证券研究加拿大皇家银行资本市场有限公司约瑟夫·斯帕克（CFA）（分析师）（212）428-2364雅各布·休斯（联络人）（212）618-55942013年8月13日汽车及零部件：加拿大皇家银行汽车消费者调查卷6：调查支持全年正面看法我们最近对456个可能的新车购买者进行了季度专有调查。我们的主要见解如下：RBC购买意向指数0.240.230.220.210.200.190.180.170.16可能-128月12十一月122月13可能-138月1日• 购买意向支持我们接下来的12个月SAAR视图。我们的8月与5月的购买意向指数相当。我们相信我们的调查结果支持我们对中高15mm范围内的2H13 SAAR的观点。最近的零售实力（2013年7月零售SAAR为13.7毫米，同比增长19％）也支持这种观点。资料来源：加拿大皇家银行资本市场对车辆购买的宏观影响意向• 宏不影响车辆购买决策。2013年8月与2013年5月相比，我们的扩散指数（宏观意图增加了，意图减少了）再次改善，这意味着消费者对仍然疲弱的经济环境越来越满意，并愿意在需要时购买新车。• 买家之间仍然存在高度不确定性；分享争夺。想要购买新车的消费者仍然不确定。 37％的受访者表示他们尚未做出决定，低于5月份的39％的最高水平，但仍比2月份高出6个百分点。我们认为，这可能使正在更新其投资组合很大一部分的通用汽车获得份额。• 雪佛兰和道奇的“考虑”得分更高。我们认为“考虑”是展示活动的良好替代。我们认为，持续改善的考虑/展示厅流量最终会产生收益下降13％增加4%都没有也不增加减少了83％更高的转化率（购买意愿）和分享收益。雪佛兰得分不错，这支持了我们看涨的通用汽车立场。• 潜在的近期股价上涨者：福特，雪佛兰，日产。2013年8月和2013年5月，所有人的“购买意向指标”均得到改善。日产的改善与MSRP的削减相吻合。大众汽车和现代汽车可能是近期的输家。• 车辆老化和提高燃油效率是首要考虑因素。当前车辆的高龄仍然是购买新车的主要原因，并且支持了被压抑的需求论点。寻找提高的燃油效率是第二受欢迎的原因。• 价格成为更重要的功能？性能/驾驶质量（占受访者的27％）被列为最重要的功能。价格紧随其后，为25％，但高于全年最低的20。这可能表明未来将需要更激进的定价。燃油效率排名第三。• 细分：小型车和中型轿车细分市场的兴趣有所回落。本月我们看到皮卡，CUV和SUV的顺序改善。库存：考虑到在未来几年中通用汽车的收入增长和上升空间，我们将继续偏爱通用汽车而不是福特汽车。我们预计，随着通用汽车不断完善，当前的估值差距（2014年EBITDAP将近1倍）将逐渐消失。此外，一旦UST退出，通用汽车可能会派发普通股息（2014年）。资料来源：加拿大皇家银行资本市场宏观影响扩散指数- 5%- - 9%- 11%- 13%- 15%- 17%- 19%8月12十一月122月13可能-138月1日资料来源：加拿大皇家银行资本市场截至美国东部时间前一个交易日收盘价（除非另有说明）。除非另有说明，否则所有值均以美元为单位。有关要求的冲突披露，请参阅第14页。扩散（增加-减少）指数 汽车及零部件：加拿大皇家银行汽车消费者调查2013年8月13日2行业与宏观见解采购意向调查支持我们2013年的观点8月与5月的采购意向指数相当。我们相信我们的调查结果支持我们对中高15mm范围内的2H13 SAAR的看法。最近的零售实力（7月零售SAAR为13.7毫米，同比增长19％）也支持这一前景。在2012年在美国售出14.5毫米（同比增长13％）后，我们预计2013年将售出15.5毫米（同比增长7％）。在美国，由于需求压抑，新型号以及廉价/可用信贷回到16–16.5mm趋势线，我们仍预计未来几年会温和增长。图表1：RBC购买意愿指数图表2：1967-2015年美国销售0.240.230.220.210.200.190.180.170.1618171615141312111095月12日至8月12日至11月12日至2月13日5月13日至8月13日825%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%指数我们营业额y / y资料来源：加拿大皇家银行资本市场资料来源：BEA，Autodata，RBC Capital Markets总体而言，有22.6％的受访者表示，他们很可能在未来12个月内购买新车（非常可能），或者有中等程度的购买意愿（较5月份的22.9％略有下降）。权衡概率（极有可能是100％，极有可能是75％），然后将该百分比应用于轻型汽车领域（美国约240毫米汽车除以每户约1.9辆汽车），将产生11.6毫米的年销售额。只有大约25％的受访者表示，他们有中等程度的可能会购买车辆才能实际购买车辆，以实现15.5毫米的销售率，并达到30％的销售率达到30％，这就是我们的比率预计在13年下半年到2014年之间。根据问题的定义，“中等购买可能性”意味着有50％的购买机会。y / y美国销售量（毫米）19671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013E2014年2015年 汽车及零部件：加拿大皇家银行汽车消费者调查2013年8月13日3图表3：在接下来的12个月内，您有多大可能购买新车（未使用）？2013年八月极有可能2013年5月极有可能非常可能5%6%适度大概12％5％非常可能6%中等可能12％根本不可能60％可能有17％完全不可能58％可能有19％资料来源：加拿大皇家银行资本市场宏不影响车辆购买决策83％的受访者表示，最近的美国经济头条并没有改变他们在未来12个月内购买汽车的可能性。 4％的人表示宏提高了购买意向，而13％的人表示降低了购买意向。 2013年8月与2013年5月相比，我们的扩散指数（意向增加量减去意向减少量）基本持平。宏观环境更加温和，支持了消费者信心的增强和我们全年的销售前景（对上升趋势有偏见）。