同方国芯2013年报点评：2014年仍是智能卡芯片业务放量期

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部 证券研究报告 2014年4月4日 同方国芯（002049） 投资评级：推荐 2013年公司年报发布 报告期内，公司实现营业收入91,998.76万元，较上年同期增加57.38%；归属于上市公司股东的净利润27,251.52万元。 其中，集成电路业务（包括特种集成电路及智能卡芯片）实现营业收入69,130.40万元，占公司营业收入的75.14%；实现净利润26,630.69万元。石英晶体业务实现营业收入22,570.51万元，占公司营业收入的24.53%，实现净利润1,448.64万元。 2014年仍是智能芯片卡业务放量期 随着4G的启动推广和智能手机的普及应用，运营商对SIM卡产品要求的提升，带来了产品升级换代的需求。公司储备的大容量产品，满足了运营商升级换代的需求。 公司二代居民身份证等身份识别类应用产品的销量保持了稳定增长，为公司提供稳定收益。城市一卡通、居住证行业等产品的市场份额也不断提升。 银行IC卡芯片方面，2013年，我国银行IC卡的换发已经进入高峰期，各商业银行纷纷启动换发工作，全年累计发放银行IC卡约3亿张，目前主要采用进口芯片。公司在该领域处于领先地位，THD86系列产品率先通过了银行卡检测中心双界面卡的备案检测，并已获得《银联卡芯片产品安全认证证书》。 居民健康卡芯片方面，卫生部确定了“到2015年底，使居民健康卡发卡率达到75%以上”的总体目标。目前，公司凭借有竞争力的产品、完备的应用方案和市场先发优势继续保持了在该行业的领军地位，入围率达到了70%以上。2014年，公司继续把居民健康卡的推广作为公司金融支付产品业务的重点工作，居民健康卡将为公司带来较大收益。 特种集成电路 此外，特种集成电路业务在国防信息安全进口替代背景下明显受益。特种微处理器、可编程器件、存储器和定制芯片等都应用于各特种装备中，成为公司稳定收入来源。 盈利预测 我们预计公司 2014、2015、2016 年营收为13.19 亿元、17.22 亿元、20.9亿元，EPS为1.16元、1.55元、1.92元，目前股价对应的PE 分别为34.2倍、25.54倍、20.59倍，首次给予“推荐”评级。 公司研究 市场表现 截至2014.4.3 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%13-0413-0513-0613-0713-0813-0913-1013-1113-1214-0114-0214-03同方国芯沪深300 市场数据 2014-4-3 收盘价 39.56 52周内高 56.88 52周内低 23.68 总市值(百万元) 12500 流通市值(百万元) 4394 总股本(百万股) 303 流通股(百万股) 106 每股净资产(元) 7.75 分析师：张彬 执业证书号：S1490513100002 联系人：傅岳鹏 电话：010-58566839 邮箱：fuyuepeng@hrsec.com.cn 同方国芯（002049）： 2014年仍是智能卡芯片业务放量期 ——2013年报点评 公司研究：2014年4月4日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 风险提示 智能卡芯片业务拓展低于预期。移动支付、金融IC卡等技术路线发生重大变化。 公司研究：2014年4月4日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 图表 1：营收利润增长情况 图表 2：收益质量 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%2010201120122013营收增长率%归属净利润增长率%扣非净利润增长率% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2010201120122013ROEROIC净利率毛利率 图表 3：每股指标 图表 4：偿债能力 -1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.00002010201120122013每股收益每股净资产每股现金流每股经营现金流 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00002010201120122013流动比率速动比率现金比率 图表 5：营运能力 图表 6：资产负债率 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002010201120122013存货周转率应收账款周转率 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2010201120122013资产负债率 数据来源：wind，华融证券整理 数据来源：wind，华融证券整理 公司研究：2014年4月4日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 附表 盈利预测表 