北京旅游：放弃时尚之旅，对景区深度开发

证券研究报告·公司半年报点评 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 报告日期：2013 年8月12日 北京旅游（000802）：放弃时尚之旅 对景区深度开发 增持（维持） 当前股价：4.79元 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 166 169 179 190 （+/-） -5.78% 1.52% 6.06% 6.38% 营业利润 16 58 30 34 （+/-） 68.42% 264.66% -47.21% 10.11% 归属于母公司的净利润 27 43 23 25 （+/-） 168.53% 58.59% -47.21% 10.11% 每股收益（元） 0.07 0.12 0.06 0.07 市盈率（倍） 66 41 79 71 总股本/已流通股（万股） 37498/27482 流通市值（亿元） 10.91 每股净资产（元） 2.21 资产负债率（%） 25.03 0 3 6 2012年8月2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月北京旅游上证指数 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2013年6月30日止） 股价表现（最近一年） 证券分析师 王旭 执业证书编号：A0140511010018 010-66045513 wangxu@txsec.com 服务热线 010- 66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明  2013 年上半年，公司实现营业收入0.87 亿元，同比增长1.05%；营业利润1,409 万元，同比增长14.33% ；归属母公司净利润1,143 万元，同比增长22.54%；每股收益0.03元。公司收回天津华胜旅业股权投资合伙企业股权确认投资收益1159 万元。  毛利率下滑，管理费用率增加。上半年公司综合毛利率为54.14%，同比下降5.7 个百分点。上半年公司产生的销售费用为 247 万元，同比下降4.88%，销售费用率为2.85% ，同比减少 0.18 个百分点。管理费用3,825 万元，同比增长12.77%，管理费用率为44.12%，同比增加4.59 个百分点。财务费用-4万元，同比下降98.82% ，财务费用率为0.05%，同比增加4.37 个百分点。  放弃时尚之旅。公司与华力控股、华胜旅业解除附条件生效的《股权转让协议》，终止公司非公开发行股票用于时尚之旅的方案。公司放弃购买时尚之旅，给公司带来2000-3000万元的投资收益，同时加之公司收回的原始投资本金，截止7月22日，公司账面货币资金3亿多元，如考虑8月份北旅广场一级开发资金的回流，公司下半年陆续可用现金超过5亿元，为新的项目开发提供充裕的资金保障，有利于公司做大做强景区管理开发有关业务。  对景区深度开发，定位于演艺人士的旅游目的地。公司对旗下妙峰山景区的文化旅游资源进行再认识、考察和挖掘，提出以文化景区开发为主线，深度开发妙峰山景区的庙会等文化历史资源，将妙峰山景区打造成为北方地区传统民俗活动的嘉年华。公司先后与成都文旅集团等开展合作，借助内外部资源对景区进行重新定位和提质。妙峰山拥有喜神殿，殿内供奉的是唐明皇像，喜神即是戏神，后世便奉李隆基为祖师爷，并被演绎成演艺界的神。妙峰山 初步定位于演艺人士的旅游 目的地。  盈利预测与投资评级：预计公司2013年到 2015年每 股收益分别是0.12 元、0.06 元和0.07 元，以最新 收盘价4.79元计算，对应动态 市盈率为41 倍、79倍和71 倍。维持公司“ 增持”的投资评级。  风险提示：公司时尚之旅再融资落空。 旅游 2 诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 图表：公司盈利预测 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 16,535 17,631 16,611 16,864 17,885 19,026 增长率 1.93% 6.63% -5.78% 1.52% 6.06% 6.38% 减：营业成本 7,257 7,315 7,507 8,057 8,312 8,598 毛利率 56.11% 58.51% 54.81% 52.22% 53.52% 54.81% 营业税金及附加 648 722 673 759 805 856 销售费用 1422 1282 550 841 912 992 管理费用 7268 7825 6789 4,435 4,808 5,225 财务费用 809 -299 -467 0 0 0 期间费用率 57.45% 49.96% 41.37% 31.28% 31.98% 32.67% 资产减值损失 -634 -133 -21 0 0 0 加：公允价值变动收益 -120 -144 -26 0 0 0 投资收益 394 21 3 3,000 0 0 营业利润 158 940 1,583 5,773 3,048 3,356 增长率 -27.80% 493.25% 68.42% 264.66% -47.21% 10.11% 加：营业外收入 624 492 2,127 0 0 0 减：营业外支出 31 148 186 0 0 0 利润总额 751 1,283 3,524 5,773 3,048 3,356 增长率 137.60% 70.79% 174.60% 63.82% -47.21% 10.11% 减：所得税 185 212 763 1,443 762 839 净利润 566 1,071 2,761 4,329 2,286 2,517 归属于母公司的净利润 576 1,017 2,730 4,329 2,286 2,517 增长率 63.06% 76.37% 168.53% 58.59% -47.21% 10.11% 净利润率 3.42% 6.07% 16.62% 25.67% 12.78% 13.23% 少数股东损益 -10 54 31 0 0 0 总股本（万股） 37498 37498 37498 37498 37498 37498 每股收益（元） 0.02 0.03 0.07 0.12 0.06 0.07 资料来源：天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据 重要免责声明 天相投资顾问有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格(业务许可证编号：ZX0157)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对上市公司价值的判断，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何判断不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010- 66045566 传真：010- 66573918 邮编：100033 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010- 66045566；66045577 传真：010- 66045500 邮编：100033 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号C座五层 电话：010- 66045566 传真：010- 66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021- 58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518041 ： 投资评级根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资评级 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5% --- (+)5% 4 减持 (-)5% --- (-)15% 5 卖出 <(- )15%