水泥-中国：南方市场将从旧产能关闭中受益更多

行业概况股本|中国|水泥2013年7月29日工信部宣布2013年旧产能关闭目标工信部宣布了首批覆盖19个行业的旧产能。根据其根据指南，该清单中提到的所有名称都必须在9月之前停止生产，并且该设备需要在今年年底之前完全拆除。具体而言，对于水泥行业，要求放下7500万吨的立式和小型回转窑，而所有水泥相关产能的目标是9500万吨（陈旧的熟料窑和磨床）。目标低于往年；但不出所料我们看到关闭目标降低了，今年有更多的省份放慢了旧产能关闭的进程。 2012年的旧产能关闭目标包括8700万吨熟料窑和2.2亿吨所有水泥相关产能。除了江苏，福建，山东，湖南，广东，广西，贵州，西藏和新疆，其他所有省份的计划都比过去两年要少。降低的削减目标与我们的预期一致，因为NSP生产线已经占到总供应量的大部分。按地区：中国南方受益更多由于利用率远低于NSP容量，因此旧容量关闭的实际影响将小于给定的数量。但是，鉴于某些地区对削减计划的暴露程度不同，其影响可能会更大。包括广东省和福建省在内的南方省份今年都面临着雄心勃勃的目标，将关闭1400万吨和760万吨熟料窑（到2012财年分别占NSP总产能的19％和17％），即640万吨和2012年分别超出目标550万吨。我们认为，如果削减计划得到良好实施，将有助于缓解这两个省的供应压力。贵州，浑南，山东和四川也是受影响最大的市场之一，因为截止到2012年底的关闭目标分别约为其NSP能力的12％/ 9％/ 8％/ 6％。封闭空间有限；新标准值得关注展望未来，鉴于全国封闭空间有限，旧产能的封闭政策对行业供应方面的影响将小得多。实际上，2012年中国立窑生产的熟料不到8％。我们应该更多地关注其他解决方案，这些解决方案可以进一步提高行业标准，并缩小供应方面的行业过剩状况。我们相信其他可能的解决方案包括：1）制定新的水泥产品标准，以鼓励生产掺合料百分比较低的高级水泥； 2）出于成本考虑，更严格的环境保护标准逐步淘汰了较小规模的NSP生产能力。王小龙>>852研究分析师美林证券（香港）bruce.wang@baml.com石永涛>>+852研究分析师美林证券（香港）yongtao.shi@baml.com表1：2013年各省熟料窑削减指标（单位：吨）河北730山西2,420内蒙古1,520辽宁400吉林100黑龙江省100江苏1,320安徽580福建7,640江西2,852山东6,750河南1,240湖北680湖南5,596粤14,180广西4,250重庆市2,010四川6,486贵州7,010云南1,010西藏200陕西2,020甘肃3,560青海100宁夏200新疆2,470全国75,424资料来源：工信部；美银美林全球研究部>>由MLPF＆S的非美国分支机构雇用，并且未根据FINRA规则注册/未具有研究分析师资格。有关在某些辖区负责本报告的某些美银美林实体的信息，请参阅“其他重要披露”。美银美林（BofA Merrill Lynch）与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。请参阅第4至6页的重要披露。3.11298646水泥-中国南方市场将从旧产能关闭中受益更多 水泥-中国2013年7月29日表2：某些省份的NSP产能输出占熟料总产量的百分比河北省94%山西省93%辽宁省95%山东省86%湖北92%湖南82%粤91%重庆市95%云南81%甘肃资料来源：美银美林全球研究部87%表3：2013年产能关闭的前5个列表（单位：吨）201120122013封入NSP总%2013年的新平均值资料来源：工信部；美银美林全球研究部估算2 NSP容量的前5个百分比前5名，最有能力成为关闭前五名净容量减少前5名最加速2013（YE2012）粤457,89114,180粤14,18075,19219%福建8982,1697,640福建7,64045,72917%贵州省3,3745,4107,010甘肃3,56028,70912%山东省2,1483,7416,750贵州省7,01056,98812%四川省12,94712,9226,486湖南5,59663,7189% 加成2013年闭馆净增额（减少） 11-1220132013粤9,18814,180(4,992)江苏省-1,320不适用广西1,2094,250(3,041)福建1,5347,640398%湖南4,3525,596(1,244)粤3,96814,180257%福建6,5297,640(1,111)山东省2,9456,750129%湖北-680(680)新疆1,4982,47065% 水泥-中国2013年7月29日链接到定义工业领域单击此处获取常用术语的定义。3 水泥-中国2013年7月29日重要披露基本面观点：观点包括波动性风险等级，投资等级和收入等级。波动风险等级是潜在价格波动的指标，其中包括：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师对股票的评估：（i）绝对总回报潜力，以及（ii）相对于其涵盖范围内的其他股票（定义见下文）的投资吸引力。有三项投资评级：1-预期买入股票的总回报率至少为10％，并且是覆盖范围内最具吸引力的股票； 2-中性股票预计将保持持平或增值，并且不如买入评级的股票有吸引力。3-跑输大盘股票是承保范围中吸引力最低的股票。分析师在分配投资评级时要考虑的因素包括股票的0-12个月总回报预期以及公司的评级分散准则（如下表所示）。应该参考股票的当前价格目标，以更好地了解任何给定时间的总回报预期。价格目标反映了分析师对潜在价格升值（贬值）的看法。投资评级预期总回报（在初始评级日期的12个月内）覆盖范围的评分分散准则*购买≥ 10%≤ 70%中性≥ 0%≤ 30%表现不佳不适用≥ 20%*美银美林证券研究认为，评级分散有时可能会有所不同，因为美银美林认为，它更好地反映了Coverage Cluster中股票的投资前景。