海富通中小盘股票型基金:遵循板块轮动,兼顾估值成长

www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 ` 海富通中小盘股票型基金 基金产品分析报告2013年05月17日 遵循板块轮动，兼顾估值成长 张宇 分析师 SAC执业编号：S1130511030013 (8610)66215661 zhang_yu@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130511030007 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 证券研究报告 设立日期 2010-04-14 基金类型 股票型 基金公司 海富通 基金经理 程岽 单位净值 1.016元 累计净值 1.016元 注：单位和累计净值截至2013年5月15日。 基本结论 海富通中小盘股票基金属“消费+成长”风格。今年一季度基金的投资组合以医药消费类股为主；同时，结合今年“两会”等新的政策性动向，在外围配置中迅速增加了“环保”、“军工”等题材的成长性股票，近期业绩表现良好。从历史操作看，基金经理程岽的投资风格灵活，善于把握主题投资机会。目前，在全球新一轮货币放水的初期，国内流动性还在改善，全球博弈下被动降息的预期也在升温，这有助于提升A股的估值；而低利率环境依旧对成长股构成支撑。在此背景下，可重点关注海富通中小盘基金该类资产风格的基金。基于以上，我们对于海富通中小盘股票型基金的投资建议为“买入”。 投资摘要： 主动管理大类资产的特点明显  基金股票仓位波幅较大，显示基金经理较主动的调整大类资产的风格。截至2013年1季末，过去6个季度该基金的股票仓位平均为81.9%，略低于同类型的股票型基金83.5%的水平；而今年1季末，该基金的股票仓位为87.7%，高于同业水平。 采取“消费为主、成长为辅”的风格资产布局  一季末，基金10大重仓股中一半以上为稳健增长的医药生物股，如广州药业、利德曼、康缘药业、白云山A、康恩贝；其余则为环保设备制造商和垃圾发电概念股（盛运股份）、环保及污水处理股（国中水务）、航空军工股（中航电子、成发科技），以及国有品牌汽车（长安汽车）等。  在选股中，基金经理强调选择成长性较高、同时被市场低估的黑马。 基金经理风格：遵循板块轮动，兼顾估值/成长  基金经理程岽出身于资深机械设备行业研究员，对于选股颇具心得。从管理海富通中小盘基金的历史操作看，他较擅长结合市场热点，进行行业板块轮动和自下而上选股。2012年底，他的重仓股组合以医药消费股为核心，加上以地产股为主的外围配置，取得了市场快速反弹的收益；今年1季度，其核心的医药消费组合未变，但结合了今年“两会”等政策动向，在外围配置中迅速增加了“环保”、“军工”等题材的股票。 投资建议：资金面宽松推动成长股，关注风格灵活/主题投资的基金  目前，在全球新一轮货币放水的初期，国内流动性还在改善，全球博弈下被动降息的预期也在升温，这有助于提升A股的估值，推动指数反弹；而低利率环境依旧对成长股的泡沫化进程构成支撑。  短期，投资者宜关注投资风格灵活、擅长把握结构性行情，同时具有一定主题投资能力的基金品种。 wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 海富通中小盘股票型基金基金简介 基金投资风格分析: 遵循板块轮动，兼顾估值/成长  海富通中小盘基金基金经理程岽出身于资深机械设备行业研究员，较擅长结合市场热点，进行行业板块轮动和自下而上选股；基金的投资操作风格灵活，善于把握主题投资机会。2013年一季度，基金组合以医药等消费类资产为主，以环保、军工和汽车等成长性类资产为辅，布局比较均衡。 主动管理大类资产的特点明显  与同类型基金相比，海富通中小盘的股票仓位波幅较大，显示基金经理较主动的调整大类资产的风格。截至2013年1季末，过去6个季度该基金的股票仓位平均为81.9%，略低于同类型的股票型基金83.5%的水平；而今年1季末，该基金的股票仓位为87.7%，高于同业水平，显示基金经理对于后市的偏多思路。见图表2。 采取“消费为主、成长为辅”的风格资产布局  根据契约，海富通中小盘基金主要投资于具有高成长潜力和良好基本面的中小盘股票。