请务必阅读正文后的免责声明1 / 16 煤焦期货周报 下游需求持续疲软，煤焦期价承压下跌 主要观点 行情回顾。 焦煤：上周焦煤大幅下跌，目前焦煤需求仍旧疲弱，主力合约跟随黑色系不断下跌，主力合约最低跌至1205元，最终周线收1239.5元/吨，涨跌-10.5元/吨，涨跌幅-0.84%。目前焦煤生产受安全检查影响越来越小，国内供应基本保持平稳运行。进口煤方面，澳煤价格下跌导致下游采购意愿强烈，外煤价格下跌虽未大面积冲击国内市场，但是市场预期转向悲观引发盘面快速下跌。蒙煤方面，通关有所恢复，但在进口煤平控政策下，未来或将持续收缩，对焦煤价格有所支撑。 焦炭：上周焦企产能利用率再度回升，前期受到限产影响的企业开始复产，供应基本恢复至限产前水平，而终端需求依旧维持弱势，高炉开工率下滑，导致钢厂焦炭可用天数增加，价格重心再度下滑。现货方面表现相对稳定，港口准一级冶金焦维持在2000元/吨，在市场悲观预期之下盘面持续下跌，最低跌至1757元/吨，贴水现货近250元。最终主力合约周线收于1779元/吨，涨跌-83元/吨，涨跌幅-4.46%。日照港现货价格2000元/吨，期货价格贴水现货221元。 基本面分析。 1.焦煤：上周焦煤港口进口焦煤总库存755.5万吨，较上周减少1.5万吨，港口库存依旧处于高位，国际炼焦煤价格持续承压；钢厂炼焦煤库存854万吨，减少9.27万吨，平均可用天数减0.18天至17.01天；焦企炼焦煤总库存1477，增21，平均可用天数16.54天，减0.01天。从库存上可以看出，港口库存绝对水平仍处于相对高位，随着下半年的进口煤数量仍将受到“平控”政策影响，未来高库存状态有望去化。短期内焦企开工小幅上升，焦企库存增加但是可用天数减少，刚需对焦煤需求支撑有所增强。 2.焦炭：上周焦企产能利用率上升1.12%至75.08%，日均产量67.15增1.01；全国吨焦利润98.84元/吨，较上周上升7.07元/吨。焦企焦炭库存110万吨，增5.16万吨；钢厂焦炭库存460万吨，减3.4万吨，可用天数增0.09天至15.20天；港口总库存449万吨，较上周减少5.3万吨。从库存上看，焦炭库存压力依旧较大，同时港口与钢厂库存的绝对水平依旧处于中高位，焦企库存开始累积，对现货压力较大，在下游利润收缩之下，焦炭价格将会面临提降风险。从下游钢厂生产上看，目前钢厂高炉开工率76.54%，环比降0.46%，同比降2.02%，整体需求依旧保持弱势，下游开工下滑对焦炭需求走弱，焦化行业在没有强力的去产能政策或环保政策出台前，焦企利润将会再度收缩。 后市展望。 焦煤：目前焦煤市场处于偏宽松的供需格局中，下游焦企未来面临亏损风险，对焦煤需求表现一般，而供应在国庆期间经历短暂收缩后再度恢复，焦煤库存高企导致价格持续承压，盘面跟随黑色系不断下跌。从供应端来看，国内生产保持平稳，价格跌至低位后矿端开始挺价，四季度长协价格维持平稳。进口煤方面， 报告日期 2019-10-21 研究所 毕树杰 煤焦分析师 从业资格号：F3048380 电话：010-84183067 邮件：bishujie@guodu.cc 主力合约行情走势 1,000.01,100.01,200.01,300.01,400.01,500.01,600.0期货收盘价(活跃合约):焦煤 1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,700期货收盘价(活跃合约):焦炭 请务必阅读正文后的免责声明2 / 16 煤焦期货周报 由于澳煤价格经过前期快速下跌后开始反弹，但国内外价差依旧明显，对国内供应影响大小依旧取决于通关政策，蒙煤方面，近期通关量有所恢复，在进口煤平控政策下，未来进口煤增量有限。下游需求方面，由于焦企与钢厂利润均处于相对低位，对焦煤采购意愿一般，且未来焦企面临去产能政策的实施，对焦煤的刚需支撑将会减弱。进入秋冬季后，天气污染状况将会决定下游限产力度，目前环保限产尚未产生重大影响，焦企利润低位对焦煤需求偏弱。短期盘面焦煤下跌幅度也比较大，虽然供需格局偏空，但是向下仍有长协价支撑，盘面快速下跌后基差走阔，短期或将有所修复，中期建议逢高做空。 焦炭：上周焦企产能利用率上升，高炉开工率下滑，供需格局偏向宽松，盘面大幅下跌，悲观情绪浓重，基差扩大至200元以上。从供应端上看，进入秋冬季各地区开始执行环保限产，根据《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中要求:PM2.5平均浓度同比下降4%，重度污染天数同比减少6%，与前期意见稿相比不及预期，且秋冬季环保限产政策尚未发力，焦炭产量依旧维持平稳。另外2019年12月底之前，山东，山西，河北等地焦化行业均有相关的去产能政策，未来仍需密切关注落地情况。在当前环保放松，利润尚可的情况下，焦企加紧安排生产，积极发货，未来焦炭价格下跌至成本线下供应量或将有所减少。下游需求方面，由于需求疲软导致预期悲观，钢厂高炉开工率下滑，对焦炭的刚需减弱，且吨钢利润处于低位，导致钢厂开始控制入炉成本，部分钢厂提降焦价50元/吨。且未来钢厂也面临着环保限产的压力，铁水产量将会出现季节性下滑，对焦炭需求支撑减弱。短期由于盘面快速下跌，贴水幅度不断扩大，未来现货压力将会逐步显现，期现价差大概率通过现货下跌、盘面弱势震荡的方式收敛。短期盘面跌幅较大，且下方有成本支撑，预计焦炭将弱势震荡运行，建议谨慎操作，观望为主。 请务必阅读正文后的免责声明3 / 16 煤焦期货周报 目录 一、行情回顾 ........................................................................... 6 二、基本面分析 ......................................................................... 