收入评级（潜在现金股息的指标）为：7-相同/较高（认为是安全的股息），8-相同/较低（认为不安全的股息）和9-不支付现金股息。覆盖范围群集由一位分析师或共享共同行业，行业，地区或其他类别的两位或多位分析师涵盖的股票组成。美国银行最新的美林证券评论中包含了股票的涵盖类。美银美林研究人员（包括负责本报告的分析师）将根据（其中包括）美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务收入的利润）获得报酬。其他重要披露MLPF＆S或其一个或多个关联公司（研究分析师除外）的管理人员可能对发行人的证券或相关投资具有财务利益。有关利益冲突的美银美林全球研究政策在http://www.ml.com/media/43347.pdf中进行了描述。“美银美林”包括美林，皮尔斯，芬纳与史密斯公司（“ MLPF＆S”）及其关联公司。如果投资者对本报告有疑问，请联系其美银美林代表或美林全球财富管理财务顾问。“ BofA Merrill Lynch”和“ Merrill Lynch”都是BofA Merrill Lynch Global Research的全球品牌。与美国银行美林的非美国分支机构有关的信息以及联盟研究报告的分发：MLPF＆S在美国以下非美国分支机构（简称：法定名称）分发（或将来可能分发）研究报告：Merrill Lynch（法国）：Merrill Lynch Capital Markets（法国）SAS；美林（法兰克福）：Merrill Lynch International Bank Ltd.法兰克福分公司；美林（南非）：Merrill Lynch South Africa（Pty）Ltd.;美林（米兰）：Merrill Lynch International Bank Limited； MLI（英国）：Merrill Lynch International；美林证券（澳大利亚）：美林证券（澳大利亚）有限公司；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司；美林证券（新加坡）：Merrill Lynch（Singapore）Pte Ltd.;美林证券（加拿大）：Merrill Lynch Canada Inc;美林（墨西哥）：墨西哥美林，SA de CV，Casa de Bolsa；美林（阿根廷）：美林阿根廷（阿根廷）；美林证券（日本）：美林日本证券有限公司，Ltd.;美林（首尔）：美林国际公司（汉城分公司）；美林证券（台湾）：Merrill Lynch Securities（Taiwan）Ltd.; DSP Merrill Lynch（印度）：DSP Merrill Lynch Limited； PT Merrill Lynch（印度尼西亚）：PT Merrill Lynch Indonesia；美林（以色列）：美林以色列有限公司；美林证券（俄罗斯）：OOO美林证券，莫斯科；美林（土耳其I.B．）：美林亚提林银行A。S.;美林（土耳其经纪人）：美林MenkulDeğerlerA.Ş。;美林证券（迪拜）：美林国际迪拜分公司； MLPF＆S（苏黎世代表。 办事处）：MLPF＆S Incorporated苏黎世代表处；美林证券（西班牙）：美林资本市场西班牙公司一种。S.V.;美林（巴西）：美国银行美林银行MultiploS。一种。;沙特阿拉伯美林公司的Merrill Lynch KSA公司。这份研究报告已获批准发表，并在美利坚国际银行和美国银行证券有限公司（BASL）在英国分发给专业客户和合格的交易对手（每个交易对手均在金融服务管理局的规定中定义）。由英国金融服务管理局（Financial Services Authority）授权和监管，并已获准公开发行，并经授权的美林国际银行有限公司伦敦分行在英国分发给零售客户（金融服务管理局的定义）由爱尔兰中央银行（Central Ireland of Ireland）进行，并受金融服务管理局（FSA）的有限监管-有关金融服务管理局对其监管范围的详细信息，可应要求提供。已由美林日本证券公司在日本进行审议和分发。，Ltd.，是根据《日本金融工具和交易法》注册的证券交易商；由美林证券（亚太）有限公司在香港发行，该公司受香港证监会和香港金融管理局的监管；由美林证券（台湾）有限公司在台湾发行和发行。;由DSP Merrill Lynch Limited在印度发行和分发；由Merrill Lynch International Bank Limited（Merchant Bank）和Merrill Lynch（Singapore）Pte Ltd在新加坡发行和发行。 （公司注册号分别是F 06872E和198602883D）和美国银行新加坡有限公司（商业银行）。 美林国际银行有限公司（Merchant Bank）和美林（新加坡）Pte Ltd. 受新加坡金融管理局监管。 美国银行N.一种。，澳大利亚分行（ARBN 064 874 531），AFS许可证412901（澳大利亚银行）和美林证券（澳大利亚）有限公司（ABN 65 006 276 795），AFS许可证235132（MLEA）仅将此报告在澳大利亚分发给“批发”客户如s所定义。《 2001年公司法》的761G。 除澳大利亚银行（BANA）外，MLEA或其任何参与编写本研究报告的关联公司均不是1959年《银行法》授权的存款机构，也不是由澳大利亚审慎监管局监管的机构。 无需在巴西发布或分发此报告，美国银行美林银行BancoMúltiploS进行了本地分发。一种。 根据适用法规。 美林证券（迪拜）是由迪拜金融服务管理局（DFSA）授权和监管的。 由美林（迪拜）编写和发布的研究报告是根据DFSA商业规则的要求编写和发布的。美林（法兰克福）在德国分发此报告。美林（法兰克福）受BaFin监管。这份研究报告是由MLPF＆S和/或其一个或多个非美国分支机构编写和发布的。 MLPF＆S是本研究报告在美国的发行商，并对其分发给美国MLPF＆S客户的非美国分支机构的研究报告承担全