铁路设备行业2017年日常报告：复兴号采购价格降幅预期收窄，价格商定招标落地临近

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 潘贻立 卞晨晔 分析师 SAC执业编号：S1130515040004 (8621)60230252 panyili@gjzq.com.cn 联系人 biancy@gjzq.com.cn 复兴号采购价格降幅预期收窄，价格商定招标落地临近 事件  近日中铁总不再坚持“复兴号”动车组列车降价20%的要求，改为保持年均降价幅度3%-5%之间，新造车辆将优先用于京沪高铁和在建的京张高铁。 评论  复兴号降价预期大幅收窄，有利轨交产业长期发展。根据财新网信息，中铁总不再坚持中国标准动车组“复兴号”20%的降价要求，铁总与中车双方以1.8亿元/列为基础进行价格谈判，预计最终降价5%左右，复兴号采购价格约1.71亿元/列。复兴号采用了统一技术标准和规模化生产，虽然对降低成本有一定作用，但年初以来钢材、铝材等原材料价格大幅上涨，中车难以在短期内大幅降低复兴号价格，此次确认5%价格降幅基本延续往年降价节奏。我们认为于中国标动研发完成之初进行大幅降价，不利于整车厂及配套供应商的长期发展；相对地，维持采购价格相对稳定，可激发供应商提高产品质量及研发创新，更有利于轨交装备产业的长期发展。  采购价格逐步商定，动车组招标落地临近。我们认为标动复兴号采购价格谈判达成一致后，对于动车组的招标采购将会加速落地。铁总上半年已对350km/h中国标动配套的司机操控信息分析系统、CTCS-3级列控系统车载设备、机车综合无线通信设备各进行了100套的采购，对应动车组约50列。根据中长期铁网规划，十三五期间将新增高铁里程1.1万公里，预计新增车辆13200辆，对应1650标准列（8辆/列）。随着高铁提速的推进，我国动车组密度有望进一步提高，动车采购量将更上一层楼，预计今年采购量在300列左右。  高铁提速将带来动车组运营维护需求增加。京沪高铁9月预计提速至350km/h，京沪高铁开通时以时速300公里运营，通信信号未经受更高时速检验，将带来对列车控制系统及信号系统需求的提高，提速后运营与维修的需求也将相应增加。中国铁投已经公布2017 年第一轮动车组高级检修招标公告，三级修列车376列，四级修列车43列。随着高铁提速展开、列车运行损耗加速，达到更高检修级别的时间也将缩短，我们预计未来五年每年新增高级维修规模将达100亿元。  三季度铁路项目预计审批加速。按照往年情况，三、四季度将是铁路项目密集批复期，今年铁路建设35个计划新开工项目，其中需报国家发改委审批的10个、目前已上报1个，总体进度略显滞后。国家发改委已在工作协商会上提出“决战第三季度”，并要求按照9月底前批复可研的要求倒排时间表，建立月度通报机制、定期沟通协调机制和项目动态调整机制。从审批流程上，由发改委进行的前置审批内容大幅缩减，此前所需的10项审批内容缩减至3项，今年三季度铁路项目有望出现密集批复。  投资建议  我们认为复兴号采购价格降价幅度收窄，有利轨交产业长期发展；采购价格商定之后，动车组招标有望加速落地，利好轨交装备板块。京沪高铁预计9月提速至350km/h，高铁提速有望由点及面逐步展开，带动配套设备的采购和运营维护需求增长；提速还将来动车组加密需求，预计十三五动车组年均需求量约330列。重点推荐整车及细分领域龙头：中国中车（整车制造龙头）、康尼机电（轨交门系统龙头、参与标动研发试制）、神州高铁（机车车辆运行维护）、世纪瑞尔（铁路行车安全监控系统）、鼎汉技术（轨交电源系统）、春晖股份（高铁动车给水卫生系统）、永贵电器（轨交连接器龙头）。 风险提示  铁路行业固定资产投资下降，动车组招标落地缓慢。 证券研究报告 2017年08月14日 铁路设备行业2017年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。