华融证券2013年6月价格数据点评：翘尾因素减弱,CPI小幅回升

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部证券研究报告 2013年7月9日： CPI同比回升环比企稳 2013年6月，CPI同比上涨2.7%，环比持平。从分项环比数据来看，肉禽制品价格走高，鲜菜和鲜果价格下滑，非食品价格维持稳定。 PPI环比下跌，同比跌幅收窄 6月份，PPI同比下跌2.7%，环比下跌0.6%。PPIRM同比下降2.6%，环比下跌0.5%。PPI和PPIRM中上游产品、生产资料价格跌幅较大，中下游、生活资料价格跌幅较小或是微涨。 翘尾因素减弱推动价格指数反弹，通胀通缩风险都不大 当月CPI同比反弹和PPI同比跌幅收窄，其主要原因都是翘尾因素减弱，上年同期基数较低。 目前市场较为担心的是PPI连续十六个月下滑，年内转正基本无望，可能对经济产生压力，并担心压力最终传导至终端零售价格引发通缩。上月CPI低于市场预期，更一度加剧了市场对通缩的担忧。 PPI下滑虽然对相关企业产生了较大压力，但在过去一年中，PPI下滑的压力似乎并未对CPI产生明显的影响，CPI仍基本维持稳定。对于CPI和PPI“脱钩”的机理我们尚不明确，或与劳动力、土地成本上升有关。就目前形势来看，我们认为CPI并未出现趋势性下滑，上月大幅回落是受食品价格波动影响。目前肉类价格已开始回升，非食品价格基本稳定，短期内CPI快速下滑的可能性不大。我们并不认为通缩已经成为严重风险。另一方面，在产能过剩、货币政策稳定的环境下，年内出现严重通胀的可能性也很低。 数据点评 分析师：范贵龙 执业证书号：S1490511080001 电话：010-58568061 邮箱：fanguilong@hrsec.com.cn 联系人：马兹晖 电话：010-58568233 邮箱：mazihui@hrsec.com.cn 翘尾因素减弱，CPI小幅回升 ——2013年6月物价数据点评 数据点评：2013年7月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 实际值 预测值 前值 CPI 同比 2.7 2.5 2.1 环比 0.0 -0.1 -0.6 PPI 同比 -2.7 -2.7 -2.9 环比 -0.6 -0.6 -0.6 一、 翘尾因素推高CPI 1. CPI同比回升环比稳定 2013年6月，CPI同比上涨2.7%，较上月大幅反弹0.6个百分点，环比与上月持平。CPI同比环比都略高于我们的预期。 图表1：CPI同比、环比 数据来源：Wind 、华融证券 2. 食品价格大跌，服务类价格环比稳定 从同比来看，当月食品价格同比上涨4.9%，涨幅比上月大幅扩大1.7个百分点，非食品价格上涨1.6%，涨幅与上月持平；消费品价格上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.8个百分，服务项目价格上涨2.7%，比上月下滑0.1个百分点。 从分项同比数据来看，肉禽及其制品价格涨幅明显反弹，上涨4.8%影响居民消费价格总水平上升约0.34个百分点，其中猪肉价格止跌回升，牛羊肉价格维持较高增幅；鲜菜价格同比上涨9.7%，鲜果价格同比上涨11.4%，是带动食品价格上涨的主要原因。在非食品中，同比涨幅最大的是家庭服务及加工维修服务、住房租金和中药材和中成药等。 从环比来看，食品和非食品价格都与上月持平；消费品价格下跌0.1%，服务项目价格-15-10-5051015202011/72011/92011/112012/12012/32012/52012/72012/92012/112013/12013/32013/5CPI:同比(%)CPI:年化环比(%) 数据点评：2013年7月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 上涨0.2%。 从分项环比数据来看，肉禽及其制品价格环比上涨2.5%，主要是猪肉价格环比上涨4.6%所致；鲜菜和鲜果价格环比分别下跌5.2%和2.0%；其余食品价格小幅波动。