沪铜周报：宏观不确定性尚存,沪铜弱势难改

请务必阅读正文后的免责声明Page1一、宏观经济分析沪铜周报2013-7-19星期五信息研发部分析师：于青从业资格号：F0255167中州期货有限公司地址：烟台市莱山区迎春大街133-1科技创业大厦网址：www.zzfco.com电话：0535-6691750E-mail：zzyf@zzfco.netQQ群：73194420宏观不确定性尚存，沪铜弱势难改（2013年7月15日——7月19日）内容摘要：目前，美国经济缓慢步调持续复苏，伯老讲话令投资者情绪随之起伏，美国何时以何种方式退出宽松成为市场焦点；中国经济“弱复苏”途中，但政府表示“阵痛”不改经济转型决心，显示政府容忍度较高。外围经济环境不确定因素增加，预计大宗商品价格振幅将增大。基本面来看，上游铜矿供应增加，铜加工精炼费走升，下游国内家电企业进入采购淡季，下半年电力行业有望提振铜消费量，疲软的基本面难以对铜价形成有力支撑。综上，我们认为宏观经济不确定性尚存，且供需面逐步转为供应过剩的情况下，沪铜短期在49500-50000元区间整理后弱势难改，中线维持偏空观点，具体将从以下几个方面加以分析： 请务必阅读正文后的免责声明Page21、美国经济缓慢步调持续复苏，伯老讲话令市场动荡美国联邦储备委员会7月17日发布新一期全国经济形势报告（又称褐皮书）称，受房地产业、制造业和个人消费等增长因素支撑，今年5月底至7月上旬，美国经济继续以“小幅至温和”的增速稳步复苏。美联储主席伯南克在出席17日和18日美国参众两院半年度货币政策听证会时表示，在缓慢步调中美国继续经济复苏进程，同时重申美联储缩减资产购买规模取决于具体经济数据，不存在“预设时间表”。这一表态被外界解读为，美联储未来一段时间内仍将继续维持宽松货币政策。有媒体评论称，伯南克表态意在再次平息市场担忧情绪。美国6月份工业产值增长0.3%，高于0.2%的预期增幅，因汽车与电子产品的产量有所增加。而电子工业和汽车工业的强劲产量带动工业生产增长，亦提振市场对基本金属需求好转的预期。全美大多数地区的制造业活动持续扩张，许多地区的订单、产量和发货量等指标都上升了；房地产业表现依然强劲，其中住宅地产和建筑活动均以中等至强劲的速度增长，商业地产和建筑活动继续改善；多数地区的居民消费和汽车销售增加，部分地区旅游业增速明显。美国劳工部7月18日公布的数据显示，美国7月13日当周初请失业金人数为33.4万人，预期为34.5万。美国7月13日当周初请失业金人数四周均值下降0.525万，至34.6万人。此前一周数据修正后为35.125万人，初值为35.175万人。另外，7月6日当周续请失业金人数增加万人，至311.4万，预估为295.9万人，此前一周的续请失业金人数被修正至302.3万，初值为297.7万。美国就业水平近来呈现出有序增长的态势，每月平均提供就业机会由半年前的18万个增加至20.2万个。同时在部分地区或行业中还出现了薪酬小幅上升的情况。不过，许多雇主普遍不愿意雇用全日制工人，这也成为经济增长中的新隐忧。美国当周初请失业金人数 请务必阅读正文后的免责声明Page3数据来源:Wind资讯13-01-3113-02-2813-03-3113-04-3013-05-3113-06-3013-01-31美国:当周初次申请失业金人数:季调328000328000336000336000344000344000352000352000360000360000368000368000376000376000384000384000美国除了经济基本面表现良好，通胀水平也趋于温和。据美国劳工部16日公布的最新数据显示，受汽油、房屋及医疗保健价格上升等因素影响，美国6月份消费者价格指数较前一个月上涨了0.5%，略高于此前预期的0.3%。而剔除波动性较大的能源和食品价格后，当月美国核心消费者价格指数仅上涨0.2%。伯南克17日在众议院金融服务委员会作书面发言时说，美联储缩减每月850亿美元资产购买规模的时间表是基于经济和金融形势，绝不是预先设定的。他重申了美联储对调整量宽政策的立场，称倘若经济继续保持强劲，今年晚些时候就会开始缩减资产购买规模，并预计于明年年中彻底结束资产购买操作。伯南克对于美国经济形势的评估仍持“谨慎乐观”态度，但因全球经济增速普遍放缓，美国经济前景依然脆弱。美联储何时以何种方式退出宽松，将成为市场关注焦点，左右投资者心理预期，大宗商品震荡幅度或将增加。2、中国经济“弱复苏”途中，“阵痛”不改经济转型决心受国内经济潜在生产率下降、国际市场复苏乏力等内外因素影响，中国经济正面临多年未有的严峻挑战。国家统计局15日公布新一届政府首份经济“半年报”：上半年国内生产总值(GDP)同比增长7.6%，仅比全年经济增长目标多出0.1个百分点。其中，第二季度同比增长7.5%，比上季回落0.2个百分点，是连续五个季度经济增速低于8%。历经多年的高速增长后，中国经济正由高速增长期步向中速增长期。中国GDP数据 请务必阅读正文后的免责声明Page4数据来源:Wind资讯07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q407-Q4GDP:累计值(右轴)GDP:累计同比789101112131460000120000180000240000300000360000420000480000540000同时公布的数据显示，6月国内零售销售额同比增长13.3%，比5月加速了0.4个百分点，但考虑到6月CPI由增长2.1%升至增长2.7%，因此在零售总额增幅赶不上通胀的情况下，非但很难得出实际消费增长的结论，甚至还要担心消费意愿下降的可能。