论文-中国：与RISI的电话会议的主要收获

行业概况股本|中国|文件2013年6月6日我们与RISI专家就中国包装纸行业的前景召开了电话会议。以下是关键要点：2012年回顾：由于GDP增长放缓，中国经济的结构变化以及海外需求减弱，需求增长从前几年的6％至7％大幅下降至2012年的3-4％，这尤其对华南生产商产生影响。尽管需求仍然疲软，产能增加仍然很强劲，但去年的纸张价格仍然疲软。该行业仍然处于严峻形势，利用率从2010-11年的88-89％下降至2012-13年的83-84％。行业前景：考虑到以下情况，该行业在3-4年内可能会更好：1）在供应方面，要求政府继续支持旧的产能关闭。在市场方面，竞争将淘汰小规模生产者，这将帮助大型生产者获得更大的市场份额，提高行业集中度，从而进一步巩固其规模经济的优势。 2）最终需求将恢复，并在地理上更加集中，而不是分散在全国各地。有关新增容量的更多信息：不断上线的新产能可能给市场带来压力，而Hupo纸业，LMP –江西，晨鸣–美仑纸业和联盛纸业的两名纸机生产商最近已开始运营并正在提高产量。包括NDP在内的其他新机器-泉州，龙辰纸业和长泰纸业也即将投入运营。预计2013/14年度将分别为集装箱板纸行业增加4 / 2.5公吨的产能（2011/12年度的总有效产能为45/48吨）。但这也可能是新容量增加的最后一波浪潮，可能会在未来几年持续。有关旧容量关闭的更多信息：工信部的旧产能关闭数字可能高估了实际产能的关闭：1）一些旧产能被计算两次，因为它们已经出现在前几年要关闭的旧产能清单中； 2）由于统计资料不准确，工信部旧产能关闭清单中提到的一些生产商已经关闭或不存在； 3）由于一些造纸厂仍然非常有竞争力或在各自的地方经济中是必要的，因此实际关闭工厂的执行是有问题的。与强大的新增产能相比，供应方面的缓解也将很容易被静音甚至不堪重负。王小龙>>852研究分析师美林证券（香港）bruce.wang@baml.com石永涛>>+852研究分析师美林证券（香港）yongtao.shi@baml.com>>由MLPF＆S的非美国分支机构雇用，并且未根据FINRA规则注册/未具有研究分析师资格。有关在某些辖区负责本报告的某些美银美林实体的信息，请参阅“其他重要披露”。美银美林（BofA Merrill Lynch）与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。请参阅第4至6页的重要披露。3.11283077纸-中国RISI电话会议的主要内容 纸-中国2013年6月6日2更多需求：鉴于广州交易会的反馈，尽管与去年相比，今年有更多公司参加，但新订单主要是短期订单，从长远来看可能不太可持续。市场价：自去年八月至农历新年以来，硬纸板产品的市场价格一直稳定。尽管生产商在此过程中宣布了几轮提价，但它们并未生效，提价的目的有时被用来阻止纸价的下跌趋势。 3月份，华南地区的九龙，理文，建辉，锦州和Yin州等生产商集体宣布提价100元/吨。实际执行过程大约需要半个月，实际有效价格上涨约为50-100元/吨。但是，价格在4月份跌至先前的水平。尽管中国东部和北部的生产商也宣布了提价，但实际订单几乎未作任何调整。年初至今价格下跌了100-200元/吨。然而，生产商对市场不太悲观，他们表示有信心在繁忙季节临近时能够在7月/ 8月再次提高价格。容量重定位：尽管有人可能认为下游纸盒生产商的产能转移可能是纸张产能利用率低的原因，但这可能不是主要原因。产能过剩仍然是行业发展势头疲弱的关键原因。规模经济：生产商渴望扩大产能以促进规模经济，以免在激烈的竞争中处于劣势，这也带动了近年来的强劲产能扩张。成本优势是规模经济要考虑的主要因素，这可以帮助生产商获得更便宜的原材料投入。2013年与2012年：集装箱板纸价格从2012年6月的3,700-3,800元/吨下降至2013年6月的100-150元/吨，而废纸价格也从2,000元/吨下降至1,750元/吨。 纸-中国2013年6月6日3链接到定义基础材料单击此处获取常用术语的定义。 