7月货币数据点评：表外融资继续压缩,货币政策暂难放松

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布证券研究报告 2013年8月10日 表外融资继续压缩，货币政策暂难放松 ——7 月货币数据点评 宏观点评 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 于静 证券执业证书号：S0640511110001 研究助理： 符旸S0640112090021 电话：010- 64818473 邮箱：fuyangwork@126.com 数据： 7月份社会融资规模为8088 亿元， 其中，人民币贷款增加6999 亿元。 7月末，广义货币(M2)余额105.24 万亿元 ,同比增长14.5%； 狭义货币 (M1) 余额31.06 万亿元 ,同比增长9.7%；流通中货币(M0) 余额5.44 万亿元 ,同比增长9.5%。当月净投放现金349亿元。 点评： 7月社会融资8088 万亿，再创年内新低，较去年同期少增2434 亿元。其中人民币贷款新增6999 亿元，外币贷款减少1157 亿元，主要原因为外币存款余额7月大幅减少，而银行又面临外管局20号文对外币存贷比的监管要求，只能压缩贷款。7月委托贷款、信托贷款与6月基本相当，企业债券融资461亿元，较6月并无实质性改善。未贴现银行承兑汇票减少1783 亿元，近三个月该项融资已累计减少5544 亿元，成为银行压缩表外融资的主要项目。新增人民币贷款在社会融资中的占比已经由去年12月的低点28%，回升至了87% ，表外融资的大幅收缩将导致金融系统对实体经济的支持减弱，中小企业的融资环境将进一步恶化。 7月新增贷款6999 亿元，贷款余额增速小幅回升0.1个百分点 至14. 3% 。票据融资减少1038 亿元，过高的票据利率压制了融资需求。中长期贷款增长4382 亿元，占比提升至63%，其中 非金融性公司的中长期贷款较6月多增 490 亿元，这种结构变化是积极的。 存款方面，7月存款减少2573 亿元，存款余额同比14.%，较6月末回升0.3个百分点。存款的减少属于季末效应的后续影响，6月末冲量 的存款回流 至其他投资领域。互联网金融的快速发展进一步增添了银行存款流失的压力，未来银行吸储的难度将越来越大，未来放开存款利率上限后，提高存款利率将是银行的无奈选择，银行业的黄金时代或已结束。从近两年规律看，8月存款将恢复增长，补回7月份的流失额，但今年8月的存款增量可能弱于去年同期，对货币增速形成压力。 7月末M2增速回升至 14.5%，高于市场预期，M1增速回升至9.7% ，单位活期存款增速较6月略有回升。 M1-M2 剪刀差回升0.1个百分点至4.8% ，货币活化的趋势继续停滞。尽管人民币在继续升值，但市场对美国 9月退出QE 存有预期，因此8月外汇占款可能继续偏弱，预计8月M2增速小幅回落至14.4%。 央行在公开市场上已经连续进行了两周共四期的逆回购操作，共投放资金780 亿元，释放出明确的维稳信号。尽管银行间流动性还会出现间歇性的紧张，但央行的支持令市场利率不会再回到6月份的水平。7月经济数据显示经济企稳概率增大，而下半年通胀水平会较上半年提升，因此降息降准的概率较小，继续以逆回购操作调节流动性。 2 [宏观研究报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图1：社会融资总量 图2： 人民币贷款占比变化 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图3：中长期贷款占比回升 图 4：中长期贷款余额同比回升 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图5：存款余额同比回升 图6：M1-M2剪刀差小幅回升 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00社会融资总量(亿元)0%20%40%60%80%100%120%140%160%2008-042008-082008-122009-042009-082009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-04新增人民币贷款:占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00新增人民币贷款(亿元)中长期贷款占比0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2008-08-012008-12-012009-04-012009-08-012009-12-012010-04-012010-08-012010-12-012011-04-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-01金融机构:中长期贷款余额同比(%)金融机构:各项贷款余额同比(%)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002008-06-012008-10-012009-02-012009-06-012009-10-012010-02-012010-06-012010-10-012011-02-012011-06-012011-10-012012-02-012012-06-012012-10-012013-02-012013-06-01金融机构:各项存款余额同比(%)-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002008-08-012009-01-012009-06-012009-11-012010-04-012010-09-012011-02-012011-07-012011-12-012012-05-012012-10-012013-03-01M1-M2(右轴)M1:同比M2:同比 3 [宏观研究报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 于静 SAC执业证书号：S0640511110001，金融学硕士，行业首席分析师，秉承价值投资理念。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。