基本金属周报：资金继续远离铜市场,反弹不可持续
东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 资金继续远离铜市场 反弹不可持续 一、 一周行情回顾 1、 一周市场综述 2、 上周行业信息 二、 分析与预测 1、 行情分析与展望 2、 操作策略 三、 数据图表 1、 库存 2、 持仓 3、 现货升贴水 【摘要】 中短期市场有两个不确定性，这两个不确定性都是影响铜价的关键要素。第一是中国经济持续走差的现状与中国强烈的降息预期，两者孰轻孰重？前者表明全球最大的铜消费国家经济走差，铜消费将更加低迷，后者意味着中国或将再次吹起大宗商品的打泡泡，而这在短时之内会推动铜价形成一波小反弹。笔者认为在这个不确定性中可以确定的是即使中国吹泡泡了，铜价的反弹也不可持续，因为市场已经明确的说明了这一点。第二是FED退出QE的时间，若加速则铜价必跌，反之铜价还是有反弹的机会。综上我们认为由于中国政府态度不明确，因此中短期铜价的方向也不明确。 波段必读——基本金属周报 2013年5月20日 东吴期货研究所 工业品小组 宋 露 021-3366 6347 songl@dwqh88.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、 一周行情回顾： 1、 一周市场综述 上周美元指数亦步亦趋的走强，而铜价并未走低，周五股指走强提振了铜价弱势反弹。总体而言，美元指数短期的强势在打压黄金价格的同时，并没有打压铜价，这与中国市场不无关系。5月16日，国务院办公厅正式下发文件，决定取消和下放117项行政审批项目，并公布了其中104项的清单。审批权利的下放对企业来说无疑是利好，繁琐的手续将得到简化，或将引起地方政府的投资小高潮，由此推动了地产、金融、矿业股走强，工业品联动反弹，但是从资金进出的角度来看，多以空头离场为主，因此反弹高度并不看好。 2、 行业信息 据北京5月13日消息，中国国家统计局周一公布，4月份中国10种基本金属产量同比增加10.3%，至325万吨。1-4月基本金属产量同比增11.4%至1280万吨。 据5月10日消息，嘉能可-斯特拉塔国际公司（Glencore Xstrata）旗下的金属仓储企业对伦敦交易所(LME)将其剔除欧洲市场的铜仓储业务感到不满，称此举为其竞争对手托克公司（Trafigura）留下了广大空间。 据伦敦5月13日消息，矿商嘉能可-斯特拉塔国际公司（Glencore Xstrata）表示，2013年一季度铜产量同比增加18%，因新项目产能加速以代替废矿，且刚果项目增产。 据英国路透社5月10日消息，由于废铜短缺，中国今年的精铜产量或将损失至少十万吨，这将会再次造成2013年全球市场精铜的短缺，而此前的预测是今年将出现小幅超量供应。 4月铜冶炼企业开工率略降，精铜库存降，现货铜精矿加工费略升。 最新数据显示，今年一季度，家电行业营业收入相对于2012年有大幅提升。受楼市回暖和节能家电政策的影响，家电行业的一季度市场销售表现好于业内预期。 16日午后，国家工信部在其原材料司子网站上公布了《铜冶炼行业准入条件（2013）》公开征求意见。SMM认为，这一新的准入条件在门槛的设置上体现了国家鼓励企业转型，在工艺和技术上上台阶。 工信部昨天下发2013版《铜冶炼行业准入条件》(征求意见稿)。业内人士认为，新版准入条件主要对能耗和环保提了更高要求；而 “十一五”以来铜加工行业取得了很大进步，新能耗和环保标准的提出，正是顺应了这一变化，并不是有意提高门槛淘汰落后产能。 据新德里5月16日消息，印度斯特里特工业公司（Sterlite Industries）旗下铜冶炼厂的关闭时间将至少延续至5月22日，届时法院将就该冶炼厂废气排放问题举行听证会。该冶炼厂是印度最大的铜冶炼厂。 我市铜产业发展又迎来一重大利好消息：5月份起，我国调整电线电缆制造业产业政策。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 二、 分析与预测： 1、 行情分析与展望 供应：4月铜产量回归理性，铜冶炼准入条件促节能。 上周最新公布的产量数据显示，中国4月精铜产量为55.73万吨，同比增加13.5%、环比减少0.57%，铜材产量为116.7万吨，同比增加17.52%、环比减少6.79%。；铜矿（含铜量）为14.31万吨，同比增加9.26%、环比增加4.6%。从同比值来看，中国的精铜供应依然处于较高增速。但从环比值来看，无论是铜材还是精铜产量均比3月份有所减少，算是回归理性生产的一种表现。与之相对应的冶炼企业在4月份的开工率也出现了环比下滑，SMM调研数据显示4月冶炼企业的开工率为89.45%，这是自去年8月份以来冶炼企业开工率首次降至90%下方。据消息报道是由于废铜进口原料紧缺导致的，但从数据来看，与铜矿冶炼企业减产也有关系。工信部5月16日下发2013版《铜冶炼行业准入条件》(征求意见稿)。业内人士认为，新版准入条件主要对能耗和环保提了更高要求， “十一五”以来铜加工行业取得了很大进步，新能耗和环保标准的提出，正是顺应了这一变化，而非有意提高门槛淘汰落后产能。这将有利于巩固冶炼领域龙头企业的地位，例如江铜、云铜以及精诚铜业。