從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2013年5月13日 行業月報 銀行業 行業評級 銀行業銀行業銀行業銀行業 居民中長期貸款增加較多居民中長期貸款增加較多居民中長期貸款增加較多居民中長期貸款增加較多 新增委托貸款大幅下降新增委托貸款大幅下降新增委托貸款大幅下降新增委托貸款大幅下降 銀行業估值指標銀行業估值指標銀行業估值指標銀行業估值指標 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼股票代碼股票代碼 評級評級評級評級 收盤價收盤價收盤價收盤價 目標價目標價目標價目標價 –– 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 –– 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 市場預測市場預測市場預測市場預測 ––– 市盈率市盈率市盈率市盈率 ––– 股息率股息率股息率股息率 FY13E FY14E FY13E FY14E FY13E FY14E FY13E (HK$) (HK$) (RMB) (RMB) (RMB) (RMB) (x) (x) (%) 工行 1398.HK 中性 5.64 6.22 0.71 0.79 0.73 0.80 6.38 5.69 5.49% 建行 0939.HK 中性 6.64 6.98 0.82 0.91 0.84 0.93 6.51 5.86 5.38% 農行 1288.HK 長綫買入 3.87 4.22 0.48 0.55 0.50 0.55 6.39 5.61 5.48% 中行 3988.HK 長綫買入 3.82 4.35 0.52 0.56 0.53 0.56 5.86 5.44 5.97% 招行 3968.HK 買入 16.90 19.66 1.88 2.14 1.96 2.27 7.20 6.31 3.47% 中信 0998.HK 長綫買入 4.57 5.40 0.69 0.86 0.75 0.85 5.28 4.23 4.73% 民生 1988.HK 買入 10.64 12.15 1.49 1.65 1.50 1.71 5.70 5.15 3.51% 重農行 3618.HK 買入 4.38 5.23 0.62 0.70 0.59 0.63 5.68 4.97 5.28% 資料來源：公司資料、交銀國際 貸款增長符合預期貸款增長符合預期貸款增長符合預期貸款增長符合預期，，，，新增信托貸款環比大幅下降新增信托貸款環比大幅下降新增信托貸款環比大幅下降新增信托貸款環比大幅下降。。。。4月末 ，M2同比增長16.1%，分別比上月末和上年同期高0.4個和3.3個百 分點 ，增速創11年4月以來新高。貨幣增速快主要是由於存款增速繼續提高。人民幣貸款餘額66.55萬億元 ，同比增長14.9%，與上月末持平，比上年同期低0.5個百分點 。當月人民幣貸款增加7929億元 ，同比多增1111億元 ，符合預期。居民中長期貸款和票據融資投放速度加快 。4月貸款環比少增2700億主要是企業短期貸款環比少增2371億。4月新增貸款中51.2%投向中長期貸款，主要是居民中長期貸款新增2311億，環比同比分別多增593億和1683億元 ，主要是前期住房成交量增加帶來的。對公中長期貸款增加1750億元 ，環比少增780億。票據融資增加1687億元 ，環比多增504億。社會融資總量仍較大。4月社會融資總量1.75萬億 ，同比多增7863億，環比少增7943億；結構上看，信托貸款同比多增1916億元 ，未貼現銀行承兌匯票多增1930億元 。環比看 ，社會融資總量中降幅最大的是信托貸款，環比降幅55%，說明銀監會“8號文”開始發揮影響；其次 ，企業債融資環比下降51%。預計5月新增人民幣貸款7000-8000億元 。 存款增速創存款增速創存款增速創存款增速創11年年年年8月以來新高月以來新高月以來新高月以來新高。。。。4月末 ，人民幣存款97.83萬億元 ，同比增長16.2%，分別比上月末和上年同期高0.6個和4.8個百分點 ，增速創11年8月以來新高 。由於上月是季末，季節性因素導致當月人民幣存款减少1001億元 ，但比去年同期少减3655億元 ，表現較去年更平穩。其中 ，住戶存款减少9341億元 ，非金融企業存款增加3107億元 ，財政性存款增加5224億元 。受人民幣升值影響，4月外幣貸款餘額同比增長36.9%，增速較上月繼續上升0.7個百分點 ；外匯存款餘額同比增長21.6%，增速較上月繼續下降2.7個百分點 。 4月票據市場利率繼續下降月票據市場利率繼續下降月票據市場利率繼續下降月票據市場利率繼續下降，，，，銀行間市場利率上升銀行間市場利率上升銀行間市場利率上升銀行間市場利率上升。。。。4月銀行間市場同業拆借月加權平均利率爲2.50%，比上月上升0.30個百分點 。4月票據轉貼現市場延續今年以來整體利率緩慢下行，月末反彈的特點。整體買賣加權利率4.12%，較3月份降低14個BP，但環比下行幅度較上月繼續收窄。 歐美銀行業動態歐美銀行業動態歐美銀行業動態歐美銀行業動態：：：：美國美國美國美國 ：：：：3月工商企業貸款增速回升月工商企業貸款增速回升月工商企業貸款增速回升月工商企業貸款增速回升，，，，消費信貸增速回落消費信貸增速回落消費信貸增速回落消費信貸增速回落。。。。3月末，銀行貸款折年率環比增長1.8%，增速較上月下降0.2個百分點 。分行業看，工商企業貸款折年率環比增長9.2%，增速環比上升3.2個百分點 ；消費貸款增長5.3%，增速環比上升2.2個百分點 ；房地産貸款環比下降0.2%，增速環比回升2.5個百分點 。3月消費信貸折年率環比增長3.4%，增速環比回落4.6個百分點 。歐元區歐元區歐元區歐元區 ：：：：3月信貸跌幅繼續擴大月信貸跌幅繼續擴大月信貸跌幅繼續擴大月信貸跌幅繼續擴大 。。。。歐元區貸款下降3.8%，跌幅較上月繼續擴大1.2個百分點。歐元區銀行3月底向政府部門提供的信貸總量環比年化增長3.5%，增速環比持平；向私人部門（含家庭和企業）提供的信貸總量年化增長率爲-0.9%，跌幅環比縮小0.2個百分點 。家庭部門貸款年化增長率爲0.4%，增速環比下降0.1個百分點 。3月企業貸款年化增長率爲-2.4%，跌幅環比縮小0.1個百分點 。 4月人民幣貸款增量符合預期。其中居民中長期貸款新增較多，企業短期貸款增量環比下降最多。 環比看 ，社會融資總量中降幅最大的是信托貸款，說明銀監會“8號文”開始發揮影響。 M2同比增速創11年4月以來新高，主要是由於存款增速繼續提高。 H股銀行指數股銀行指數股銀行指數股銀行指數1年漲幅年漲幅年漲幅年漲幅 -20%-10%0%10%20%30%H股银行恒生指数 資料來源: Bloomberg 楊青麗楊青麗楊青麗楊青麗 yangqingli@bocomgroup.com 電話: (852) 2977 9212 李珊珊李珊珊李珊珊李珊珊 lishanshan@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8058 萬麗萬麗萬麗萬麗 wanli@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8051 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 2013年5月13日 銀行業銀行業銀行業銀行業 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2 維持行業領先評級維持行業領先評級維持行業領先評級維持行業領先評級。。。。我們4月12日上調行業評級以來，H股銀行整體跑贏指數4個百分點 ；其中重點推薦股票組合跑贏行業1.8個百分點 。維持行業領先評級，目前13年動態PE和PB分別爲6.26和1.14倍，維持民生、重慶農商行、招行買入評級。 2013年5月13日 銀行業銀行業銀行業銀行業 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 3 • 貸款增長符合預期貸款增長符合預期貸款增長符合預期貸款增長符合預期，，，，新增信托貸款環比大幅下降新增信托貸款環比大幅下降新增信托貸款環比大幅下降新增信托貸款環比大幅下降 4月末 ，M2同比增長16.1%，分別比上月末和上年同期高0.4個和3.3個百分點 ，增速創11年4月以來新高；M1同比增長11.9%，分別比上月末和上年同期高0.1個和8.8個百分點 。貨幣增速快主要是由於存款增速繼續提高。 人民幣貸款餘額66.55萬億元 ，同比增長14.9%，與上月末持平，比上年同期低0.5個百分點 。當月人民幣貸款增加7929億元 ，同比多增1111億元 ，增量符合預期 。 居民中長期貸款和票據融資投放速度加快。4月貸款環比少增2700億主要是企業短期貸款增加536億元 ，環比少增2371億。4月新增貸款中月新增貸款中月新增貸款中月新增貸款中51.2%投向中長期投向中長期投向中長期投向中長期貸款貸款貸款貸款 ，，，，主要是居民中長期貸款新增主要是居民中長期貸款新增主要是居民中長期貸款新增主要是居民中長期貸款新增2311億億億億，，，，環比同比分別多增環比同比分別多增環比同比分別多增環比同比分別多增593億和億和億和億和1683億億億億元元元元，主要是前期住房成交量增加帶來的。對公中長期貸款增加1750億元 ，環比少增780億。票據融資增加1687億元 ，環比多增504億。 社會融資總量仍較大。4月社會融資總量1.75萬億 ，同比多增7863億（上月同比多增6739億）， 環比少增7943億。結構上看，信托貸款同比多增1916億元 ，未貼現銀行承兌匯票多增1930億元 ，企業債券融資多增1013億元 ，人民幣貸款多增1111億元 。環比看 ，社會融資總量中降幅最大的是信托貸款，環比降幅55%，說明銀監會“8號文”開始發揮影響；其次 ，企業債融資環比下降51%， 預計5月新增人民幣貸款7000-8000億元 。 圖表圖表圖表圖表 1：：：：歷史上新增人民幣貸款月度分布歷史上新增人民幣貸款月度分布歷史上新增人民幣貸款月度分布歷史上新增人民幣貸款月度分布 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 過去過去過去過去10年平均年平均年平均年平均 過去過去過去過去5年平均年平均年平均年平均 過去過去過去過去3年平均年平均年平均年平均 Jan 15.6% 16.4% 16.9% 17.5% 13.9% 9.0% 11.9% 14.2% 14.7% 13.5% Feb 11.4% 5.0% 11.2% 8.8% 7.2% 8.7% 6.9% 8.4% 8.2% 8.2% Mar 12.2% 5.8% 19.7% 6.4% 9.1% 12.3% 11.8% 13.2% 10.7% 9.3% Apr 11.6% 9.5% 6.2% 9.8% 9.9% 8.3% 8.8% 9.2% 8.7% 9.3% May 6.8% 6.5% 6.9% 8.1% 7.4% 9.7% 6.7% 7.7% 8.4% Jun 12.4% 6.8% 16.0% 7.6% 8.5% 11.2% 11.2% 10.0% 9.1% Jul 6.4% 7.8% 3.7% 6.7% 6.6% 6.6% 4.3% 6.3% 6.6% Aug 8.3% 5.5% 4.3% 6.9% 7.3% 8.6% 6.2% 6.5% 7.6% Sep 7.8% 7.6% 5.4% 7.5% 6.3% 7.6% 8.2% 6.9% 7.1% Oct 3.7% 3.7% 2.6% 7.4% 7.8% 6.2% 3.5% 5.6% 7.1% Nov 2.4% 9.7% 3.1% 7.1% 7.5% 6.4% 6.2% 6.8% 7.0% Dec 1