银河证券国内宏观经济周报第77期：流动性紧张暂得缓解

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2013年7月1日 流动性紧张暂得缓解 ——国内宏观经济周报第77期 核心要点： 首席经济学家  上周央行表示已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金。同时央行暂停了回购操作和票据发行，公开市场上仅有250亿元正回购到期。央行的窗口指导和表态对市场到了一定的稳定作用。6月最后一个交易日隔夜SHIBOR已回落到5%以内。7天和14天SHIBOR也有小幅回落。但整体来看仍然处于较高水平。季末过后，银行资金紧张状况将有所缓解，但由于短期拆借资金供不应求，银行间流动性仍将维持偏紧格局。为避免在消除风险的过程中导致实体经济的失速，预计决策当局未来盘活货币存量的思路：严格地方政府和融资平台的资产负债表实现融资平台的逐步出清，通过税收手段抑制投资投机性购房实现房地产市场的逐步出清，通过规范影子银行的发展实现对银行体系的逐步出清，与此同时，快速启动利率市场化和大幅降低基准利率，降低实业融资成本，改善实业的金融环境，盘活货币存量。若在此过程中，遭遇全球资金逆转回流美国，导致外汇流出，那么可以通过降准的方式实现总量调节。  1-5月份全国规模以上工业企业主营业务收入388,731.80亿元,比去年同期增长11.9%,涨幅与1-4月份持平。1-5月份全国规模以上工业企业实现利润总额20812.5亿元，比去年同期增长12.3%，其中，主营活动利润23271.7亿元，比去年同期增长11.4%。工业利润比上月有所增加，仍保持平稳，但是长期看，利润增速处于低位。分行业看，煤炭采选业利润下降加快，秦皇岛煤炭库存创新高，这是经济逐步下台阶的结果。  农产品价格上周小幅回落，蔬菜价格回落，猪肉价格上涨，水产品价格小幅回落。天气逐渐变暖，蔬菜大量上市，前期蔬菜价格大幅回落，上个星期蔬菜价格回落了2.4%。截至6月30日，寿光蔬菜价格指数为86.17%，比往年夏季平均75%的水平仍然略高，未来2个月蔬菜价格仍然以降为主。上周猪肉价上涨0.6%，猪肉价格回升至成本线附近，预计当温度回升，猪肉需求快速回落，未来猪肉价格震荡。搜猪网价格显示仔猪价格仍然上涨，这主要是补栏积极性高涨，尤其是养殖户普遍认为，6月份补栏仔猪12月份猪肉需求旺季出栏，市场风险小。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉低食品价格0.24个百分点，按照食品在CPI中比例，食品价格拉低CPI约0.08个百分点。 分析师 近期银河宏观报告 国内部分 《新增外汇占款大幅下降——国内宏观经济周报第75期》2013.6.17 《经济降中趋稳——5月份经济数据分析》，2013.6.13 《流动性压力将趋缓——基于超储率的流动性分析框架》2013.6.13 《CPI环比继续回落——5月CPI预测》2013.6.3 发达经济体 《日本：一季度经济好于预期——发达经济体周报第105期》，2013.6.17 新兴经济体 《资金从新兴市场撤离将持续》，2013.6.21 《泰国：经济增速趋于放缓——新兴经济体周报第104期》，2013.6.13 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 童英 ：（8610）8357 1303 ：tongying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512070001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi @chinastock.com.cn 执业证书编号：S013011109021 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 本周重要的宏观经济事件及数据预告 国家 日期 事件或数据 中国 7月1日（周一） 6月官方制造业PMI，6月汇丰制造业PMI终值 美国 7月1日（周一） 6月Markit制造业PMI终值；5月营建支出月率；6月ISM制造业PMI 7月2日（周二） 5月工厂订单月率 7月3日（周三） 6月ADP就业人数，5月贸易帐户，6月ISM非制造业PMI 7月4日（周四） 6月29日当周初请失业金人数 7月5日（周五） 6月季调后非农就业人口，6月失业率 欧洲 7月1日（周一） 德国、欧元区、英国6月制造业PMI终值；英国5月央行抵押贷款许可；欧元区5月失业率、6月CPI初值年率 7月2日（周二） 英国6月建筑业PMI 7月3日（周三） 欧元区、德国、法国、英国6月服务业PMI终值；欧元区5月零售销售月率 7月4日（周四） 英国、欧元区央行公布利率决定 7月5日（周五） 法国5月贸易帐户，瑞士6月CPI年率，德国5月季调后制造业订单月率 日本 7月1日（周一） 第二季度短观大型非制造业景气判断指数 数据来源：汇通网，FX168，中国银河证券研究部 目录  公开市场操作暂停 ....................................................................................................................................................... 2  城镇化明确户口路径 ................................................................................................................................................... 3  工业利润增速平稳 ....................................................................................................................................................... 4  农产品价格小幅回落 ................................................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：银行间短期拆放利率有所回落 .............................................................................................................................................................. 2 图 2：1月期、3月期SHIBOR小幅回落 ....................................................................................................................................................... 3 图3：理财产品近年来发展迅猛（单位：万亿） ........................................................................................................................................... 3 图4：户籍城镇人口与实际居住城镇人口相差较大（单位：%） ................................................................................................................ 4 图5：工业利润增速平稳（单位：%） ........................................................................................................................................................... 4 图 6：食品价格回升（单位：%） .................................................................................................................................................................. 5 图 7：肉类价格快速回升（左图单位：%） ................................................................................................................................................. 5 图 8：蔬菜价格小幅下跌（单位：%） .......................................................................................................................................................... 5 图 9：食用油价格平稳（单位：%） ................................................................................................................................................... 6 附表 1：商务部食用农产品零售价格（单位：%） ....................................................................................................................................... 7 附表 2：主要的中国宏观经济数据 .................................................................................................................................................................. 8 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 流动性紧张暂得缓解 ——国内宏观经济周报第77期（2013.6.24-2013.6.30）  公开市场操作暂停 为安抚市场资金紧张的情绪，上周央行表示，已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金。周二央行公告表示未来还将将根据市场流动性的实际情况积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）等创新工具组合，适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动、稳