能源化工专题：宏观形势偏空,沪胶继续寻底

1 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 宏观形势偏空 沪胶继续寻底 北京中期期货研究院 期货分析师： 张向军 投资咨询从业资格：Z0002619 Tel： （010）8588 1109 Email： zhangxiangjun@bjcifco.net Tel： （010）8588 1101 Email： wangjun@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 2 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 内容摘要： 6月天然橡胶价格震荡下行，主力RU1309合约跌破18000元关口再创年内新低。尽管日胶上涨、青岛保税区库存下降等因素一度刺激胶价反弹，但是中国经济增速继续走弱、美联储可能将逐步减少QE政策力度并可能于2014年中期全面退出，这些宏观面利空题材使得胶价仍难摆脱中线下跌的格局。后期胶市多空因素继续并存，国内汽车产销形势比较乐观，外胶进口速度可能放缓，但去库存仍是任重道远。探寻年内胶价底部是7月胶市的重要任务。 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 目 录 内容摘要： ................................................................................. 错误！未定义书签。 一、市场回顾 ............................................................................. 错误！未定义书签。 二、天胶供应压力不减 汽车销售形势乐观 ............................ 错误！未定义书签。 三、主产国天胶生产及出口形势有所分化 ............................................................... 7 四、近期宏观面形势主导天然橡胶价格走势 ............................................................ 8 五、国内天然橡胶现货市场 ...................................................................................... 9 六、后市展望 ....................................................................................................12 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 一、市场回顾 6月天然橡胶价格震荡下行，主力RU1309合约跌破18000元关口再创年内新低，且该点位几经争夺已转为重要压力位。中国经济增速继续走弱、美联储可能将逐步减少QE政策力度并可能于2014年中期全面退出，这些宏观面利空题材使得胶价难以摆脱中线下跌的格局。而青岛保税区库存减少、汽车销售形势相对乐观等利好因素暂时难以对胶价产生有效支撑。 表1：国内外天然橡胶品种6月交易统计情况（截止6月24日） 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 涨跌幅 沪胶1309 （元/吨） 18865 19290 16900 16905 -1835 -9.79% 日胶指数 （日元/公斤） 253.8 259.7 227.2 231.3 -24.3 -9.51% 资料来源：文华财经、北京中期 图1-1：沪胶1309合约走势图 资料来源：文华财经 二、 天胶供应压力不减 汽车销售形势乐观 ●青岛保税区库存下降 天胶进口同比增加 截至到6月14日，青岛保税区橡胶总库存延续下降趋势，下降幅度较大，较5月30日减少9300吨至35.07万吨。天胶降幅近9000吨,至19.07万吨，其中烟片小幅减少；复合橡胶减少1300吨，至10.36 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 万吨；合成橡胶小幅增加至5.64万吨。考虑到到货量的缩减，后市库存仍以下降为主。 图2-1 中国合成橡胶进口形势 来源：Wind资讯 北京中期整理 五月份国内天胶供应稳步增长，国内天胶产量8.1万吨，较上月环比增加2.2万吨，同比增加0.8万吨。据海关总署统计数据，2013年1-5月，我国累计进口天然橡胶（包括胶乳）104万吨，与去年同期相比增长了25.9%，累计进口金额达29.45亿美元，同比增长3.2%。5月当月我国天然橡胶进口量为18万吨，进口金额为4.91亿美元。 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 图2-2 中国橡胶生产及进口形势 来源：Wind资讯 北京中期整理 2013年1-5月，全国合成橡胶产量累计达到160.5万吨，同比增长4.6%；5月当月其产量达到31.7万吨，同比下滑1.1%。 据海关总署公布的数据显示，中国4月合成橡胶（包括胶乳）进口135914吨，1-5月，累计进口量为659642吨，较上年同期增长9.1%。 