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动量对冲策略周报:大盘遇阻,组合微涨

2013-05-17刘莉、刘硕安信期货李***
动量对冲策略周报:大盘遇阻,组合微涨

·1· 动量对冲策略周报 大盘遇阻 组合微涨 主要观点 动量对冲策略。利用多因子选股模型建立股票池,使用股指期货对股票池进行对冲操作,根据对冲头寸的不同建立具有不同收益特性、风险特性的一系列产品。 多因子选股模型。利用多因子模型从中证800指数股票中进行因子筛选以及打分评级,以财务指标所涵盖的价值、成长和盈利因子作为基础因子库进行股票的一级筛选,并进一步引入股票风险因子、规模因子和动量因子进行筛选评级,取综合评级靠前的股票作为股票组合。根据资产配置规模合理确定股票组合大小,在股票收益率,收益风险率以及市场容量中取得相对最优结果。 资产组合风险控制目标:任意连续三个月及以上的下行风险控制在6%—10%之内。具体而言,投资初期,最大累计亏损控制在6%之内,投资中后期,最大回撤控制在10%之内。 资产组合回报管理目标:预期年化收益率为10%—20%以上。具体而言,当市场中长期趋势向上时,预期年化收益率为20%以上;当市场中长期趋势向下或不明时,预期年化收益率为10%以上。 策略组合07年以来表现:组合三大幅跑赢沪深300指数,尤其是在09年的大跌以及10年来整体下跌行情下仍然获得了比较理想的绝对收益回报。另一方面,最大回撤出现在09年8月,9%左右。其他绝大部分时间回撤保持在6%以内,风险较小。组合三迄今累积收益178.62% 策略组合2013年以来表现:从今年开始组合三和hs300收益率曲线对比如图7。组合三收益23.10%,最大回撤3.59%。hs300微跌了0.21%,从2535震荡到2530点,最大回撤11.4%。hs300在经历了大幅上涨之后,又回撤了较大的幅度。对冲组合波动明显较小,呈现稳定上升态势。前期对冲组合落后于hs300,但近期已经后来者居上。而对冲组合这样的稳定收益,避免净值的大幅波动 策略组合上周表现:组合净值有较小的下跌,而hs300在微幅上涨中。具体组合三微涨了0.65%, hs300上涨了0.18%,对冲组合净值小幅上涨0.60%。股票组合的正收益主要来自于机械设备、信息服务、家用电器、电子、交运设备、食品饮料等。纺织服装、农林牧渔、商业贸易、餐饮旅游、化工、房地产表现较差。本期调整加仓交运设备股,减仓房地产和化工股。 报告日期 2013-05-13 研究所 刘莉 高级金融工程分析师 010-59113583 liuli3@essence.com.cn 刘硕 金融工程分析师 010-59113601 Liushuo2@essence.com.cn 2013年对冲组合表现 股票组合权益变化 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 2013-01-07 2013-01-21 2013-02-04 2013-02-25 2013-03-11 2013-03-25 2013-04-10 2013-04-24 2013-05-13 对冲组合三 hs300 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 2013-01-07 2013-01-28 2013-02-25 2013-03-18 2013-04-10 2013-05-06 组合三 IF ·2· 动量对冲策略周报 目 录 一、2007年来组合表现跟踪 ....................................................................... 4 (一)总体组合测试表现 ...................................................................... 4 (二)组合三季度测试表现 .................................................................... 4 二、2013年以来组合三表现跟踪 ................................................................... 5 三、最近5个交易日组合表现跟踪 .................................................................. 5 (一)组合三股票表现 ........................................................................ 5 (二)上期股票详细列表 ...................................................................... 7 (三)最新股票详细列表 ...................................................................... 8 ·3· 动量对冲策略周报 量对冲策略周报 插 图 图1 各组合测试期收益净值图 ..................................................................... 4 图2组合三和hs300收益净值图 .................................................................... 4 图3 组合三收益曲线和最大回撤图 ................................................................. 4 图4 组合三投资期间季度收益率图 ................................................................. 