非食品中，中药材和中成药、家庭服务及加工维修服务、住房租金、旅游价格环比涨幅相对较大，酒、鞋、交通工具等价格跌幅相对较大，但涨跌幅都在1%以内。 图表2：食品、非食品价格同比、环比 数据来源：Wind 、华融证券 二、 PPI环比续跌 1. PPI同比跌幅收窄，环比仍大跌 6月份，PPI同比下跌2.7%，跌幅较上月收窄0.2个百分点，连续十六个月下跌，符合我们的预期。 从分项同比数据来看，生产资料价格下跌3.5%，跌幅较上月缩小0.3个百分点，仍是导致PPI同比下跌的主要原因。当月采掘、原料、加工工业价格分别下跌8.5%，4.2%和2.7%；生活资料工业价格同比持平，涨幅较上月回落0.1个百分点，其中食品、衣着分别上涨0.4%、1%，一般日用品和耐用消费品价格分别下跌0.5和0.8%。 6月PPI环比下跌0.6个百分点，跌幅与上月持平。 从分项环比数据来看，生产资料价格下跌0.7%。当月采掘、原料价格、加工环比分别下跌1.9%、0.8%和0.5%；生活资料工业价格环比下跌0.2%，其中食品、一般日用品和耐用消费品分别下跌0.2%、0.1%和0.1%，衣着价格环比持平。 PPI环比继续大跌，虽由于基数原因同比跌幅有所收窄，但前景仍不乐观，年内转正无望。 -40-30-20-1001020304050602011/72011/92011/112012/12012/32012/52012/72012/92012/112013/12013/32013/5CPI:食品同比(%)CPI:食品年化环比(%)CPI:非食品同比(%)CPI:非食品年化环比(%) 数据点评：2013年7月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 2. PPIRM跌幅持续收窄 6月份，工业生产者购进价格指数PPIRM同比下跌2.6%，跌幅比上月收窄0.3个百分点。 从分项同比数据来看，农副产品类同比上涨1.5%，纺织原材料类同比持平，其余分项数据继续同比下跌，其中上游产品黑色金属材料类、有色金属材料类、化工原料类、燃料动力类跌幅较大，中游产品跌幅较小。 从环比来看，6月PPIRM比上月回落0.5%。 从分项环比数据来看，与同比数据类似，上游燃料动力类、黑色金属材料类、有色金属材料类、化工原料类跌幅较大，中游木材及纸浆类、建筑材料及非金属类、其他化工原料类跌幅较小，而农副产品类和纺织原料类上涨或是持平。 图表3：PPI、PPIRM同比、环比 数据来源：Wind 、华融证券 三、 翘尾因素减弱推动价格指数反弹，通胀通缩风险都不大 当月CPI同比反弹和PPI同比跌幅收窄，其主要原因都是翘尾因素减弱，上年同期基数较低。 目前市场较为担心的是PPI连续十六个月下滑，年内转正基本无望，可能对经济产生压力，并担心压力最终传导至终端零售价格引发通缩。上月CPI低于市场预期，更一度加剧了市场对通缩的担忧。 PPI下滑虽然对相关企业产生了较大压力，但在过去一年中，PPI下滑的压力似乎并未对CPI产生明显的影响，CPI仍基本维持稳定。对于CPI和PPI“脱钩”的机理我们尚不了解，或与劳动力、土地成本上升有关。就目前形势来看，我们认为CPI并未出现趋势性下滑，-15-10-50510152011/72011/92011/112012/12012/32012/52012/72012/92012/112013/12013/32013/5PPI:同比(%)PPI:年化环比(%)PPIRM:同比(%)PPIRM:年化环比(%) 数据点评：2013年7月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 上月大幅回落是受食品价格波动影响。目前肉类价格已开始回升，非食品价格基本稳定，短期内出现CPI快速下滑的可能性不大。我们并不认为通缩已经成为严重风险。另一方面，在产能过剩、货币政策稳定的环境下，年内出现严重通胀的可能性也很低。 数据点评：2013年7月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 范贵龙，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn