩P / NPV10点净现值10杠杆作用杠杆作用秩天%%%%珀尔修斯矿业保诚AB89%35%21287%50%14表现不佳聚氯乙烯天45%45%8148%74%6表现不佳日本警察Primero57%33%25372%97%4表现不佳BQ探矿有限公司73%20%45186%22%44表现不佳天天31%30%27165%48%16表现不佳Rio Alto里约热内卢37%48%785%48%17表现不佳罗马尔科[R79%40%15233%53%10表现不佳天阿克26%22%42160%37%24表现不佳RMX天72%32%26231%49%15表现不佳阿克萨宾娜金和银31%28%31165%39%22表现不佳天天88%23%40209%27%34表现不佳圣金SGRBQ28%42%1389%47%19表现不佳起诉天62%40%16113%37%25表现不佳阿克蒂明斯80%22%41153%18%50©版权所有2013 BMO CAPITAL MARKETS CORP阿克托雷克斯金52%23%37133%24%38©版权所有2013 BMO CAPITAL MARKETS CORP天天29%34%2458%32%29表现不佳维多利亚黄金公司VIT31%24%3661%26%35如果本研究是由Andrew Breichmanas，Tony Robson或Edward Sterck完全或部分准备的，则以下内容适用：本研究未遵循加拿大的公开要求进行准备。本研究由BMO Capital Markets Limited准备，并遵守英国金融行为监管局（FCA）的规定。 FCA规定要求提供研究的公司，如果其及其关联公司拥有发行人5％或以上的股权，则必须披露其作为研究对象的发行人的所有权。加拿大法规要求提供研究的公司，如果其及其附属公司拥有作为研究对象的发行人的1％或更多股权，则必须披露其在研究对象发行人中的所有权 行业评论全球商品战略页面PAGE4  2013年8月21日。因此，如果BMO Capital Markets Limited的所有权超过发行人股权的5％，BMO资本市场有限公司将只披露其在该发行人中的所有权。天日本警察41%17%56132%21%46表现不佳重要披露分析师认证85%10%68238%9%67表现不佳编写此报告的分析师将根据（除其他因素外）BMO Capital Markets及其分支机构的整体盈利能力（包括投资银行服务的整体盈利能力）获得报酬。研究的补偿基于产生新想法和与客户交流想法的有效性，推荐的执行，收益估计的准确性以及为客户提供的服务。BMO Nesbitt Burns Inc.和/或BMO Capital Markets Ltd.聘用的分析师未在FINRA注册为研究分析师。这些分析师可能不是BMO Capital Markets Corp.的关联人，因此可能不受NASD规则2711和NYSE规则472关于与主题公司的沟通，公开露面和研究分析师帐户持有的证券交易的限制。74%67%3165%99%3如果本研究是由Andrew Breichmanas，Tony Robson或Edward Sterck完全或部分准备的，则以下内容适用：本研究未遵循加拿大的公开要求进行准备。本研究由BMO Capital Markets Limited准备，并遵守英国金融行为监管局（FCA）的规定。 FCA规定要求提供研究的公司，如果其及其关联公司拥有发行人5％或以上的股权，则必须披露其作为研究对象的发行人的所有权。加拿大法规要求提供研究的公司，如果其及其附属公司拥有作为研究对象的发行人的1％或更多股权，则必须披露其在研究对象发行人中的所有权。因此，如果BMO Capital Markets Limited的所有权超过发行人股权的5％，BMO资本市场有限公司将只披露其在该发行人中的所有权。有关本报告中讨论的股票的重要披露，请转到到http://researchglobal.bmocapitalmarkets.com/Public/Company_Disclosure_Public.aspx。45%25%33113%32%28表现不佳评分类别58%45%9117%53%11表现不佳美国BMOCM宇宙*39%19%50154%27%33©版权所有2013 BMO CAPITAL MARKETS CORP 行业评论全球商品战略页面PAGE5  2013年8月21日IB客户**美国BMOCM54%37%19147%54%9©版权所有2013 BMO CAPITAL MARKETS CORPBMOCM宇宙****41%18%5285%19%48BMO Capital Markets是BMO金融集团用于蒙特利尔银行，BMO哈里斯银行NA（会员FDIC），BMO Ireland Plc，蒙特利尔银行（中国）有限公司和蒙特利尔银行的批发银行业务的商品名称。 BMO资本市场公司（SIPC成员），BMO Nesbitt Burns证券有限公司（SIPC成员）和BMO Capital Markets GKST Inc.（成员SIPC）在美国的经纪业务，BMO Nesbitt Burns Inc.（加拿大投资者保护基金）在美国加拿大，欧洲和亚洲，欧洲，亚洲和澳大利亚的BMO Capital Markets Limited和印度的BMO Advisors Private Limited。IB客户*****星矿148%318%1-250%-296%68表现不佳购买跑赢大市104%20%44208%22%41如果本研究是由Andrew Breichmanas，Tony Robson或Edward Sterck完全或部分准备的，则以下内容适用：本研究未遵循加拿大的公开要求进行准备。本研究由BMO Capital Markets Limited准备，并遵守英国金融行为监管局（FCA）的规定。 FCA规定要求提供研究的公司，如果其及其关联公司拥有发行人5％或以上的股权， 行业评论全球商品战略页面PAGE6  2013年8月21日则必须披露其作为研究对象的发行人的所有权。加拿大法规要求提供研究的公司，如果其及其附属公司拥有作为研究对象的发行人的1％或更多股权，则必须披露其在研究对象发行人中的所有权。因此，如果BMO Capital Markets Limited的所有权超过发行人股权的5％，BMO资本市场有限公司将只披露其在该发行人中的所有权。市场表现卖44%40%17106%47%18表现不佳*反映了BMO Capital Markets Corp.股票研究分析师所涵盖的所有公司的评级分布。反映了BMO Capital Markets Corp.已从中获得投资银行服务补偿的所有公司的评级分布（按评级类别中的百分比表示）。69%29%28123%30%30如果本研