同方国芯：智能卡业务快速发展

证券研究报告·公司半年报点评 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 报告日期：2013年8月9日 证券分析师：邹高 执业证书编号： A0140511010002 010-66045559 zoug@txsec.com 联系人：天相元器件组 010-66045436 zhouyi@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 同方国芯（002049）：智能卡业务快速发展 增持（维持） 当前股价：34.88元 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明  2013年上半年，公司实现营业收入3.88亿元，同比增长41.32%；实现营业利润9007万元，同比增长62.64%；实现归属母公司所有者净利润1.11亿元，同比增长126.18%。基本每股收益为0.37元。  从单季度看，公司4-6月实现营业收入2.43亿元，同比增长30.06%；实现营业利润7372万元，同比增长53.74%；实现归属母公司所有者净利润6982万元，同比增长64.13%。单季度基本每股收益为0.23元。  综合毛利率相对于去年同期提升。报告期内，公司综合毛利率为35.26%，同比提升8.02个百分点。毛利率上升主要是由于特种集成电路等新业务毛利率较高，石英晶体通过良率、成本控制优化毛利率上升。  公司的期间费用控制能力有所下滑。报告期内，公司期间费用率为12.51%，同比上升5.08个百分点。其中销售费用率为3.9%，同比上升1.51个百分点；管理费用率为10.55%，同比上升3.29个百分点；财务费用率为-1.94%，同比上升0.28个百分点。  智能卡业务快速发展。据银联数据截止2012年金融IC卡累计发卡1.3亿张，预计今年金融IC卡发卡将超过2亿张，金融IC卡步入高速发展期。公司已经获得双界面芯片的《银联卡芯片产品安全认证证书》，开始推进银行应用试点，将从金融IC卡推广和国产化进程受益。公司居民健康卡在行业内占据主导地位已在近10个省市发放，芯片市场占有率超过70%；社保卡新增云南省社保项目；身份证芯片明年将进入换卡高峰期；移动支付形成丰富产品体系，SIMPASS、SD卡方案开始批量应用。  国微电子在视频处理、专用电路、可编程器件等方面具有较强优势，承担多项科研项目及委托项目，报告期内在研项目超过50个，实现营业收入7645万元，营业利润3730万元，净利润达到6204万元。公司LED蓝宝石衬底项目进展顺利，已成功实现规模化生产销量，报告期内营业收入为1.07亿元，净利润为817万元。  盈利预测与评级：我们预计公司2013-2015年的每股收益分 元器件 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 585 952 1473 2206 （+/-） -7% 63% 55% 50% 营业利润 123 224 343 505 （+/-） 2% 82% 53% 47% 归属于母公司的净利润 141 268 379 523 （+/-） 37% 90% 41% 38% 每股收益（元） 0.47 0.88 1.25 1.72 市盈率（倍） 75 39 28 20 总股本/已流通股（万股） 30340/9296 流通市值（亿元） 25.23 每股净资产（元） 7.22 资产负债率（%） 22.34 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2013年6月30日止） 股价表现（最近一年） 2 诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 别为0.88元、1.25元、1.72元，按照2013年08月08日股票价格计算，对应的动态市盈率分别为39倍、28倍、20倍,维持增持的投资评级。  风险提示：金融IC卡国产进程低于预期。  盈利预测： 2010年 2011年 2012年 2013年E 2014年E 2015年E 一、营业收入 34,869 62,998 58,456 95,249 147,299 220,608 同比增长 20.69% 80.67% -7.21% 62.94% 54.65% 49.77% 减：营业成本 25,901 44,842 41,873 61,821 95,639 143,453 综合毛利率 25.72% 28.82% 28.37% 35.10% 35.07% 34.97% 营业税金及附加 145 363 272 496 726 1,118 资产减值损失 568 -295 -236 -229 -218 -217 减：期间费用 3,472 6,005 4,197 10,727 16,841 25,721 期间费用率 9.96% 9.53% 7.18% 11.26% 11.43% 11.66% 其中：销售费用 885 1,499 1,537 3,350 5,182 7,804 管理费用 2,185 4,864 4,326 9,279 14,011 21,088 财务费用 402 -358 -1,667 -1,902 -2,353 -3,171 加：公允价值变动净收益 0 0 0 0 0 0 投资净收益 -31 9 -21 -22 -23 -23 二、营业利润 4,751 12,092 12,330 22,412 34,289 50,510 同比增长 21.98% 154.48% 1.97% 81.77% 53.00% 47.31% 营业利润率 13.63% 19.19% 21.09% 23.53% 23.28% 22.90% 加：营业外收支净额 3 162 3,539 7,767 8,222 8,463 三、利润总额 4,754 12,253 15,869 30,179 42,511 58,973 减：所得税 846 1,804 1,652 3,198 4,412 6,330 实际所得税率 17.80% 14.73% 10.41% 10.60% 10.38% 10.73% 四、净利润 3,908 10,449 14,217 26,981 38,099 52,643 归属于母公司所有者净利润 3,760 10,343 14,128 26,811 37,859 52,311 同比增长 10.30% 175.04% 36.60% 89.78% 41.21% 38.17% 净利润率 10.78% 16.42% 24.17% 28.15% 25.70% 23.71% 少数股东损益 147 106 90 170 240 332 每股收益（元/股） 0.12 0.34 0.47 0.88 1.25 1.72 每股净资产（元/股） 1.43 1.48 6.54 7.73 8.98 10.70 净资产收益率 8.67% 23.00% 7.12% 11.38% 13.92% 16.07% 数据来源：上市公司定期报告 天相预测 公司2013～2015年盈利预测（单位：万元） 3 诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资评级根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责声明 天相投资顾问有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格(业务许可证编号：ZX0157)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对上市公司价值的判断，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何判断不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100033 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100033 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号C座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518041 投资评级 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%