纸-中国2013年6月6日4重要披露基本面观点：观点包括波动性风险等级，投资等级和收入等级。波动风险等级是潜在价格波动的指标，其中包括：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师对股票的评估：（i）绝对总回报潜力，以及（ii）相对于其涵盖范围内的其他股票（定义见下文）的投资吸引力。有三项投资评级：1-预期买入股票的总回报率至少为10％，并且是覆盖范围内最具吸引力的股票； 2-中性股票预计将保持持平或增值，并且不如买入评级的股票有吸引力。3-跑输大盘股票是承保范围中吸引力最低的股票。分析师在分配投资评级时要考虑的因素包括股票的0-12个月总回报预期以及公司的评级分散准则（如下表所示）。应该参考股票的当前价格目标，以更好地了解任何给定时间的总回报预期。价格目标反映了分析师对潜在价格升值（贬值）的看法。投资评级预期总回报（在初始评级日期的12个月内）覆盖范围的评分分散准则*购买≥ 10%≤ 70%中性≥ 0%≤ 30%表现不佳不适用≥ 20%*美银美林证券研究认为，评级分散有时可能会有所不同，因为美银美林认为，它更好地反映了Coverage Cluster中股票的投资前景。收入评级（潜在现金股息的指标）为：7-相同/较高（认为是安全的股息），8-相同/较低（认为不安全的股息）和9-不支付现金股息。覆盖范围群集由一位分析师或共享共同行业，行业，地区或其他类别的两位或多位分析师涵盖的股票组成。美国银行最新的美林证券评论中包含了股票的涵盖类。美银美林研究人员（包括负责本报告的分析师）将根据（其中包括）美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务收入的利润）获得报酬。其他重要披露MLPF＆S或其一个或多个关联公司（研究分析师除外）的管理人员可能对发行人的证券或相关投资具有财务利益。有关利益冲突的美银美林全球研究政策在http://www.ml.com/media/43347.pdf中进行了描述。“美银美林”包括美林，皮尔斯，芬纳与史密斯公司（“ MLPF＆S”）及其关联公司。如果投资者对本报告有疑问，请联系其美银美林代表或美林全球财富管理财务顾问。“ BofA Merrill Lynch”和“ Merrill Lynch”都是BofA Merrill Lynch Global Research的全球品牌。与美国银行美林的非美国分支机构有关的信息以及联盟研究报告的分发：MLPF＆S在美国以下非美国分支机构（简称：法定名称）分发（或将来可能分发）研究报告：Merrill Lynch（法国）：Merrill Lynch Capital Markets（法国）SAS；美林（法兰克福）：Merrill Lynch International Bank Ltd.法兰克福分公司；美林（南非）：Merrill Lynch South Africa（Pty）Ltd.;美林（米兰）：Merrill Lynch International Bank Limited； MLI（英国）：Merrill Lynch International；美林证券（澳大利亚）：美林证券（澳大利亚）有限公司；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司；美林证券（新加坡）：Merrill Lynch（Singapore）Pte Ltd.;美林证券（加拿大）：Merrill Lynch Canada Inc;美林（墨西哥）：墨西哥美林，SA de CV，Casa de Bolsa；美林（阿根廷）：美林阿根廷（阿根廷）；美林证券（日本）：美林日本证券有限公司，Ltd.;美林（首尔）：美林国际公司（汉城分公司）；美林证券（台湾）：Merrill Lynch Securities（Taiwan）Ltd.; DSP Merrill Lynch（印度）：DSP Merrill Lynch Limited； PT Merrill Lynch（印度尼西亚）：PT Merrill Lynch Indonesia；美林（以色列）：美林以色列有限公司；美林证券（俄罗斯）：OOO美林证券，莫斯科；美林（土耳其I.B．）