固定资产投资和房地产投资在前6月的累计增长双双低于前5月0.3个百分点。经济增速放缓，使中国正经历转型期的阵痛：部分出口企业利润大减、经营举步维艰；产能过剩的行业(如钢铁、水泥、煤炭等)正经历寒冬，部分企业面临被淘汰；国内就业形势也不容乐观等。国务院总理李克强16日强调，不能因经济指标的一时变化而改变政策取向，影响来之不易的结构调整机遇和成效。这一宣示显示中国新一届政府锐意转方式、调结构，打造中国经济升级版的决心。李克强同时指出宏观调控的主要目的就是要避免经济大起大落，使经济运行保持在合理区间。其“下限”就是稳增长、保就业，“上限”就是防范通货膨胀。近期，中央政府已频频出手，从推出上海建立自由贸易区计划到金融扶持实体经济，从推动棚户区改造到加快发展节能环保产业、刺激信息消费等，这些措施既稳当前，又利长远，一举多得。显示政府正直面阵痛与摩擦，将积极调节经济结构改革和保增长之间的平衡，也展示出中国经济转型的决心。二、供需面分析1、上游铜矿供应增加，铜加工精炼费走升全球第二大精炼铜生产商AurubisAG称，因铜矿供应增加，铜精矿加工精炼费上月攀升。现货铜精矿加工精炼费目前“远高于”每吨80美元和每磅8美分。而上月约为每吨70 请务必阅读正文后的免责声明Page5美元和每磅7美分。加工费通常在供应增加或炼能萎缩时上涨，炼厂按期停产检修使得其对铜精矿的需求下降，亦有助于加工费走升。摩根士丹利本月在一份报告中称，今年铜精矿产量将增长2.6%至1710万吨，较需求高出5.33万吨。力拓集团旗下的蒙古奥尤陶勒盖铜金矿项目本月首次发运铜，该集团周一公布二季度铜矿产量同比增长10%。自由港麦克米伦铜金公司旗下的印尼Grasberg矿恢复铜精矿发运，该矿5月份发生死亡事故，令生产活动中断。Aurubis网站显示，该公司年产阴极铜约100万吨，原料为废铜及铜精矿。2、中国6月铜进口量意外大增，需谨慎看待中国海关数据显示，6月未锻造铜及铜材进口量为379,951吨，为自2012年9月以来的最高水平，较上月的358,672吨上升5.9%；为连续第二个月增加，因国际铜价下滑且融资交易导致国内进口需求增加。1-6月未锻造铜及铜材进口量为200万吨，同比减少20%；1-6月废铜进口量为207万吨，同比减少7.2%。据估计目前中国保税区铜库存约为45万吨左右,相比2013年初的高点90-100万吨已下降一半以上。近期由于相当部分受到质押融资锁定,实际可流通库存少于这个数字。2013年进口长单签订较少,保税区库存继续下降将维持港口铜现货升水处于高位,中国整体对外表现为精铜紧缺。笔者认为，市场参与者应该谨慎解读近期，“利好数据”，因为这些交易更多是受到中国流动性紧缺驱动的，而不是主要受到国内需求驱动。4、家电企业进入淡季，电力行业或提振铜消费量上海有色网对国内主要21家铜管生产企业调研结果显示，四成铜管企业预计7月订单将进一步减少。另有43%的企业看淡7月订单，主要因该部分企业的下游客户将安排夏季休假，减少空调产量。虽然今年气温较高，但整体渠道商库存依然能满足夏日空调销售旺季，空调企业继续高负荷生产的可能性较小，将在7月减少制冷管用量。中国精炼铜消费量继2013年上半年增长超过5%之后，下半年可能还会增长，因预计中国政府会为助力经济成长而支持电力行业，提振铜消费量。行业消息人士表示，这样的增长可能帮助重振中国的铜进口，从而支撑国际铜价。铜生产商和下游消费方预计，中国当局会通过鼓励包括电力行业在内的基础设施投资，在下半年支撑经济成长，而不是依靠刺激措施。电力行业约占中国半数铜消费量。三、技术面分析CU1311合约日K线图 请务必阅读正文后的免责声明Page6从沪铜主力CU1311合约日K线图来看，当周期价在49500-50700元区间震荡，期价多次上探50000元关口后承压回落，期价上方受MA5及50000元整数关口压制，下方49500元一线存在支撑，预计期价短期将延续区间震荡。四、综述目前，美国经济缓慢步调持续复苏，伯老讲话令投资者情绪随之起伏，美国何时以何种方式退出宽松成为市场焦点；中国经济“弱复苏”途中，但政府表示“阵痛”不改经济转型决心，显示政府容忍度较高。外围经济环境不确定因素增加，预计大宗商品价格振幅将增大。基本面来看，上游铜矿供应增加，铜加工精炼费走升，下游国内家电企业进入采购淡季，下半年电力行业有望提振铜消费量，疲软的基本面难以对铜价形成有力支撑。综上，我们认为宏观经济不确定性尚存，且供需面逐步转为供应过剩的情况下，沪铜短期在49500-50000元整数关口附近震荡整理后，弱势难改，中线维持偏空观点，操作上，建议投资者震荡思路对待，短线空单参与，支撑位参照48000元，阻力位参照51000元。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，中州期货将本着证实的理念、严谨的态度，力争所述内容客观公正，但对文中信息、资料的准确性和完整性不做保证，也不保证所有包含的信息和建议不会发生任何变更，因此文中结论和建议仅供参考，并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为中州期货所有，且我公司对报告内容具有最终解释权。未经书面允许，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如转载、引用须注明中州期货，但不得对内容删节和修改。