宝石A(000413)深度报告：极具成长潜力的玻璃基板龙头

请务必阅读正文后的免责声明部分 增 持 极具成长潜力的玻璃基板龙头 ——宝石A（000413）深度报告—— 内容摘要：  打造中的国内玻璃基板龙头厂商。公司传统业务为CRT电视玻管及元件的生产与销售，随着CRT电视被液晶电视取代，公司向液晶电视上游面板的原材料玻璃基板业务转型。公司控股股东东旭集团的玻璃基板技术处于国内领先地位，集团公司通过技术无偿许可、未来资产注入承诺等倾斜措施，欲将公司打造成国内玻璃基板龙头厂商，并在全球具有一定竞争地位。  国内玻璃基板进口替代空间大。近年来，国内面板产能大幅扩张，面板全球占有率从2005年的不到1%上升至2012年的10%，未来随着多条8.5代线的建设投产，2015年将上升至20%。中国面板产业的快速发展产生大量玻璃基板需求，相对背光源、光学膜等面板原料，玻璃基板国产化低，未来进口替代空间大。  玻璃基板装备业务支撑转型。公司通过为集团公司建设玻璃基板生产线，为公司向玻璃基板业务转型提供支撑。集团玻璃基板资产由股份公司托管，为股份公司自建玻璃基板生产线积累了丰富的经验。并且，集团公司承诺，在未来条件成熟时，托管玻璃基板资产将注入股份公司。  定增项目凸显玻璃基板大战略。2013年4月，公司通过定增募集资金约50亿元，用于建设10条第6代（兼容5.5代）TFT-LCD玻璃基板生产线，项目总投资额75.8亿元，项目建成后生产能力为第6代TFT-LCD玻璃基板500万片/年，将成为全球最大的6代玻璃基板线生产基地。目前，一期2条均已点火，逐渐步入稳定运行状态，二期项目处于紧张建设中。  盈利预测：预计公司2013-2014年EPS分别为0.32元和0.73元，对应PE分别为49X和22X。国内面板产能大幅扩张下，公司抓住市场先机，建设玻璃基板生产线，并取得相关技术突破，未来进口替代空间大。我们给予公司“增持”评级。 2011A 2012A 2013E 2014E 营业总收入(百万元) 104.43 778.94 1122.00 2904.00 增长率(%) 33.28 645.92 44.04 158.82 净利润(百万元) 11.85 142.66 290.00 661.00 增长率(%) 680.01 1103.88 103.28 127.93 每股收益(元) 0.01 0.16 0.32 0.73 市盈率 1214.50 100.70 49.49 21.75 证券研究报告/电子行业 2013年7月29日 分析师 苏晓芳 执业证号：S1250511030002 电话：010-57631190 邮箱：sxfang@swsc.com.cn 研究助理 李孝林 电话：023-63786247 邮箱：lixl@swsc.com.cn 股价走势 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%宝石A沪深300 [table_data] 基础数据 总股本(万股) 90,300.00 流通A股(万股) 28,281.89 52周内股价区间(元) 10.12-16.55 总市值(亿元) 143.67 总资产(亿元) 31.10 每股净资产(元) 1.18 当前价（元） 15.91 深度报告/宝石A 000413 请务必阅读正文后的免责声明部分 正 文 目 录 一、打造中的国内玻璃基板龙头厂商 ........................................................................................................................................................ 1 二、国内玻璃基板行业市场空间广阔，国产化需求强烈..................................................................................................................... 2 （一）国内面板产业逐渐成长............................................................................................................................................................. 2 （二）玻璃基板进口替代空间大 ........................................................................................................................................................ 3 （三）玻璃基板国产化进程加快 ........................................................................................................................................................ 6 三、玻璃基板装备业务支撑转型 ................................................................................................................................................................. 7 四、集团托管资产注入可期 .......................................................................................................................................................................... 8 五、定增项目凸显玻璃基板大战略............................................................................................................................................................. 9 六、盈利能力分析 .......................................................................................................................................................................................... 11 七、盈利预测 ................................................................................................................................................................................................... 12 八、风险提示 ................................................................................................................................................................................................... 13 深度报告/宝石A 000413 请务必阅读正文后的免责声明部分 插 图 目 录 图1：公司控股股东情况 ................................................................................................................................................................................ 1 图2：公司子公司情况 .................................................................................................................................................................................... 1 图3：近年来公司业绩增长情况................................................................................................................................................................... 1 图4：2012年公司主营业务收入结构......................................................................................................................................................... 1 图5：TFT-LCD面板结构............................................................................................................................................................................... 4 图6：32英寸TFT-LCD面板材料成本构成 ............................................................................................................................................. 4 图7：TFT-LCD面板产业微笑曲线图 ........................................................................................................................................................ 4 图8：2011年全球TFT-LCD玻璃基板市场份额情况............................................................................................................................ 5 图9：康宁（Corning）近两年盈利能力情况 .................................................................................................