大连农产品周度报告：豆粕买近抛远的套利离场,油脂上涨乏力

大连农产品周度报告0527 豆粕买近抛远的套利离场 油脂上涨乏力 李盼 农产品研究员 Z0000196 鲍红波 农产品研究员 电话：020-38456735 eMail：lp@futures.gf.com.cn 要点： 大豆豆粕：美豆旧年度仍库存偏紧，但南美大豆增产和美豆恢复性增产预期可能对远月继续承压，总体上近强远弱的格局不变。但近月上涨较多促使农民积极出售，现货基差大幅降低，因此7-11月份价差可能有所缩小，但仍位于较高水平。 大豆市场上，连豆收储价格4600元/吨支撑连豆价格，但注册成仓单成本为4800-4900元/吨，后期连豆1309仍在4700-4900元/吨震荡，仍以震荡操作为主；预计5-7月份进口大豆高达1900万吨，但9月盘面理论压榨利润达-400元/吨，增加后期洗船的可能性，因此后期豆粕基差可能缩小，建议豆粕1309以震荡思路为主，切勿追涨杀跌，买1309抛1401的套利在300-310元/吨逐步离场。 菜籽菜粕：菜籽市场上，国储菜籽收购定为5100元/吨，低于早先预期的5200元/吨，但底部支撑仍较强，因此建议菜籽1309在5100-5200元/吨附近逢低买入；菜粕市场上，由于国产菜籽即将上市，远月进口菜籽价格成本较低，将抑制菜粕远月期价。后期可以继续关注买1309抛1401的套利机会，目标位置250-300元/吨。 油脂：油脂市场近期维持震荡，国内油脂库存高企，南美大豆到港压力较大，马来西亚棕榈油5月出口数据下滑，二季度油脂市场处于消费淡季，豆类油脂市场依然处于弱势，建议保持区间震荡操作思维，豆油1309在7350-7600元区间操作，棕榈油1309在5900-6200元区间操作，菜油1309维持在9900元一带震荡。 一、豆类市场分析 1、 全球大豆市场分析 从世界大豆供需看，2012/13年度预计全球大豆产量预估为2.6911亿吨，较上月预估下调52万吨。同时，总消费调低至2.5874亿吨，较上月预估调低101万吨，其中期初库存从上月的5513万吨下调为5471万吨，同时中国进口量从上月的6100万吨下调至5900万吨，期末库存略微调低至6246万吨，低于上月预估的6263万吨和高于市场平均预测的6230万吨。此外，美国农业部首次公布了2013/14年供需报告，其中2013/14年产量增加至2.855亿吨，同时总消费增加至2.7018亿吨，使得期末结转库存增加至7496万吨。因此，在南美大豆上市之后，全球大豆从供需偏紧转向宽松的局面。同时，预期新年度美国产量的恢复性增长使得期末库存大幅增加，对市场呈偏空影响。 表1：世界大豆供需状况（单位：百万吨） 期初库存 产量 进口量 压榨用量 总消费 出口 结转库存 世界 2010/11 60.62 263.59 88.8 221.34 251.96 91.12 69.92 2011 /12 69.92 238.73 93.21 226.79 256.18 90.42 55.25 2012/13(3月) 55.25 268 96.89 230.58 260.87 99.06 60.21 2012/13(4月) 55.13 269.63 95.48 230.35 259.75 97.86 62.63 2012/13(5月) 54.71 269.11 93.59 229.29 258.74 96.21 62.46 2013/14 62.46 285.5 104.29 239.21 270.18 107.12 74.96 美国 2010/11 4.11 90.61 0.39 44.85 48.4 40.85 5.85 2011 /12 5.85 84.19 0.44 46.35 48.81 37.06 4.61 2012/13(3月) 4.61 82.06 0.54 43.95 47.21 36.61 3.4 2012/13(4月) 4.61 82.06 0.54 44.5 47.08 36.74 3.39 2012/13(5月) 4.61 82.06 0.5444.547.0836.74 3.39 2013/14 3.39 92.26 0.41 46.13 49.38 39.46 7.22 阿根廷 2010/11 22.28 49 0.01 37.61 39.21 9.21 22.87 2011 /12 22.87 40.1 0 35.89 37.5 7.37 18.1 2012/13（2月） 18.1 53 0 37.3 38.95 10.9 21.25 2012/13(3月) 18.1 51.5 0 36 37.65 10.9 21.05 2012/13(4月) 18.1 51.5 0 35.2 36.85 10.35 22.4 2012/13(5月) 18.1 51 0 35.2 36.85 9.1 23.15 2013/14 23.15 54.5 0 38 39.68 12 25.97 巴西 2010/11 16.64 75.5 0.04 36.33 39.33 29.95 22.89 2011 /12 22.69 66.5 0.13 36.94 40.04 36.32 12.97 2012/13（2月） 12.97 83.5 0.19 36.9 40.1 38.4 18.16 2012/13(3月) 12.97 83.5 0.19 36.9 40.1 38.4 18.16 2012/13(4月) 12.97 83.5 0.21 35.55 38.7 36.75 21.23 2012/13(5月) 12.97 83.5 0.24 35.55 38.7 36.35 21.65 2013/14 21.65 85 0.05 37 40.3 41.5 24.9 巴拉圭 2011 /12 0.17 4.35 0.02 0.95 1.08 3.45 0.01 2012/13 0.01 8.35 0.02 3 3.13 5 0.25 2013/14 0.25 8.4 0.02 3.3 3.43 5 0.24 中国 2010/11 13.26 15.1 52.34 55 65.95 0.19 14.56 2011 /12 14.56 13.5 58 59.9 70.9 0.25 14.91 2012/13（2月） 15.92 12.6 63 65.65 76.83 0.3