请参阅文后免责条款 报告日期：2013年5月27日 事件： 5月27日国家统计局公布数据显示，1-4月份全国规模以上工业企业实现利润16106.9亿元，比去年同期增长11.4%，增速比1-3月份回落0.7个百分点。4月当月实现利润4366.8亿元，比去年同期增长9.3%。 各月累计主营业务收入与利润总额同比增速 数据来源：国家统计局，华龙证券 点评： 1-4月份全国规模以上工业企业实现利润16106.9亿元，比去年同期增长11.4%，增速比1-3月份回落0.7个百分点。4月当月实现利润4366.8亿元，比去年同期增长9.3%。1-4月份，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润4564.6亿元，比去年同期增长2.7%；集体企业实现利润240.5亿元，增长8.2%；股份制企业实现利润9343.1亿元，增长10.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润3762.1亿元，增长9.7%；私营企业实现 华龙证券 经纪业务管理总部 研究员：张晓 执业证书编号：S0230207120429 电 话：0931-4890358 邮 箱：zhangx@hlzqgs.com 研究员：刘喆 执业证书编号：S0230210070009 电 话：0931-4890003 邮 箱：liuzhe0606@163.com 研究员：孟洁 执业证书编号：S0230210070008 邮 箱：daocaozhu@163.com 助理研究员：曹明 电 话：0931-4890521 邮箱：sjcm431@163.com 宏观数据点评 利润增速持续下滑 增长结构亟需优化 ——1-4月工业企业利润数据点评 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 利润5171.9亿元，增长17.9%。1-4月工业企业利润累计增速相比1-3月继续下滑，但下滑幅度不大，主要是因为4月当月实现利润4366.8亿元，比去年同期增长9.3%，增速比3月份提高了4个百分点，与上年基数变化有关。 4月增速比3月加快主要受三个行业的拉动 在41个工业大类行业中，30个行业利润比去年同期增长，8个行业利润比去年同期减少，3个行业由去年同期亏损转为盈利。4月份，工业企业利润增长加快主要受电力热力生产和供应业、汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业三个行业的拉动。与3月份相比，电力、热力生产和供应业以及计算机、通信和其他电子设备制造业两个行业利润增速显著提高，汽车制造业利润由降转升进入复苏期。这三个行业拉动4月工业企业利润比3月增长加快5.4个百分点。 新增利润主要集中在四个行业 4月份，工业企业利润比去年同期增加371.2亿元，主要受电力热力生产和供应业、计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业和非金属矿物制品业四个行业的拉动。这四个行业新增利润327.8亿元，占全国规模以上工业企业新增利润的88.3%。其中，电力、热力生产和供应业拉动规模以上工业企业利润增长3.5个百分点。我们认为随着煤炭价格的进一步走低，发电成本逐步降低是该行业利润增长的核心动力；计算机、通信和其他电子设备制造业拉动规模以上工业企业利润增长1.8个百分点，主要是去年同期行业利润大幅下降，今年利润增长的基数偏低；汽车制造业拉动 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 规模以上工业企业利润增长1.6个百分点。我们认为主要是因为汽车市场需求较好，企业销售增长较快，尤其是新车型市场销售较旺；非金属矿物制品业拉动规模以上工业企业利润增长1.3个百分点，同样是因为去年同期利润负增长，今年利润增长基数较低的缘故。 去库存化仍将持续 4月末，产成品存货31159.6亿元，比去年同期增长8%，增速较上月回落0.8个百分点。产成品存货增速在连续三个月出现上涨后增速再次回落，显示出未来企业去产能、去库存化仍将持续。 收入增速不及去年，成本上升阻碍利润增加。 相对于2012年1-4月收入同比增幅情况，今年前三月收入同比增幅11.9%，下滑了0.8个百分点。同时1-4月收入增速与1-3月收入增速保持持平。而成本方面，1-4月每百元主营业务收入中的成本为85.24元，较去年同期85.08元上升了0.16元，较1-3月份的85.01元上升了0.23元。因此，我们认为在收入增速持平的背景下企业成本的持续上升是阻碍利润上涨的重要原因。在目前输入性通胀的影响下，出厂价格与购进价格的不对称传导机制将进一步挤压企业利润。未来企业利润的持续增长还需要通过不断的调整结构、有效压缩过剩产能等手段来实现。 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 各月累计每百元主营业务收入中的成本与主营业务收入利润率 数据来源：国家统计局，华龙证券 总体来看，1-4月工业企业利润累计增速继续出现收窄，显示出经济复苏动能依然不强。结合近期公布的经济数据来看，我们认为未来一段时间内工业企业的情况都难有明显好转，主要是因为一是城镇化刺激投资带来的增长短期还不能显现，政策对于投资增长的控制趋于严格。近期中央一再表示今后不会有新版4万亿经济刺激政策的推出；二是工业企业抗通胀能力较低，大宗商品价格指数变动过于频繁可能会影响企业生产状况，PPI与PPRM的不对称将继续压缩企业的利润空间；三是在目前制造业持续低迷，产能过剩的背景下，企业利润增长结构的优化也是一个长期的过程。因此我们认为未来工业企业应善于抓住今后企业税负结构不断优化以及税负与融资成本不断降低这一政策红利，采取积极措施进一步降低生产成本，着重于企业自身经营模式的转型，来有效促进利润的持续性增长。