·1· 动量对冲策略周报 大盘反弹 组合上涨 主要观点 动量对冲策略。利用多因子选股模型建立股票池，使用股指期货对股票池进行对冲操作，根据对冲头寸的不同建立具有不同收益特性、风险特性的一系列产品。 多因子选股模型。利用多因子模型从中证800指数股票中进行因子筛选以及打分评级，以财务指标所涵盖的价值、成长和盈利因子作为基础因子库进行股票的一级筛选，并进一步引入股票风险因子、规模因子和动量因子进行筛选评级，取综合评级靠前的股票作为股票组合。根据资产配置规模合理确定股票组合大小，在股票收益率，收益风险率以及市场容量中取得相对最优结果。 资产组合风险控制目标：任意连续三个月及以上的下行风险控制在6%—10%之内。具体而言，投资初期，最大累计亏损控制在6%之内，投资中后期，最大回撤控制在10%之内。 资产组合回报管理目标：预期年化收益率为10%—20%以上。具体而言，当市场中长期趋势向上时，预期年化收益率为20%以上；当市场中长期趋势向下或不明时，预期年化收益率为10%以上。 策略组合07年以来表现：对冲组合三大幅跑赢沪深300指数，尤其是在09年的大跌以及10年来整体下跌行情下仍然获得了比较理想的绝对收益回报。另一方面，最大回撤出现在09年8月，9%左右。其他绝大部分时间回撤保持在6%以内，风险较小。对冲组合三迄今累积收益180.34% 策略组合2013年以来表现：从今年对冲开始组合三和hs300收益率曲线对比如图7。对冲组合三收益24.82%，最大回撤3.59%。hs300微涨了2.9%，从2535震荡上涨到2609点，最大回撤11.4%。hs300在经历了大幅上涨之后，又回撤了较大的幅度。对冲组合波动明显较小，呈现稳定上升态势。 策略组合上周表现：具体对冲组合三上涨了1.72%， hs300上涨了3.1%。股票组合的正收益主要来自于信息服务、机械设备、电子、金融服务和农林牧渔等。纺织服装、家用电器、食品饮料和医药生物表现较差。本期调整减仓交运设备股，加仓房地产和电子股。 报告日期 2013-05-23 研究所 刘莉 高级金融工程分析师 010-59113583 liuli3@essence.com.cn 刘硕 金融工程分析师 010-59113601 Liushuo2@essence.com.cn 2013年对冲组合表现 股票组合权益变化 -0.05 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 2013-01-07 2013-01-21 2013-02-04 2013-02-25 2013-03-11 2013-03-25 2013-04-10 2013-04-24 2013-05-13 对冲组合三 hs300 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 2013-01-07 2013-01-21 2013-02-04 2013-02-25 2013-03-11 2013-03-25 2013-04-10 2013-04-24 2013-05-13 组合三 IF ·2· 动量对冲策略周报 目 录 一、2007年来对冲组合表现跟踪 ................................................................... 4 （一）总体对冲组合测试表现 .................................................................. 4 （二）对冲组合三季度测试表现 ................................................................ 5 二、2013年以来对冲组合三表现跟踪 ............................................................... 5 三、最近5个交易日对冲组合表现跟踪 .............................................................. 5 （一）对冲组合三表现 ........................................................................ 5 （二）上期股票详细列表 ...................................................................... 7 （三）最新股票详细列表 ...................................................................... 8 ·3· 动量对冲策略周报 量对冲策略周报 插 图 图1 各对冲组合测试期收益净值图 ................................................................. 4 图2对冲组合三和hs300期货收益净值图 ............................................................ 4 图3 对冲组合三收益曲线和最大回撤图 ............................................................. 4 图4 对冲组合三投资期间季度收益率图 ............................................................. 5 图5 对冲组合三及HS300净值图 ................................................................... 5 图6 股票组合投资期间收益率图 ................................................................... 6 图7 2013-5-13组合行业分布图 .................................................................... 6 图8 2013-5-20组合行业分布图 .................................................................... 6 图9 组合股票行业收益贡献图 ..................................................................... 7 图10 组合行业变动图 ............................................................................ 7 表 格 表1 买卖股票详细列表 .......................................................................... 7 表2 上期股票详细列表 .......................................................................... 7 表3 最新股票详细列表 .......................................................................... 8 ·4· 动量对冲策略周报 一、2007年来对冲组合表现跟踪 （一）总体对冲组合测试表现 该策略中我们按照股票数目的不同，从20只到70只分为六个组合。下表是在2007年至今6个组合的收益率情况及对应的衡量指标。测试初始资金2600万，其中现货部分2000万，期货部分600万。利用股指期货进行套保操作，有股指期货之前，用HS300数据替代股指期货。证券交易成本双边累计算千分之三（包括印花税千，佣金双边共万六，冲击成本单边万七），期货佣金为万一。周内对冲组合亏损达到2%清仓，等待下一次调仓周期的到来再开仓。 图1 各对冲组合测试期收益净值图 数据来源：安信期货研究所 数据来源：布瑞克咨询、安信期货研究所 以对冲组合三为例，其收益曲线要整体表现比较平稳（如图4），和沪深300大起大落，至今微幅震荡相比，对冲组合三大幅跑赢沪深300指数，尤其是在09年的大跌以及10年来整体下跌行情下仍然获得了比较理想的绝对收益回报。另一方面，最大回撤出现在09年8月，9%左右。其他绝大部分时间回撤保持在6%以内，风险较小。 数据来源：安信期货研究所 数据来源：安信期货研究所 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2007-01-15 2007-03-12 2007-04-30 2007-06-25 2007-08-13 2007-10-08 2007-11-26 2008-01-16 2008-03-12 2008-05-05 2008-06-24 2008-08-12 2008-10-08 2008-11-26 2009-01-16 2009-03-13 2009-05-05 2009-06-25 2009-08-13 2009-10-09 2009-11-27 2010-01-18 2010-03-15 2010-05-05 2010-06-28 2010-08-16 2010-10-14 2010-12-02 2011-01-21 2011-03-18 2011-05-11 2011-06-30 2011-08-18 2011-10-14 2011-12-02 2012-01-31 2012-03-20 2012-05-15 2012-07-04 2012-08-22 2012-10-17 2012-12-05 2013-01-28 2013-03-25 2013-05-20 组合一 组合二 组合三 组合四 组合五 组合六 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2007-01-15 2007-06-11 2007-10-29 2008-03-19 2008-08-05 2008-12-24 2009-05-19 2009-10-09 2010-03-01 2010-07-19 2010-12-09 2011-05-04 2011-09-16 2012-02-14 2012-07-04 2012-11-21 2013-04-17 组合三 IF -0.1 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2007-01-15 2007-06-11 2007-10-29 2008-03-19 2008-08-05 2008-12-24 2009-05-19 2009-10-09 2010-03-01 2010-07-19 2010-12-09 2011-05-04 2011-09-16 2012-02-14 2012-07-04 2012-11-21 2013-04-17 组合三 最大回撤 图2对冲组合三和hs300期货收益净值图 图3 对冲组合三收益曲线和最大回撤图 ·5· 动量对冲策略周报 （二）对冲组合三季度测试表现 而从图4的季度收益图来看，总共25个季度，亏损3个季度，亏损率为12%。这三个季度分别亏损-1.04%，-2.19%，-0.38%。今年第二季度目前盈利3.7%。 图4 对冲组合三投资期间季度收益率图 数据来源：安信期货研究所 数据来源：布瑞克咨询、安信期货研究所 二、今年以来对冲组合三表现跟踪 本组合投资股票标的为