农药、聚氨酯、复合肥成2012年报及2013年一季报亮点

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业报告 2013年05月14日 行业报告 化工 [table_research] 证券分析师： 周铮 执业编号： S0360511070007 Tel： 010-66500839 Email： zhouzheng@hczq.com 联系人 程磊、曹令 Tel： 021-38791277 Email： chenglei@hczq.com 农药、聚氨酯、复合肥成2012年报及2013年一季报亮点 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 1.化工市场回顾：多数品种价格下跌，供需未改观。2012年，在我们跟踪的有连续数据的134种化工品中，价格上涨的有57种，价格下跌的有73种，其中价格涨幅靠前的有草甘膦涨37.9%，二乙二醇涨35.4%，纯苯涨33.8%；跌幅较多的有液氯跌44.4%，R134a跌39.0%，二氯甲烷跌37.8%。在我们跟踪的有连续数据的84中化工品中，规模以上企业的化工品开工率平均上涨的有20种，开工率同比下降的有61种，表明市场供需状况仍不乐观。 2．板块回顾：收入增速放缓，利润下降明显。2012年行业收入同比增长4.61%，但净利润同比下降37.12%。我们认为主要原因是下游需求不旺，导致多数产品价格下降，且部分行业产能过剩严重，短期内难以好转。三费增速均大幅超过收入增速，尤其是财务费用增速仍然保持在30.71%的高位，且在2013年1季度，三费增速环比出现扩大趋势，费用率居高不下是企业利润下滑的另一主要原因。 3. 农药、聚氨酯、复合肥企业业绩较为突出。2012年和2013Q1实现同比、环比增长的主要集中在农药板块（如诺普信、扬农化工等）、复合肥板块（如金正大、史丹利等）、聚氨酯板块（如烟台万华）以及一些成长股如康得新等。其中农药板块是最大亮点，以草甘膦为代表的农药产品价格持续上涨。企业盈利能力提升较快。农药板块2012年毛利率上升较为明显，由2011年的16.63%提高到18.81%，且2013年Q1环比继续提高，达到21.25%，净利润方面农药板块2013年继续景气向好，同比和环比分别增长46.41%和6.33%。另外，结合上市公司再融资进程来看，涉及再融资的公司股价多有异动。中泰化学、云维股份、山西三维等公司股价均涨幅居前。 4.投资策略：趋势看好农药股 战略买入成长股 行业判断：长期看目前是底部区域，但基本面不支持大行情；短期看周期品面临供给过剩而需求萎靡的压力，需等待基本面的改善。总体来看，化工股的机会是跌出来的，需要波段操作。子行业中，农药趋势向好，业绩将超预期。 投资策略：行业景气的农药标的：沙隆达A、新安股份、扬农化工、江山股份、红太阳；穿越周期：东华科技、联化科技、康得新、沧州明珠、长青股份、鼎龙股份、久联发展、宏大爆破。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 沙隆达A（000553） 强烈推荐 新安股份（600596） 强烈推荐 江山股份（600389） 强烈推荐 东华科技（002140） 强烈推荐 沧州明珠（002108） 强烈推荐 联化科技（002250） 强烈推荐 行业表现对比图(近12个月) 2012-5-14～2013-5-14-24%-18%-12%-6%0%6%12-512-812-1113-2沪深300化工 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《煤化工项目开闸点评》 2013-03-29 《化工周报：尿素、粘胶价格继续上涨，环氧丙烷淡季涨价》 2013-01-22 《化工产品价格跌多涨少，关注粘胶短纤补库存投资机会》 2013-01-15 《弱需求格局下景气度难言改善，重点关注细分子行业投资机会》 2012-12-16 《化肥市场出现企稳迹象，丁二烯价格继续下跌》 2012-12-04 《油价小幅波动，化工产品跌涨互现，盐酸、EDC、焦炭涨幅居前》 2012-11-21 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 2 / 18 目 录 一、化工市场回顾：多数品种价格下跌，供需未改观 ............................................................... 4 （一）价格：化工品价格同比下跌数量超过上涨数量，各品种表现分化明显 ............... 4 （二）开工率：多数产品开工率下滑，市场供需状况仍不乐观 ....................................... 5 二、考察期业绩回顾： 收入增速放缓，利润下滑明显 ............................................................. 6 （一）标的选择 ....................................................................................................................... 6 （二）板块回顾:行业整体盈利能力下滑，农药板块成最大亮点 ...................................... 6 三、农药、聚氨酯、复合肥企业业绩较为突出 ........................................................................... 9 四、投资策略：趋势看好农药股 战略买入成长股 ................................................................... 13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 3 / 18 图表目录 图表 1 考察期内化工品价格涨跌前20名 ......................................................................... 4 图表 2 考察期内化工品开工率涨跌前20名 ..................................................................... 5 图表 3 子板块收入增长率对比 ........................................................................................... 7 图表 4 子板块毛利率对比 ................................................................................................... 7 图表 5 子板块净利润增长率对比 ....................................................................................... 7 图表 6 聚氨酯和农药板块净利润增长率 ........................................................................... 7 图表 7 子板块财务费用增长率对比 ................................................................................... 8 图表 8 子板块管理费用增长率对比 ................................................................................... 8 图表 9 子板块销售费用增长率对比 ................................................................................... 8 图表 10 子板块存货增长率对比 ......................................................................................... 8 图表 11 子板块存货周转天数对比 ..................................................................................... 8 图表 12 子板块应收账款周转天数对比 ............................................................................. 8 图表 13 应收账款增长率对比 ............................................................................................. 9 图表 14 子板块经营现金流对比 ......................................................................................... 9 图表 15 2013Q1收入同比增速最大和降幅最大的15家公司 ......................................... 9 图表 16 2013Q1毛利率环比增速最大和降幅最大的15家公司 ................................... 10 图表 17 2013Q1净利润环比增加前三十位企业 ............................................................. 11 图表 18 涉及再融资的公司业绩多有异动 ....................................................................... 11 图表 19 基金持股比例和年初以来涨跌幅情况 ............................................................... 13 图表 20 重点公司估值和投资评级 ................................................................................... 15 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 4 / 18 一、 化工市场回顾：多数品种价格下跌，供需未改观 （一）价格：化工品价格同