图表4：最近的美国经济头条新闻是否增加或减少了您在未来12个月内购买汽车的可能性？图表5：8月份宏观头条对购买决策扩散指数的影响有所改善-5%下降13％增加了4％-7%-9%-11%-13%-15%-17%既不增加也不减少83％-19%8月12日至11月12日2月13日至5月13日8月13日资料来源：加拿大皇家银行资本市场资料来源：加拿大皇家银行资本市场扩散（增加-减少） 汽车及零部件：加拿大皇家银行汽车消费者调查2013年8月13日4品牌层次洞察力– RBC的“购买决策程序”结果我们对那些表示他们在未来12个月内非常有可能，非常有可能或中等有可能通过我们的“购买决策渠道”购买车辆的受访者进行了调查。很简单，我们问他们：他们对特定品牌的熟悉程度（衡量意识）；他们对品牌是否有好的看法（衡量看法）；他们是否考虑购买品牌（衡量对价/流量）；最后，他们打算购买什么品牌（衡量意图）。可以预料的是，这些百分比在通过“渠道”时会降低。下面我们显示了美国八个顶级品牌的购买决策漏斗趋势。我们的主要收获如下：潜在的近期股价上涨者：福特，雪佛兰，日产。所有人都看到了2013年8月与2013年5月为“购买意向指标”。日产5月份的建议零售价削减对购买意向有轻微的积极影响。近期潜在的输家者：大众，现代。两者都发现，2013年8月与2013年5月相比，“购买意向指标”有所下降。Chevy和Dodge的“思考”分数更高。我们认为“考虑”是展示活动的良好替代。我们认为，持续改善的对价/展示厅流量最终会带来更高的转化（购买意向）和份额收益。雪佛兰得分不错，这支持了我们看涨的通用汽车立场。福特汽车荣登“收盘率”榜首。如果我们考虑购买意愿与对价的比率，则福特以23％的优势领先。本田汽车以17％的份额位居第二，雪佛兰和丰田以16％的份额并列第三。福特目前强劲的产品继续在展厅中赢得消费者的青睐。买家之间仍然存在高度不确定性；分享争夺。想要购买新车的消费者仍然不确定。 37％的受访者表示他们尚未做出决定，低于5月份的39％的最高水平，但仍比2月份高出6个百分点。我们认为，这可能使正在更新其投资组合很大一部分的通用汽车获得份额。图表6：未定的品牌购买意愿仍然很高40%38%36%34%32%30%8月12日至11月12日2月13日至5月13日8月13日我还没决定资料来源：加拿大皇家银行资本市场占受访者总数的百分比 汽车及零部件：加拿大皇家银行汽车消费者调查2013年8月13日5沃尔克有利性8月12日至11月12日F图表7：RBC采购决策程序趋势-大众品牌福特雪佛兰80%70%60%50%40%30%20%10%0%熟悉程度，考虑因素的意图70%60%50%40%30%20%10%0%熟识8月12日-11月12日-2月13日-5月13日-8月13日丰田汽车80%70%60%50%40%30%20%10%0%熟识有利因素的考虑意图8月12日至11月12日2月13日5月13日13年8月70%60%50%40%30%20%10%0%熟识有利因素的考虑意图8月12日至11月12日2月13日5月13日13年8月日产道奇60%50%40%30%20%10%0%熟识有利因素考虑意图50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%熟识考虑意图8月12日至11月12日2月13日至13年5月13年8月eb-13 5月13日至8月13日现代汽车施瓦根45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%熟识有利因素考虑意图60%50%40%30%20%10%0%熟识有利性考虑意图8月12日至11月12日2月13日至13年5月13年8月8月12日-11月12日-2月13日-5月13日-8月13日资料来源：加拿大皇家银行资本市场本田8月12日-11月12日-2月13日-5月13日-8月13日意向考虑有利性 汽车及零部件：加拿大皇家银行汽车消费者调查2013年8月13日6图表8：“最终”评分-购买意向/购买意向之比25%20%15%10%5%0%福特汽车本田雪佛兰丰田汽车日产躲闪现代汽车大众资料来源：加拿大皇家银行资本市场我们还将仔细研究福特和通用汽车的豪华品牌林肯和凯迪拉克。我们认为，这两个品牌在美国奢侈品领域都面临着艰苦的竞争，这可以从他们购买积分的意图得到证明（林肯比凯迪拉克要高得多）。在初期阶段，我们确实看到了通用汽车的凯迪拉克品牌继续受到更高的重视（连续第三年增长）。关于林肯，本月看好度有所提高，而考虑因素没有改变。这尚未转化为两个品牌的强烈意愿-与之前的调查相比没有变化。意向/考虑 汽车及零部件：加拿大皇家银行汽车消费者调查2013年8月13日7图表9：RBC购买决策程序趋势-奢侈品牌凯迪拉克林肯40%35%30%25%20%15%10%5%0%熟悉程度，考虑因素的意图40%35%30%25%20%15%10%5%0%熟悉程度，考虑因素的意图8月12日至11月12日2月13日至13年5月13年8月8月12日-11月12日-2月13日-5月13日-8月13日宝马奔驰50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%熟识有利因素的考虑意图8月12日至11月12日2月13日5月13日13年8月45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%熟悉度便利性考虑意图8月12日至11月12日2月13日至5月13日8月13日雷克萨斯Ac歌45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%熟识有利因素考虑意图40%35%30%25%20%15%10%5%0%熟悉程度，考虑因素的意图8月12日至11月12日2月13日至13年5月13年8月8月12日-11月12日-2月13日-5月13日-8月13日英菲尼