油脂期货周报：市场弱势难改,油脂空单继续持有

敬请参阅最后一页的免责声明 2013年8月12日星期一 油脂期货 周报 一、本周重要图表及主要观点： 南美豆油升贴水前期快速回升接近往年水平，近来有所下降。 截止至8月6日，基金在豆类上持仓为净多25883手，净多比前一周大幅减少45835手. 助理分析师 赵梅琳 zhaomeilin@htgwf.com （021）68755980 华泰长城期货有限公司 高级分析师 张良 zhangl@htgwf.com （020）37595315 助理分析师 陈玮 chenwei@htgwf.com （021）68755980 市场弱势难改， 油脂空单继续持有 油脂期货 周报 2 敬请参阅最后一页的免责声明 本周国内港口棕榈油库存继续回升，截至8月2日，国内主要港口棕 榈油库 存量为128万吨，较上周上升1万吨，显示后期棕榈油供应压力较大。 油脂期货 周报 3 敬请参阅最后一页的免责声明 本周报告主要观点 油脂： 本周美豆油12月合约周五收盘价41.88，较上周下跌0.94美分/磅；1401豆油周五收盘价6920，较上周下跌114元/吨。本周美国的失业申请人数和欧元区的消费者信心指数以及PMI均好于市场预期，同时，中国公布的出口数据和工业增加值均大幅超出市场预期，市场解读为欧美和亚洲新兴市场经济触底回升，需求改善，原油指数在本周前四天阴跌后周五在120日均线处强力反弹，仍继续高位震荡的走势。南美豆油FOB升贴水回升至-300美元附近，接近历史同期水平，但上升趋势开始减缓。宏观利好消息提振工业品反弹，但美豆油在基本面压力下继续创下新低，加上美国大豆主产区天气继续适宜作物生长，市场普遍预计美豆后期丰产，美豆油在后期供应压力下继续下行。资金方面，本周基金在豆油和大豆上的多头继续平仓，CBOT8月6日豆油和大豆基金净多持仓持续下行，豆类基金总持仓比上周大幅减少4.58万手，后期对大豆看空的力量仍在增加。JCI库存数据显示本周国内豆油港口库存为95万吨，比上周上涨2.5万吨，涨幅大于上周，显示国内豆油消费可能仍然偏弱；后期南美豆油进口成本开始减缓上升，国内可能加大进口力度，在供应充足消费疲弱的基本面下，国内豆油盘面可能继续震荡下跌。 棕油方面，马盘毛棕油期货10月合约周五收盘价2207，较上周下跌51林吉特/吨；连盘棕油1401合约周五收盘价5358，较上周下跌148元/吨。马来西亚7月份出口棕油138.6万吨，较上月的131.6万吨增加5.3%，为近6个月月度出口量最高水平。7月中下旬出口激增，7月出口量为近六个月最高水平，导致马盘7月30日报告发布前一日大幅拉涨，引领本周马棕油与连棕油偏强震荡。此外，本周国内棕油港口库存消化较快，现货价格坚挺，棕油期现价格结构发生变化，现货价格周初甚至高于9月及1月合约，目前为棕油消费旺季，现货价格难以下跌，使临近交割的近月合约期价快速向现货价格靠拢，连棕油9月合约本周在消息面转好的背景下迅速拉涨。短期来看，鉴于出口超预期转好，下周末即将发布的MPOB马棕油月度供需报告或将再度利多棕油，棕油短期区间震荡为主，但中期来看，目前印尼与马来油棕数长势正常，增产是必然趋势，若如此，未来马来棕油库存必然增至200万吨上方，棕榈油的季节性压力会相应逐步体现，未来仍存在下跌空间，连盘1401可能跌至5000元/吨左右。珈和科技预计7月份马来西亚毛棕榈油（CPO）产量约为1,527,971吨，棕果（FFB）产量7,639,853吨。进入2013年，马来西亚油棕整体长势比去年要好。作物植被指数监测结果显示，2013年4-7月油棕生长状况好于去年；与五年平均长势水平相比也处于正常的态势。根据珈和科技遥感估算，2013年7月份马来西亚油棕收获面积在4,967,792公顷左右。 菜油方面，本周国内1309合约大涨388元/吨，收8390元/吨，受近月强势提振，1401、1405远月合约表现为大幅震荡，但全周仍下跌100元/吨左右，跌破7500元/吨关口。主销区现货四菜延续阴跌情况；两广地区四菜报价稳定，无成交，工厂现货报价稳定在8100-8400元/吨，11-1月远期报价在7800元/吨；有消息称张家港地区进口四菜有万吨左右成交，或为1309合约本周大幅反弹的原因，考虑到目前近月盘面价格已和沿海地区四菜报价持平，继续上涨空间有限。外盘方面，本周一ICE休市，周二加菜籽各合约均出现暴跌，主力11月合约失守480加元/吨关口，短期有技术反弹要求，但周线跌势未尽，唯一不利空头的因素则是8月中下旬可能出现的早霜或损及产量。目前国内现货四菜相对与一级豆油价差仍然偏大，菜油市场份额仍受到压制；中秋节在9月19日，眼下已经进入传统的节前小包装备货阶段，但豆油终端销售情况来看较差，则菜油实际需求则更差。近年来菜油消费出现较大增长仅发生在2010/2011年，因当时国储菜油低价抛售，抛储价格较四级菜油市场价低300-800元/吨，较一级豆油市场价低400-1000元/吨；而从目前价差来看，菜油仍不具备替代豆棕消费、夺回市场份额的潜力。 油脂期货 周报 4 敬请参阅最后一页的免责声明 综合来看，预计下周国内菜油期货难以维系强势反弹，仍或以宽幅震荡为主；现货菜油价格继续阴跌局面，将与一豆现货价格接近，两者价差或将回归至2008年收储开始以前的水平。 交易策略上，本周三大油脂周线级别均为阴线，吞噬了上周周线小阳线的反弹成果，豆油1401合约再次创下新低，基本面偏空且暂无新亮点，建议前期空单可持有，若反弹强劲可考虑部分空单平仓。