煤炭开采行业2013年中期投资策略：需求疲软,短期偏好业绩确定的防御性标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业中期策略报告2013年6月24日煤炭开采 署名人：张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参与人：王理廷 S0960111080447 0755-82026908 wangliting1@china-invs.cn 评级调整： 维持 基本资料 上市公司家数 43 总市值（亿元） 8673.88 占A股比例（%） 3.37% 平均市盈率（倍） 179.31 行业表现 （%） 1M 3M 6M 煤炭开采 -15.26-23.68-24.69上证指数 -9.39-10.07-3.89 -35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2012/62012/92012/122013/303385677010155135401692520310成交金额采掘上证指数 相关报告 《煤炭行业周报（2013.6.17-6.23）-煤价依然较弱，短期建议选择业绩确定的防御性标的》2013-6-23 《煤炭行业周报（2013.6.3-6.16）-需求低迷，短期内供给收缩将是煤价企稳的主要支撑》2013-6-17 《煤炭2013年度策略报告-行业已见底,等待稳增长措施带来的下游需求恢复》2012-12-03 煤炭开采行业2013年中期投资策略 中性需求疲软，短期偏好业绩确定的防御性标的 我们认为，下半年实际煤价在供给收缩的支持下，有望逐渐止跌企稳，且动力煤价防御性强于冶金煤。不过因经济弱复苏，煤炭需求疲软，预计煤价大幅回升的概率也较小，更可能维持底部波动。与此相对应的，煤炭板块短期也将位于底部区域，在煤炭弱市中，业绩确定、防御性较强的大有能源和兰花科创属较优选择。 投资要点：  煤炭供给收缩是下半年实际煤价逐渐止跌企稳的主要支撑力。由于煤炭滞销与煤价低迷，国内各地均出现减产现象，全国煤炭产量已负增长，供给收缩促实际煤价逐渐止跌企稳。不过新一届政府对经济放缓容忍度增大，短期经济将延续弱复苏，煤炭需求疲软，煤价也难以大幅回升，预计实际煤价短期内将维持底部波动趋势。 与冶金煤相比，动力煤的煤价防御性较强，但未来反弹的弹性较弱。动力煤下游为火电，其基本面好于冶金煤下游的钢铁业，使得动力煤价基本企稳，而冶金煤仍有一定跌价空间。不过钢企冶金煤库存处于较低位置，而火电企业动力煤库存较高，因此未来如经济出现好转，冶金煤价格反弹的弹性将强于动力煤。  板块短期预计将底部波动，如经济好转预期再起，则可能有阶段性反弹行情。煤炭板块反应的是未来煤价变动预期，在供给收缩、需求疲软的情况下，煤炭板块短期内也将维持底部波动趋势，且动力煤标的防御性要强于冶金煤标的。未来需等待经济好转预期再起，板块才有望迎来阶段性的反弹机会。  短期偏好业绩确定、防御性较强的大有能源和兰花科创。与基本面和板块走势预测相对应，在目前煤炭弱市中，如配置煤炭股，最佳选择是业绩确定、股价防御性较强的大有能源和兰花科创。未来待经济好转预期出现，煤炭板块迎来阶段性反弹机会时，再介入潞安环能等高弹性标的。 风险提示：  经济大幅下滑致煤炭需求惨淡；水电高出力挤压火电份额；进口煤量持续高增长。 股票代码 股票名称 2012EPS 2013EPS 2014EPS2015EPS2012PE2013PE2014PE 2015PE投资评级600403 大有能源 0.73 0.94 1.011.06141110 10强烈推荐600123 兰花科创 1.63 1.72 2.152.37886 6强烈推荐601699 潞安环能 1.12 1.38 1.531.7612109 8强烈推荐600395 盘江股份 0.91 0.67 0.780.88121614 12推荐000983 西山煤电 0.57 0.62 0.660.71161514 13推荐601666 平煤股份 0.40 0.42 0.430.43161514 14推荐600348 阳泉煤业 0.95 0.90 1.031.05101110 9推荐601101 昊华能源 0.75 0.70 0.760.79121312 11推荐 行业中期策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/16 目 录 一、上半年行业总结与下半年展望 ............................................................................................................ 3 二、行业分析：煤炭供给收缩支撑煤价企稳，未来价格压力改善还需下游基本面好转 ............................. 4 2.1 供给：滞销和低价致国内煤矿减产，支撑煤价企稳 ................................................................... 4 2.2 需求：动力煤基本面压力短期好于炼焦煤，但未来向上弹性也弱于炼焦煤 ............................... 6 三、板块股价分析：煤炭需求疲软，预计板块短期内将筑底波动 ........................................................... 10 四、投资建议：短期推荐业绩确定的防御性标的，待经济好转预期再起时再介入高弹性标的 ................ 10 4.1 大有能源：今年靠内生增长，明后年看注入预期 ..................................................................... 11 4.2 兰花科创：业绩防御性较好，今年看整合矿复产进度 ............................................................. 12 图目录 图 1 电厂和钢企在春节后进入去库存阶段 ...................................................................................... 3 图 2 下游去库存致煤矿库存煤量逐渐增加 ...................................................................................... 3 图 3 春节后煤价和板块股价受煤炭滞销影响而持续下跌 ................................................................. 3 图 4 国内矿井减产限产致使全国煤炭产量负增长 ........................................................................... 4 图 5 煤企投资意愿不强，整合及在建矿投产周期推后 .................................................................... 5 图 6 中国近年来煤炭进口量快速增加，冲击国内市场 .................................................................... 5 图 7 中国投资增速平稳增长，带动经济弱复苏 ............................................................................... 6 图 8 今年火电发电量增速逐渐恢复 ................................................................................................. 7 图 9 火电行业耗煤量维持较高位稳定 ............................................................................................. 7 图 10 淡季来临，水泥价格面临跌价压力 ........................................................................................ 7 图 11 水泥产量维持较高增速，预计淡季会减产 ............................................................................. 7 图 12 国内动力煤产地价基本进入企稳区域 .................................................................................... 8 图 13 电厂的煤炭库存去化缓慢 ...................................................................................................... 8 图 14 中国日均粗钢产量持续攀升 .................................................................................................. 8 图 15 钢铁价格持续下跌，拖累煤焦钢产业链 ................................................................................ 8 图 16 钢铁低迷，冶金煤仍有一定跌价压力 .................................................................................... 9 图 17 钢厂炼焦煤库存已降至较低位置 ........................................................................................... 9 图 18 中国合成氨产量增长平稳 ...................................................................................................... 9 图 19 中国甲醇产量增长较快 ....................................................