2013年半年报点评：毛利率进入上升通道，新产品下半年发力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 网宿科技(300017) 公司研究/简评报告 一、 事件概述 今日，公司公布2013年半年报。报告期内实现收入5亿，同比增长41.58%；实现归属于上市公司股东净利润5576万，同比57.25%；扣非后净利润5756万，同比增长100.48%；完全摊薄EPS为0.36元。业绩超市场预期。 二、 分析与判断  毛利率出现上升趋势，主要来自成本优化和技术改进 报告期内公司IDC业务的毛利率为27.19%，比去年同期提升4.5个百分点；CDN业务的毛利率为39.14%，比去年同期提升3.8个百分点。我们认为两个业务毛利率同时提升，主要来自于成本优化和技术改进，一方面说明行业里面不存在价格战，另一方面也说明公司自身的盈利能力在不断提升。CATM等高毛利的新产品上半年占比较小，对毛利率的拉动作用不明显，下半年随着新产品占比的提升，毛利率有望继续上升。  受结算周期影响，新业务对收入的贡献主要体现在下半年 二季度单季公司的收入增速为34.2%。我们认为上半年CATM、WSA对收入的贡献还比较小，受运营商结算周期的影响将主要计入下半年。我们充分看好新业务的发展前景：1）运营商开启4G建设，对手机网民的用户体验非常重视；2）我国手机网民规模达4.64亿，较2012年底增加4379万人；截至2013年6月，网站总数为294万个，半年增长9.6%。此外手机游戏、高清视频等新应用都在不断增加移动互联网的流量；3）公司在中移动各省的份额不断提升，已经逐步和蓝汛接近。  产品储备丰富，移动领域潜力巨大 公司研发能力强，研发投入占比高，不断有新产品问世。上半年公司新推出了ECB在线云备份解决方案以及针对网络安全服务的产品（如SAS安全加速解决方案、WSS网络安全防护服务），已获得部分优质企业客户的认可。其他正在储备中的产品包括网宿安全云服务系统、CDN云探测及智能分析平台、移动互联网加速平台、云分发网络平台等，特别是在移动互联网领域还有巨大的潜力。  专项扶持资金计入三季报，全年高增长无忧 今年7月1日收到2013年上海市高新技术成果转化专项扶持资金1484.2万（去年为736万元，计入二季度），将计入三季度损益，为全年业绩带来积极影响。 三、 盈利预测与投资建议 维持公司“强烈推荐”评级，预计公司2013-2014年EPS分别为0.99和1.36元，对应PE为47.7、34.7倍。 四、 风险提示 1）互联网巨头加入CDN行业；2）经济过度低迷影响互联网企业。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 815 1,201 1,711 2,342 增长率（%） 50.3% 47.4% 42.5% 36.9% 归属母公司股东净利润（百万元） 104 153 211 250 增长率（%） 89.6% 47.8% 37.6% 18.5% 每股收益（元） 0.67 0.99 1.36 1.61 PE 70.5 47.7 34.7 29.3 毛利率进入上升通道，新产品下半年发力 ——网宿科技（300017）2013年半年报点评 民生精品---简评报告/计算机应用行业 强烈推荐 维持 交易数据（2013-07-30） 收盘价 47.22 近12个月最高/最低 58.53/13.45 总股本（百万股） 155.19 流通股本（百万股） 100.32 流通股比例% 64.65 总市值（亿元） 73.28 流通市值（亿元） 47.37 该股与沪深300走势比较 -50%0%50%100%150%200%250%12/0712/1013/0113/0413/07网宿科技沪深300 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621) 60876700 Email：y iny anji@mszq.com 分析师：李晶 执业证书编号：S0100511070003 电话：(8621) 60876703 Email：lijing_y js@mszq.com 研究助理：宝幼琛 电话：(8621) 60876704 Email：baoy ouchen@mszq.com 相关研究 1、《“移动”业务助推高成长——网宿科技（300017）2012年业绩快报点评》2013.2.25 2、《CDN双寡头年报对比分析——网宿科技（300017）跟踪点评》2013.4.15 3、《开局顺利，全年高增长可期——网宿科技（300017）2012年一季报点评》2013.4.23 2013年07月31日 网宿科技(300017) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与行业专家简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2010年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 李晶，IT行业分析师，财务管理硕士，4年证券行业研究经验，2010年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28楼。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 网宿科技(300017) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。