笔者认为过去三年是铜冶炼行业的投资高峰期，目前投资潮已经退去，此时再发布新的准入条件，象征意义大于实际效果。 截止至上周五，SHFE的铜库存下降约5000吨，至19万吨，LME库存量为63万吨，周度增加了2.5万吨。目前两个交易所有分化，但总库存再次上升。LME市场的亚洲和欧洲库存持续攀升，美洲库存维持不变，而上交所的库存持续下降了一个半月。 需求：中国线缆产业政策出，家电补贴不再延续。 近期有关铜产业链的政策频繁出台，5月份起，我国调整电线电缆制造业产业政策。在国家发改委《关于修改<产业结构调整指导目录（2011年本）>有关条款的决定》，电线电缆制造业的产业政策有了较大调整。新调整的产业政策对过剩状况严重的产能明确进行了限制，对限制过剩产能有了明晰的指向，对产业政策的实施更具有可操作性。而家电行业此前的节能补贴政策将于本月底结束，据商务部称暂时还没有后续方案，由此从6月起，家电的刺激政策全面结束，家电行业在今年将继续进行行业调整，但有中国房地产市场小阳春的助力，表现比去年略有好转。 策略回顾和展望 我们依然认为中短期市场有两个不确定性，第一是中国政府未来宏调经济的态度和措施并不明确。第二是美国退出量化宽松的时间是否提前。短期欧元区和日本量化宽松令美元被动走强，而美国经济数据在经历了5月非农数据利好之后，处于震荡复苏过程中，FED最近的一次会议在6月中旬，因此美元主动走强的时间点并不明确，导致了美元对铜价的利空指引有限。据消息人士称，中国国家主席习近平亲自主持起草改革计划以重振经济，计划鲜有刺激措施，因担忧地方政府债务问题恶化和房地产价格进一步上涨。中国的改革已经迫在眉睫，改革细节暂不确定，但可以确定的是若走老路，会推动铜价短期小幅反弹，反弹结束后铜价还将重返下跌通道。反之将加速中国经济下滑速度，铜价将恐慌性下跌。因此对于铜价而言，不确定的是中短期的政策影响，确定的是铜价下跌仍未结束。从CFTC也看的较为清楚，目前非商业持仓为净空持仓19000手，略有缓解，但这是多空双方持续减仓的结果，如果没有多头大举入场，那么铜价的反弹将非常脆弱。沪铜持仓至今仍为减仓反弹，资金均采取的是锁定盈利规避持仓风险的策略，所以从资金的角度来看可知，中短期行情确实并不明确。 2、交易策略和建议 操作策略：短线技术反弹，上方空间不大，不宜追高。铜价或将围绕50000点上下震荡，震荡区间48000-54000，中长期依旧维持空头思路。 中线操作：沪铜1309在53150入场的空单继续持有，止损55000。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 三、图表数据： 上交所铜库存和仓单 LME铜库存和注销仓单 数据来源：Bloomberg 数据来源：Bloomberg LME铜价和持仓量对比 CFTC非商业净持仓 数据来源：Bloomberg 数据来源：Bloomberg 国内现货升贴水 LME现货升贴水 数据来源：Bloomberg 数据来源：Bloomberg 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 进口铜到岸升贴水-CIF 数据来源：Bloomberg 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 联系方式： 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 东吴期货 研究所 传真：021-6312 8383 E-mail：yanfa@dwqh88.com 周波 研究所副所长，钢材资深分析师 倪耀祥 研究所总监 电话：021-6312 3063 E-mail：niyx@dwqh88.com 宋露 工业品高级分析师 电话：021- 3366 6347 E-mail：songl@dwqh88.com 王平 农产品高级分析师 电话：021-6312 3065 E-mail：wangp@dwqh88.com 吴文海 能源化工高级分析师 电话：0512-62938107 E-mail：wuwh@dwqh88.com 王凌 高级数量研究分析师 电话：0512-6293 8535 E-mail： wangling@dwqh88.com 彭春晖 宏观股指中级分析师 电话：021-6312 3067 E-mail：pengchh@dwqh88.com 王震 钢材中级分析师 电话：021-6312 8039 E-mail：wangzh@dwqh88.com 丁磊 有色金属分析师 电话：0512-62938107 E-mail：dingl@dwqh88.com 权姝文 天然橡胶分析师 电话: 021-6312 3061 E-mail: quanshw@dwqh88.com 王广前 棉花分析师 电话：0512-6293 8535 E-mail：wanggq@dwqh88.com 龙潇 能源化工分析师 电话：021-6312 3173 E-mail: longx@dwqh88.com 田瑞 宏观股指分析师 电话：021-6312 3175 E-mail: tianr@dwqh88.com 裴洁 农产品分析师 电话：021-6312 3177 E-mail: peij@dwqh88.com 崔彧来 白银、黄金分析师 电话：