7 （一）供应端 ........................................................................... 7 （二）需求端 ........................................................................... 8 （三）库存 ............................................................................ 10 （四）套利机会 ........................................................................ 13 三、后市展望 .......................................................................... 14 请务必阅读正文后的免责声明4 / 16 煤焦期货周报 插图 图1焦煤主力合约走势 ................................................................... 6 图2焦煤主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 6 图3焦煤主力合约基差 ................................................................... 6 图4焦炭主力合约走势 ................................................................... 6 图5焦炭主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 7 图6焦炭主力合约基差 ................................................................... 7 图9炼焦煤进口主要来源国分布 ........................................................... 8 图10炼焦煤进口数量年度对比 ............................................................ 8 图11焦炭月度产量与同比增速 ............................................................ 8 图12炼焦利润 .......................................................................... 8 图13炼焦煤消费量 ...................................................................... 9 图14炼焦煤消费量年度对比 .............................................................. 9 图15焦炭及半焦炭出口数量 .............................................................. 9 图16焦炭及半焦炭出口数量年度对比 ...................................................... 9 图17生铁月度产量 ...................................................................... 9 图18高炉开工率 ........................................................................ 9 图19上海线螺采购 ..................................................................... 10 图20固定资产与房地产开发投资完成额 ................................................... 10 图21房屋新开工面积与累计同比 ......................................................... 10 图22我国商品房销售面积与累计同比 ..................................................... 10 图23汽车产量与当月同比 ............................................................... 10 图24钢坯利润 ......................................................................... 10 图25主要港口炼焦煤库存 ............................................................... 11 图26港口炼焦煤库存季节性 ............................................................. 11 图27独立焦化厂炼焦煤库存 ............................................................. 11 请务必阅读正文后的免责声明5 / 16 煤焦期货周报 图28样本钢厂炼焦煤库存 .............