：美林亚提林银行A。S.;美林（土耳其经纪人）：美林MenkulDeğerlerA.Ş。;美林证券（迪拜）：美林国际迪拜分公司； MLPF＆S（苏黎世代表。 办事处）：MLPF＆S Incorporated苏黎世代表处；美林证券（西班牙）：美林资本市场西班牙公司一种。S.V.;美林（巴西）：美国银行美林银行MultiploS。一种。;沙特阿拉伯美林公司的Merrill Lynch KSA公司。这份研究报告已获批准发表，并在美利坚国际银行和美国银行证券有限公司（BASL）在英国分发给专业客户和合格的交易对手（每个交易对手均在金融服务管理局的规定中定义）。由英国金融服务管理局（Financial Services Authority）授权和监管，并已获准公开发行，并经授权的美林国际银行有限公司伦敦分行在英国分发给零售客户（金融服务管理局的定义）由爱尔兰中央银行（Central Ireland of Ireland）进行，并受金融服务管理局（FSA）的有限监管-有关金融服务管理局对其监管范围的详细信息，可应要求提供。已由美林日本证券公司在日本进行审议和分发。，Ltd.，是根据《日本金融工具和交易法》注册的证券交易商；由美林证券（亚太）有限公司在香港发行，该公司受香港证监会和香港金融管理局的监管；由美林证券（台湾）有限公司在台湾发行和发行。;由DSP Merrill Lynch Limited在印度发行和分发；由Merrill Lynch International Bank Limited（Merchant Bank）和Merrill Lynch（Singapore）Pte Ltd在新加坡发行和发行。 （公司注册号分别是F 06872E和198602883D）和美国银行新加坡有限公司（商业银行）。 美林国际银行有限公司（Merchant Bank）和美林（新加坡）Pte Ltd. 受新加坡金融管理局监管。 美国银行N.一种。，澳大利亚分行（ARBN 064 874 531），AFS许可证412901（澳大利亚银行）和美林证券（澳大利亚）有限公司（ABN 65 006 276 795），AFS许可证235132（MLEA）仅将此报告在澳大利亚分发给“批发”客户如s所定义。《 2001年公司法》的761G。 除澳大利亚银行（BANA）外，MLEA或其任何参与编写本研究报告的关联公司均不是1959年《银行法》授权的存款机构，也不是由澳大利亚审慎监管局监管的机构。 无需在巴西发布或分发此报告，美国银行美林银行BancoMúltiploS进行了本地分发。一种。 根据适用法规。 美林证券（迪拜）是由迪拜金融服务管理局（DFSA）授权和监管的。 由美林（迪拜）编写和发布的研究报告是根据DFSA商业规则的要求编写和发布的。美林（法兰克福）在德国分发此报告。美林（法兰克福）受BaFin监管。这份研究报告是由MLPF＆S和/或其一个或多个非美国分支机构编写和发布的。 MLPF＆S是本研究报告在美国的发行商，并对其分发给美国MLPF＆S客户的非美国分支机构的研究报告承担全部责任。任何收到本研究报告并希望以报告中讨论的任何证券进行交易的美国人，都应通过MLPF＆S（而非此类外国分支机构）进行。 纸-中国2013年6月6日5一般投资相关披露：台湾读者：本文所提供的信息或任何意见均不构成要约或要约的任何证券或其他金融工具的交易要约。未经美银美林的明确书面同意，台湾的新闻界或任何其他人不得以任何方式使用，复制或引用本报告的任何部分。本研究报告仅提供一般信息。信息或表达的任何观点均不构成要约或邀请要约，买卖任何证券或其他金融工具或与此类证券或工具相关的任何衍生工具（例如，期权，期货，认股权证和差价合约） ）。本报告无意提供个人投资建议，也未考虑