策略周报（2019年第39期）

周度投资报告 2019年10月20日 中投期货策略周报（2019年第39期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com 李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com 王万超 从业资格编号：F0290005 投资咨询编号：Z0011089 wangwanchao@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：通胀升温和经济数据弱势明显打压市场，基于宽松和中美经贸方面的乐观市场情绪明显出现转折。9月金融数据向好对工业品提振有限，黑色系领跌，以矿石和焦炭为代表的品种连续下跌。整体看市场对宏观数据的弱势反应更加敏感，货币宽松和市场情绪改善更多带来短期行情，宏观走势仍是工业品中长期走势的决定因素。在经济数据改善难度很大的情况下，预计工业品将逐渐重回弱势。 股指期货：CPI升至3%的水平一定程度上对货币政策形成掣肘，预计四季度货币政策在“量”的方面力度较大，在“价”的方面较为谨慎，流动性对股市的走势较为重要，投资者密切关注这一因素。另外需要关注中美第一阶段实质协议后在关税方面的进展，如果关税方面无实质进展，投资者继续关注沪指3000点以上的压力。 铜：铜价低迷主要受贸易摩擦和宏观悲观预期影响。矿端干扰事件频发使得矿端紧缩进一步加剧，而近两年全球存在大规模冶炼厂新扩建项目投产，国外部分关停的冶炼厂也可能在今年下半年或明年开启，使得铜精矿更为紧缺，矿端的紧缺或将限制精铜生产，进而使得矿端紧缺逐步传导至精铜。8月铜管等铜材等下游开工率处于低位且有所下滑，地产施工和新开工面积同比增速逐渐下滑，空调汽车等下游需求也难言利好。铜价仍将主要跟随宏观节奏,仅靠铜矿供应紧张支撑铜价，供需双弱背景下，铜价难以形成有效上涨趋势。 锌：供应方面，锌矿供给增加预期逐渐兑现，在锌高加工费情况下，冶炼企业开工率逐步提升，冶炼厂在高利润下开工率逐月增长、产能释放，矿端宽松逐渐传导至精炼锌。消费端在金九旺季过半后的需求表现仍旧一般，仅从供需结构来看，锌价难有上行可能。 黑色金属：宏观经济分歧较大，短期看地产数据较为平稳，钢材需求维持较好状态，供应端钢材有唐山地区限产制约，随着现货价格下行，电炉利润再次下降会令螺纹供应下滑，价格下跌后有望震荡企稳，后期重点关注需求持续性和进口问题。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端四季度仍有回升压力，需求端受限产影响，短期价格下跌后有超跌修复可能，中长期逢反弹沽空为主。焦炭中长期看四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能，短期看，复产下供应有所增加，下游需求受环保限产影响，整体表现偏弱，但1750附近是成本支撑位，价格整体维持震荡为主。 原油：原油市场面临的主要利空因素是，沙特原油产量的全面恢复，以及美国原油库存出现累积。地缘政治风险已经反映在前期盘面表现中，事件带来的利好已经出尽。但原油市场本身仍存在极大的不确定性，难以事先预料到黑天鹅事件发生的影响。中国SC原油走出一小波独立行情，证明该品种初步达到了反映国内市场基本面的设计预期，但长期将继续跟国际原油价格体系保持接轨，涨跌幅度上或有差异。就眼下能够把握的因素来看，原油市场基调偏空，短多长空思路为主。 橡胶：全球天然橡胶现在处于一轮大熊市的后期，整体从供大于求开始向再平衡过渡，未来三年内供需关系或发生明显变化。但就此言底为时尚早，底部并不是某个时间或价格节点，而是一段反复确认的过程。只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观和中观周期向好形成共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。橡胶基调为底部整固，长周期从低点逐渐向上，中期季节性规律承压，短线思路上仍以逢高沽空的阶段性操作为主。在橡胶漫长的探底和筑底过程中，不要对趋势性反转抱有幻想，任何反弹的高点都是做空的机会。 中投期货研究所：2019年10月20日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ............................................................................................................................. - 3 - 周度策略：宏观数据平淡 工业品反弹后回落 .................................................................................. - 4 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 5 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 5 - 2 CPI破3 创六年来新高 ................................................................................................................................ - 5 - 3 流动性：央行重启逆回购 ............................................................................................................................ - 6 - 4宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 6 - 5股指期货市场分析 ........................................................................................................................................ - 7 - 铜：难以摆脱区间震荡格局 .............................................................................................................. - 9 - 1 基本面分析 .................................................................................................................................................. - 9 - 2 结论：延续震荡态势 ................................................................................................................................. - 10 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 11 - 锌：需求弱于预期，上方难有空间 ................................................................................................. - 12 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 12 - 2 总结 ........................................................................................................................................................... - 13 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 13 - 黑色金属.......................................................................................................................................... - 15 - 1 行情分析及市场运行逻辑 .......................................................................................................................... - 15 - 2 供需端：产量回升，需求良好，库存大幅下降 ......................................................................................... - 16 - 3 原料端：限产逻辑下原料表现偏弱............................................................................................................ - 18 - 4 总结 ........................................................................................................................................................... - 20 - 原油 ................................................................................................................................................. - 21 - 1 供应缺口 ..................................................