5月，我国合成橡胶进口额为403864美元，1-5月累计进口额为1984671美元，同比下降11.3%。 ●1~5月汽车销量同比增加12.6% 根据中国汽车工业协会公布的数字，5月国内汽车销售量同比增加9.8%至176万辆，这一增速低于4月的13.4%。1-5月汽车销量同比增长12.6%，总计903万辆。 2012年中国销售汽车1930.64万辆，同比增长4.33%。中汽协此前预计，2013年中国汽车销量将增长7%左右。 5月份汽车月出口低于上年同期，为2008年全球金融危机后出口恢复以来首次低于上年同期水平。 据中汽协统计的汽车整车企业出口数据，5月汽车企业出口为8.64万辆，比上月下降3.4%，比上年同期下降16.1%。前5个月出口40.23万辆，较上年同期增长5.3%，但较前4个月回落7.4%，低于同期国内市场增速。其中乘用车出口24.59万辆，比上年同期增长12.1%；商用车出口15.64万辆，比上年同期下降3.8%。 最新统计数据显示，中国2013年5月轮胎外胎产量较上年同期增加8.1%，至8374.3万条。2013年1-5月份轮胎外胎总产量增长9.3%，至3.7436亿条。 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 图2-3 近年国内橡胶轮胎生产形势 来源：Wind资讯 北京中期整理 三、主产国天胶生产及出口形势有所分化 ●印度5月天然橡胶进口量同比下降17% 印度5月天然橡胶进口量与去年同期相比下降17%至17,334吨，而产量却增长了1.7%至59,000吨。印度国家橡胶委员会宣称，由于下游轮胎制造行业需求低迷。 ●马来西亚4月天然橡胶产量减少30% 据吉隆坡消息，马来西亚统计局6月12日称，马来西亚4月天然橡胶产量为42,881吨，同比减少30%。 产量下滑主要是受冬季干燥天气影响，自2月至4月，该国的天然橡胶产量亦大幅下滑，因期间橡胶树落叶。且4月天然橡胶价格下滑，胶农也缩减割胶作业量。 ●泰国天然橡胶出口形势不乐观 2013年泰国橡胶出口总量预计与去年持平，但是由于全球橡胶市场需求疲软以及泰铢升值，出口总额或下降20%。今年第一季度泰国3号烟片胶平均价格为80泰铢/公斤，橡胶价格可能会在下半年小幅上涨，泰国橡胶协会名誉会长Luckchai Kittipol称。 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 全球经济不景气和国外库存堆积导致需求持续低迷。目前中国是全球最大橡胶消费国，去年进口量超过300万吨，其中一半来自泰国。而2013年，中国从泰国进口橡胶量或达160万吨，橡胶进口总量或将达到320万吨。泰国橡胶出口的其他市场为马来西亚，日本和美国，Mr Luckchai称。 预计2013年泰国橡胶出口总额将达2800亿泰铢，同比下降20%。然而，橡胶产量预计将在去年360万吨的基础上增加到380万吨。 此外，今年前4个月，泰国橡胶出口量为113万吨，比去年同期增长9.2%，但橡胶出口总额同比下降8.6%至30亿美元。 ●5月份越南橡胶出口量和价值呈上升趋势 今年5月份越南天然橡胶出口量约达6万吨,其价值为14200万美元。与今年4月份相比,其出口量和价值分别增加了38.4%和28.2%。 之所以5月份越南橡胶出口量呈上升趋势是因为丰收季节之时橡胶产量增长。但是,由于世界橡胶价格下降的原因导致了越南橡胶出口量及其金额不平衡增长。 然而,与2012年5月份相比,本年5月份越南橡胶出口量下降了19%,其价值和价格分别减少了39%和45%。 2013年前5个月,越南橡胶出口量约达29.2万吨,同比下降14.4%。其价值为76000万美元,同比下降了26.6%。其价格比上年同期下降了14.2%。 四、近期宏观面形势主导天然橡胶价格走势 从市场表现来看，近期宏观面仍是主导橡胶走势的关键因素。中国经济数据显示增速放缓的势头依然没有得到改变，而管理层迟迟没有推出有力度的刺激政策令市场失望，而美联储表示可能将要逐渐减少国债购买规模并打算在2014年中期全面停止，这些题材被市场利用成为做空的重要理由。 9 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 图4-1 美联储实施QE3对沪胶走势的影响 来源：文华财经 北京中期整理 以往走势显示，2013年9月之后的胶价上涨与美联储启动QE3政策有相当强的相关性。即便这样，但是自2014年2月之后还是出现持续下跌的行情，中国经济增速放缓、橡胶自身基本面库存压力沉重是主要的做空题材。近期青岛保税区橡胶库存虽然有所减少，但是仍处于历史偏高水平，众多负面因素聚集，估计近期胶价还会以探底走势为主。 五、 国内天然橡胶现货市场报价 表2 6月24日国内橡胶市场人民币价格统计 类别 市场 品种 市场价格（元/吨） 国内现货 华北 国营SCRWF 云南17200，海南17000-17100 SCR10# 国营16100-16200 RSS3# 17税17400-17500，无税16600 SVR3L 13税17000 STR20#复合 16200 SMR20#复合 16200 华东 国营SCRWF 云南17100-17300，海南17000-17100 SCR10# 国营16100-16200 RSS3# 17税17500 SVR3L 17税17400-17500，13税17000 华南 国营SCRWF -- 10 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 SVR3L 不含税169