Q3营收增速属短期波动，看好Q4与全年业绩表现

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 长亮科技（300348） 证券研究报告 2019年10月21日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 16.76元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 481.81 流通A股股本(百万股) 345.29 A股总市值(百万元) 8,075.14 流通A股市值(百万元) 5,786.99 每股净资产(元) 2.81 资产负债率(%) 46.03 一年内最高/最低(元) 30.25/12.05 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《长亮科技-半年报点评:下半年收入高增长可期，看好海外业务投入产出比》 2019-08-06 2 《长亮科技-公司点评:还原后业绩同比增长约40%，海外业务成为最大亮点》 2019-07-02 3 《长亮科技-公司深度研究:主业成长空间有望打开，开放银行助力银户通迎来新生》 2019-04-16 股价走势 Q3营收增速属短期波动，看好Q4与全年业绩表现 事件 公司前三季度实现营收7.34亿元，同比增长18.49%；实现归属母公司净利润2387.53万元，同比下降21.16%；扣非净利润为1950.27万元，同比增长4.13%。 剔除股权激励影响前三季度扣非净利润同比增长29%，符合预期 剔除股权激励影响，前三季度扣非净利润约为4919万元，同比增长约29%。业绩快速增长，主要与收入稳定增长和成本控制能力提升有关。其中，前三季度营收同比增长约18%，费用率下降5.7个百分点。18年以来，公司经营策略从扩规模调整至规模与利润并重，我们看好公司进入利润释放的长期通道。 财务数据显示相关项目密集推进中，预计Q4与全年营收端加速 公司第三季度收入增速约为15%略低于预期，我们认为主要与季度波动有关。根据三季报，公司其他流动资产项目猛增（569980%），主要与合同中标后项目启动但未正式签署合同，项目仍在实施初期有关。考虑实施周期和Q4为确认高峰，我们预计Q4与全年营收端有望加速。 预计在手订单饱满，两驾马车推动公司中长期成长动力十足 考虑银行IT景气度和公司行业地位，我们认为公司订单增速在20%以上是大概率事件。展望未来三年，我们认为公司成长动力十足。1）海外业务方面，预计19年开始投入产出比有望显著提升。2）国产化方面，预计20年银行国产数据库改造有望密集落地。 维持买入评级。根据2018年年报，考虑股权激励影响，公司2018年归母净利润约0.56亿，若剔除股权激励的影响，则2018年实际归母净利润为1.55亿元。不考虑股权激励费用影响，维持盈利预测2019-2021年EPS为0.45/0.57/0.70元。 风险提示：海外市场政策风险；公司技术研发进度不及预期 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 879.65 1,087.50 1,337.62 1,672.03 2,090.03 增长率(%) 35.16 23.63 23.00 25.00 25.00 EBITDA(百万元) 127.63 164.75 303.63 385.10 442.22 净利润(百万元) 87.69 56.45 217.25 272.76 339.50 增长率(%) -13.40 -35.62 284.83 25.55 24.47 EPS(元/股) 0.18 0.12 0.45 0.57 0.70 市盈率(P/E) 92.09 143.04 37.17 29.61 23.79 市净率(P/B) 7.48 6.56 4.66 4.32 4.02 市销率(P/S) 9.18 7.43 6.04 4.83 3.86 EV/EBITDA 33.67 29.64 25.36 21.08 17.07 资料来源：wind，天风证券研究所 -31%-19%-7%5%17%29%41%2018-102019-022019-06长亮科技计算机应用创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 利润表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 384.60 549.93 746.55 588.65 562.91 营业收入 879.65 1,087.50 1,337.62 1,672.03 2,090.03 应收票据及应收账款 544.12 699.47 744.85 1,011.39 1,183.91 营业成本 412.03 535.61 658.80 823.51 1,029.38 预付账款 3.40 1.58 6.62 3.26 8.32 营业税金及附加 3.54 5.14 4.98 6.95 8.79 存货 0.81 0.19 4.41 0.01 6.85 营业费用 76.37 86.70 139.99 174.98 218.73 其他 0.59 0.01 0.20 0.27 0.16 管理费用 188.77 213.48 133.76 167.20 209.00 流动资产合计 933.52 1,251.18 1,502.62 1,603.58 1,762.14 研发费用 67.13 94.22 133.76 167.20 209.00 长期股权投资 2.87 5.12 5.12 5.12 5.12 财务费用 5.55 8.30 1.24 -5.70 -4.92 固定资产 254.89 269.83 279.88 310.02 339.20 资产减值损失 19.21 