股票资产占基金全部资产的比例一般为65%—95%，其中至图表1：海富通中小盘股票基金简介 成立时间 2010-04-14 基金规模（截止2013年1季末） 8.48亿元 基金类型 股票型 基金经理 程岽 投资目标 通过投资于具有高成长潜力和良好基本面的中小盘股票，在严格控制投资风险的前提下，实现基金资产的持续增值。 投资策略 通过分析宏观经济因素、政策导向因素、市场环境因素等，对证券市场系统性风险程度和中长期预期收益率进行动态监控，在投资范围内确定相应大类资产配置比例；其次通过对行业及个股进行定量与定性相结合的分析，精选具有良好基本面和成长潜力的中小盘上市公司进行投资。 业绩比较基准 中证700指数×80％＋上证国债指数×20％ 风险收益特征 高风险基金 来源：国金证券研究所 图表2：海富通中小盘股票型基金的近6个季度股票仓位对比 60657075808590952011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1同类型海富通中小盘 来源：国金证券研究所 ；天相 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 海富通中小盘股票型基金少80%的股票资产将投资于中小盘股票。根据我们对于基金的历史持仓信息分析，该基金属于典型的“中小盘/成长”风格。  从2013年1季度重仓股看，海富中小盘基金10大重仓股中一半以上为稳健增长的医药生物股，如广州药业、利德曼、康缘药业、白云山A、康恩贝；其余则为环保设备制造商和垃圾发电概念股（盛运股份）、环保及污水处理股（国中水务）、航空军工股（中航电子、成发科技），以及国有品牌汽车（长安汽车）等。在选股中，基金经理强调选择成长性较高、同时被市场低估的黑马。其通过挑选合适的行业，独特的商业盈利模式以及调研、研究，控制风险，以求抓住企业的未来高成长性。  2013年1季度，该基金前三大重仓行业分别为制造业（占基金净值的77.56%，下同）、信息传输、软件和信息技术服务业（2.93%）和电力、热力、燃气及水生产和供应业（2.66%）；与同期股票基金整体配置情况对比，该基金超配最多的是包含机械设备在内的制造业（超配30.28%）；而低配最多的是金融业（配置为0，低于同业9.85%）和房地产（配置为0，低于同业5.84%）。  从资产风格看，海富通中小盘基金目前保持了以医药等消费类资产为主，以环保、军工和汽车等成长性类资产为辅的布局。见图表3。  基金经理程岽出身于资深机械设备行业研究员，对于选股颇具心得。从管理海富通中小盘基金的历史操作看，他较擅长结合市场热点，进行行业板块轮动和自下而上选股。2012年底，他的重仓股组合以医药/消费股为核心，加上以地产股为主的外围配置，博取了市场快速反弹中的收益；今年1季度，其核心的医药消费组合未变，但结合了今年“两会”等政策新动向，在外围配置中迅速增加了“环保”、“军工”等题材的股票。今年以来，截至5月14日，海富通中小盘基金取得10.02%的净值增长率，超越同业平均水平3.23%。  对于未来市场，基金经理程岽认为：中国经济仍然处于复苏的过程中，但经济增长的步伐将过渡为相对平稳的道路。消费在2012 年对GDP 的贡献近6 年来首次超过了投资，我们预计2013 年也将稳步提升。此外，进出口或将随着国际经济得转暖继续有所好转，但考虑到目前中国出口占全球的比重已超过10%，进一步上升的空间有限。投资方面，由于地产销售的或超预期和城镇化的不断推进将有超预期的可能。但随着经济的企稳，下半年通胀的压力可能将开始逐渐显现。从市场表现上看，A 股的估值无论是横向比较还是纵向比较均属于相对较低的水平。短期看A 股预期修复的图表3：海富通中小盘基金的行业配比比较（2013Q1） -15-10-5051015202530350102030405060708090CÖÆÔìÒμIÐÅÏ¢ ́«Êä¡¢Èí¼þ¡­DμçÁ¦¡¢ÈÈÁ¦¡¢È¼¡­NË®Àû¡¢»·¾³ºÍ¹«¡­S×ÛºÏB²É¾òÒμAÅ©¡¢ÁÖ¡¢ÄÁ¡¢ÓæÒμG½»Í ̈ÔËÊä¡¢²Ö ́¢¡­E½ ̈ÖþÒμFÅú·¢ºÍÁãÊÛÒμHסË޺ͲÍÒûÒμJ½ðÈÚÒμK·¿μزúÒμL×âÁÞºÍÉÌÎñ·þÎñÒμM¿ÆѧÑо¿ºÍ¼¼¡­O¾ÓÃñ·þÎñ¡¢ÐÞÀí¡­P½ÌÓýQÎÀÉúºÍÉç»á¹¤×÷