棕榈油等待下周MPOB的7月库存和产量数据给出方向指引后再入场。菜油本周创出新低后强劲反弹，1309合约2度涨停，近月合约上涨向现货价格回归，后期可能需要看到现货下跌，期货才能跟跌。但现货菜油压力仍然很大，预计会继续保持阴跌局面，与一豆现货价格将进一步接近，两者价差或将回归至2008年收储开始以前的水平。因此，预计后期菜油期货价格难以维系本周强势反弹的局面，或以震荡阴跌为主。价差方面，本周1401豆棕价差小幅扩大，豆油、棕榈油基本面格局仍符合之前分析，买豆抛棕套利组合可继续持有。另外，由于前期基本面原因和买粕抛油套利的影响，油粕比处于近10年低位，鉴于后期豆粕供应压力可能增大而豆油消费需求可能上涨，油粕比在套利组合的了结和基本面改变的背景下存在扩大需求，若油粕比在低位企稳，可考虑买油抛粕的套利组合。 多空因素分析 多 空 1、国际原油价格强势上涨（短期） 2、南美豆油升贴水持续上升（短期） 3、中国和国外下半年传统节日较多（中国：国庆、中秋、春节；国外：圣诞节、感恩节），豆油备货需求提升（中长期） 1、美国大豆预计丰产，现货紧俏得到改善，后期大豆供应压力较大（中长期） 2、国内豆油库存开始缓慢上升，后期将持续增加（中长期） 3、马来西亚、印尼棕油开始进入增产周期，七月后库存预计将逐渐增加（中长期） 4、国储菜油库存预计超过500万吨，下半年抛储预期较强（中长期） 5、菜籽国储有限收购，菜油价格需重归市场化（长期） 油脂期货 周报 5 敬请参阅最后一页的免责声明 目录 本周期货市场走势及技术点评 ............................................................................................................................................. 6 一、 市场焦点因素及机构观点 ..................................................................................................................................... 8 1、 本周市场焦点因素 ..................................................................................................................................... 8 2、 其他机构观点 ............................................................................................................................................. 8 二、全球油脂市场供需情况 ............................................................................................................................................... 10 三、 本周市场数据 ....................................................................................................................................................... 21 1、 豆油篇............................................................................................................................................................... 21 （1） 中国进口油脂数据； ........................................................................................................................... 21 （2） 中国进口大豆以及豆油数据； ........................................................................................................... 23 （3） 本周国内豆油现货价格走势及油厂压榨利润； ............................................................................... 25 （4） 进口豆油成本及贸易利润； ............................................................................................................... 28 2、棕榈油篇 .............................................................