资产负债表利润表单位：百万元201220132014E2015E2016E单位：百万元201220132014E2015E2016E流动资产1,461.41,674.32,169.73,163.74,073.3营业收入584.6920.01,319.21,722.52,088.6现金870.6906.91,027.11,723.12,214.8营业成本418.7606.1853.01,116.11,359.1交易性投资0.00.00.00.00.0营业税金及附加2.76.57.711.112.8应收票据17.581.878.4127.7139.5营业费用15.432.626.432.737.6应收款项321.2412.3658.1740.31,005.5管理费用43.378.288.4112.0131.6其他应收款16.116.736.247.252.6财务费用-16.7-20.0-19.3-27.5-39.4存货208.3219.1296.4418.6536.3资产减值损失-2.4-3.17.07.2-3.6其他27.737.673.5106.8124.5公允价值变动净收益0.00.00.00.00.0非流动资产1,263.81,403.71,364.71,308.11,235.3投资收益-0.2-0.50.0-0.2-0.2长期股权投资4.94.64.64.64.6营业利润123.3219.2356.0470.7590.2固定资产300.7306.9277.8239.7177.3营业外收入35.979.739.151.656.8无形资产10.9240.3233.6227.0220.6营业外支出0.50.50.40.40.4其他947.2851.9848.8836.8832.9利润总额158.7298.4394.8521.8646.6资产总计2,725.24,481.74,899.25,779.96,544.0所得税16.524.843.851.963.3流动负债317.8305.1345.5483.3657.2净利润142.2273.6351.0469.9583.3短期负债48.80.00.00.00.0少数股东权益0.91.10.00.00.0应付账款92.2144.8167.0218.5289.0归属母公司所有者净利润141.3272.5351.0469.9583.3预收账款21.01.413.621.531.4EPS（元）0.580.901.161.551.92其他155.9159.0164.9243.3336.9长期负债375.4421.1486.2815.8895.5长期借款0.00.00.00.00.0其他375.4421.1486.2815.8895.5主要财务比率负债合计693.2726.2831.71,299.11,552.7单位：百万元201220132014E2015E2016E股本296.9303.4303.4303.4303.4同比增长率资本公积金808.1926.7926.7926.7926.7营业收入103.2%57.4%43.4%30.6%21.3%留存收益878.81,121.61,472.61,942.52,525.8营业利润247.2%77.8%62.4%32.2%25.4%少数股东权益48.10.00.00.00.0净利润347.1%92.4%28.3%33.9%24.1%母公司所有者权益1,983.92,351.82,702.73,172.73,755.9盈利能力负债及权益合计2,725.23,078.03,534.54,471.85,308.6毛利率28.4%34.1%35.3%35.2%34.9%净利率24.3%29.7%26.6%27.3%27.9%现金流量表ROE7.1%11.6%13.0%14.8%15.5%单位：百万元ROIC6.8%11.8%13.9%15.6%16.2%经营活动现金流127.0236.175.1383.2417.2偿债能力净利润142.2273.6351.0469.9583.3资产负债率25.4%23.6%23.5%29.1%29.2%折旧摊销37.653.082.1102.1119.5流动比率4.605.496.286.556.20财务费用0.32.5-19.3-27.5-39.4速动比率3.944.775.425.685.38投资收益0.30.70.00.20.2营运能力营运资金变动-49.5-95.3-341.7-167.5-240.3资产周转率0.210.300.370.390.39其他-3.71.53.06.1-6.1存货周转率2.012.772.882.672.53投资活动现金流124.6-226.0-39.2-44.4-44.4应收账款周转率1.731.861.791.981.82资本支出1,024.2-331.3-39.2-44.2-44.2每股资料（元）其他投资-899.6105.40.0-0.2-0.2每股收益0.580.901.161.551.92筹资活动现金流1,205.2124.684.4357.1119.0每股经营现金0.420.770.251.261.37借款变动47.8-48.80.00.00.0每股净资产6.687.758.9110.4612.38普通股增加161.96.50.00.00.0每股股利0.040.000.000.000.00资本公积增加645.9118.60.00.00.0估值比率股利分配-13.50.00.00.00.0PE67.6943.8934.2025.5420.58其他363.148.384.4357.1119.0PB5.925.104.443.783.20 公司研究：2014年4月4日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 张彬，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关