5 图5 组合三及HS300净值图 ....................................................................... 5 图6 股票组合投资期间收益率图 ................................................................... 6 图7 2013-5-6组合行业分布图 ..................................................................... 6 图8 2013-5-13组合行业分布图 .................................................................... 6 图9 组合股票行业收益贡献图 ..................................................................... 7 图10 组合行业变动图 ............................................................................ 7 表 格 表1 买卖股票详细列表 .......................................................................... 7 表2 上期股票详细列表 .......................................................................... 7 表3 最新股票详细列表 .......................................................................... 8 ·4· 动量对冲策略周报 一、2007年来组合表现跟踪 (一)总体组合测试表现 该策略中我们按照股票数目的不同,从20只到70只分为六个组合。下表是在2007年至今6个组合的收益率情况及对应的衡量指标。测试初始资金2600万,其中现货部分2000万,期货部分600万。利用股指期货进行套保操作,有股指期货之前,用HS300数据替代股指期货。证券交易成本双边累计算千分之三(包括印花税千,佣金双边共万六,冲击成本单边万七),期货佣金为万一。周内对冲组合亏损达到2%清仓,等待下一次调仓周期的到来再开仓。 图1 各组合测试期收益净值图 数据来源:安信期货研究所 数据来源:布瑞克咨询、安信期货研究所 以组合三为例,其收益曲线要整体表现比较平稳(如图4),和沪深300大起大落,至今微幅震荡相比,组合三大幅跑赢沪深300指数,尤其是在09年的大跌以及10年来整体下跌行情下仍然获得了比较理想的绝对收益回报。另一方面,最大回撤出现在09年8月,9%左右。其他绝大部分时间回撤保持在6%以内,风险较小。 数据来源:安信期货研究所 数据来源:安信期货研究所 (二)组合三季度测试表现 而从图4的季度收益图来看,总共25个季度,亏损3个季度,亏损率为12%。这三个季度分别亏损-1.04%,-2.19%,-0.38%。今年第二季度目前盈利1.99%,观察-0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2007-01-15 2007-03-12 2007-04-30 2007-06-25 2007-08-13 2007-10-08 2007-11-26 2008-01-16 2008-03-12 2008-05-05 2008-06-24 2008-08-12 2008-10-08 2008-11-26 2009-01-16 2009-03-13 2009-05-05 2009-06-25 2009-08-13 2009-10-09 2009-11-27 2010-01-18 2010-03-15 2010-05-05 2010-06-28 2010-08-16 2010-10-14 2010-12-02 2011-01-21 2011-03-18 2011-05-11 2011-06-30 2011-08-18 2011-10-14 2011-12-02 2012-01-31 2012-03-20 2012-05-15 2012-07-04 2012-08-22 2012-10-17 2012-12-05 2013-01-28 2013-03-25 组合一 组合二 组合三 组合四 组合五 组合六 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2007-01-15 2007-06-11 2007-10-29 2008-03-19 2008-08-05 2008-12-24 2009-05-19 2009-10-09 2010-03-01 2010-07-19 2010-12-09 2011-05-04 2011-09-16 2012-02-14 2012-07-04 2012-11-21 2013-04-17 组合三 IF -0.1 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2007-01-15 2007-06-11 2007-10-29 2008-03-19 2008-08-05 2008-12-24 2009-05-19 2009-10-09 2010-03-01 2010-07-19 2010-12-09 2011-05-04 2011-09-16 2012-02-14 2012-07-04 2012-11-21 2013-04-17 组合三 最大回撤 图2组合三和hs300收益净值图 图3 组合三收益曲线和最大回撤图 ·5· 动量对冲策略周报 前面亏损的三个季度都是第二季度,今年第二季度最终会不会重演第二季度亏损的悲