24.05 18.78 20.68 21.17 在建工程 24.45 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 0.32 2.51 0.00 0.00 0.00 无形资产 79.44 93.82 75.71 57.60 39.49 投资净收益 -10.53 0.75 8.04 8.04 8.04 其他 172.24 203.11 195.06 196.05 193.97 其他 15.66 80.56 -16.07 -16.07 -16.07 非流动资产合计 533.88 571.87 591.77 638.39 649.53 营业利润 101.61 36.16 254.34 325.23 406.91 资产总计 1,467.40 1,823.05 2,094.39 2,241.97 2,411.68 营业外收入 0.06 0.12 1.94 0.71 0.92 短期借款 100.00 150.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.06 0.11 0.11 0.09 0.10 应付票据及应付账款 31.16 16.08 116.96 70.86 84.46 利润总额 101.60 36.18 256.18 325.85 407.73 其他 159.92 137.16 130.02 165.01 146.45 所得税 13.95 -21.96 35.16 48.88 61.16 流动负债合计 291.08 303.24 246.98 235.87 230.91 净利润 87.66 58.14 221.01 276.97 346.57 长期借款 59.80 52.33 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 -0.03 1.69 3.76 4.21 7.07 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 87.69 56.45 217.25 272.76 339.50 其他 29.57 227.08 102.32 119.66 149.69 每股收益（元） 0.18 0.12 0.45 0.57 0.70 非流动负债合计 89.37 279.40 102.32 119.66 149.69 负债合计 380.45 582.65 349.30 355.52 380.59 少数股东权益 7.64 9.73 13.30 17.45 24.36 主要财务比率 2017 2018 2019E 2020E 2021E 股本 299.30 321.52 481.81 481.81 481.81 成长能力 资本公积 478.54 767.05 767.05 767.05 767.05 营业收入 35.16% 23.63% 23.00% 25.00% 25.00% 留存收益 799.55 1,126.54 1,249.98 1,387.19 1,524.91 营业利润 -7.36% -64.41% 603.31% 27.87% 25.11% 其他 -498.08 -984.44 -767.05 -767.05 -767.05 归属于母公司净利润 -13.40% -35.62% 284.83% 25.55% 24.47% 股东权益合计 1,086.95 1,240.41 1,745.09 1,886.44 2,031.08 获利能力 负债和股东权益总计 1,467.40 1,823.05 2,094.39 2,241.97 2,411.68 毛利率 53.16% 50.75% 50.75% 50.75% 50.75% 净利率 9.97% 5.19% 16.24% 16.31% 16.24% ROE 8.12% 4.59% 12.55% 14.59% 16.92% ROIC 14.13% 8.22% 26.52% 28.54% 27.21% 现金流量表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 偿债能力 净利润 87.66 58.14 217.25 272.76 339.50 资产负债率 25.93% 31.96% 16.68% 15.86% 15.78% 折旧摊销 27.10 34.55 32.06 34.38 36.77 净负债率 -16.85% -27.12% -10.36% -21.99% -12.63% 财务费用 9.59 11.68 1.24 -5.70 -4.92 流动比率 3.21 4.13 6.08 6.80 7.63 投资损失 10.53 -0.75 -8.04 -8.04 -8.04 速动比率 3.20 4.13 6.07 6.80 7.60 营运资金变动 -182.31 8.41 -84.17 -259.51 -151.10 营运能力 其它 39.03 -94.04 3.76 4.21 7.07 应收账款周转率 1.83 1.75 1.85 1.90 1.90 经营活动现金流 -8.40 18.00 162.10 38.10 219.29 存货周转率 587.84 2,168.20 581.21 755.58 609.34 资本支出 128.52 -164.33 184.75 62.67 19.97 总资产周转率 0.67 0.66 0.68 0.77 0.90 长期投资 0.56 2.24 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 -221.65 102.05 -236.72 -134.63 -61.93 每股收益 0.18 0.12 0.45 0.57 0.70 投资活动现金流 -92.58 -60.03 -5