银行行业周报：九月信贷规模结构俱佳，结构性存款监管到来

银行行业周报 九月信贷规模结构俱佳，结构性存款监管到来 行业周报 行业报告 请务必阅读正文后免责条款 银行 2019年10月20日 中性（维持） 证券分析师 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 021-20661934 ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN 研究助理 张熙 一般从业资格编号 S1060119090036 ZHANGXI625@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  投资建议： 9月信贷规模和结构延续改善，居民储蓄保持平稳之下，主要来自企业短贷和中长贷显著多增，但也存在一定季节因素。社融方面，增量回暖略超预期。目前行业基本面稳健，近期系列监管政策落地、以及宏观外部环境缓和助力行业估值修复，行业指数P/B（LF）回升至0.91，年末板块轮动和海外增量资金流入利好银行板块，关注月末三季报披露业绩情况，低估值且基本面良好的标的存在相对收益空间，我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行，以及业绩稳健估值低位的工商银行、建设银行、农业银行。  本周重点事件： 1）10月18日，银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》。对区域性银行来说，《通知》对衍生品交易资质的要求可能使它们不再有权限发行结构性存款。这将带来30%左右的结构性存款规模下降。对有资质的银行来说，本次监管政策在产品设计上比较温和，不仅预留了充足的过渡期，也没有对结构性存款内嵌的衍生品在面值、期限、履约价、衍生品定价方面做出要求。所以头部银行的压力主要来自销售行为的规范上。  2）央行公布9月金融和社融数据：9月新增人民币贷款1.69万亿，同比多增3069亿；人民币存款增加7193亿元，同比多增1709亿；新增社融2.27万亿，比上月和上年同期多2550和1383亿元，社融余额同比增速10.8%；M2增速8.4%，比上月末和上年同期高0.2个和0.1个百分点。1-9月新增人民币贷款13.63万亿，同比多增4867亿；人民币存款增加13.22万亿，同比多增1.21万亿；新增社融18.74万亿，同比多增3.28万亿元。  板块数据跟踪 本周A股银行板块上涨0.09%，同期沪深300指数下跌1.08%，板块跑赢沪深300指数1.17个百分点。按中信行业分类，银行业在一级行业板块涨幅排名5/29。个股中，青岛银行（+4.09%）、浦发银行（+2.65%）领涨板块。  公开市场操作：本周央行开展逆回购操作300亿元；此外，央行发行互换票据60亿元，MLF投放2,000亿元。  SHIBOR：本周SHIBOR曲线上浮。隔夜SHIBOR利率上行40.3 bps至2.618%，7天SHIBOR利率上行10.0 bps至2.691%，1个月SHIBOR利率降1.4 bps至2.713%。  风险提示：1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。2）政策调控力度超预期。3）市场下跌出现系统性风险。4）部分公司出现经营风险。 证券研究报告 银行·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 一、 行业重点数据跟踪 本周A股银行板块上涨0.09%，同期沪深300指数下跌1.08%，板块跑赢沪深300指数1.17个百分点。按中信行业分类，银行业在一级行业板块涨幅排名5/29。个股中，青岛银行（+4.09%）、浦发银行（+2.65%）领涨板块。 公开市场操作：本周央行开展逆回购操作300亿元；此外，央行发行互换票据60亿元，MLF投放2,000亿元。 SHIBOR：本周SHIBOR曲线上浮。隔夜SHIBOR利率上行40.3 bps至2.618%，7天SHIBOR利率上行10.0 bps至2.691%，1个月SHIBOR利率降1.4 bps至2.713%。 图表1 本周央行公开市场逆回购操作净投放300亿 图表2 SHIBOR利率曲线先抑后扬 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所 二、 行业重点事件点评 【重点事件一】10月18日，银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》 【简评】结构性存款自2002年引入中国，当前市场规模大约在10万亿元左右，是银行保本理财的主要替代品，目前存在一定的监管真空，被部分银行用于政策套利，造成资金空转。本次银保监会发布《通知》，设置12个月的过渡期，采取“新老划断”的政策安排。政策中对业务主要有以下几点影响力： 在风险管理方面，要求结构性存款需纳入表内核算，按照存款管理，并提计风险资本，标准法下的市场风险资本不超过一级资本的3%。在销售方面，要求严格区分结构性存款与保本理财，普通存款之间的关系，揭示投资风险，设置至少24小时冷静期，1万元起售。在权限方面，要求银行发行结构性存款须具备衍生品交易资格。 目前衍生品交易资格分为只能进行套期保值交易的“基础类”和“普通类”。依照分类，只有“普通类”衍生品交易资质可以发行结构性存款，而拥有这类资质的银行以全国性银行为主，大量的城商行将不再具备从事此类交易的资质。预测这项条款至少会给结构性存款带来30%的规模下降压力。 对有资质的银行来说，本次监管政策在产品设计上比较温和，不仅预留了充足的过渡期，也没有对结构性存款内嵌的衍生品在面值、期限、履约价、衍生品定价方面做出要求。所以头部银行的压力主要来自销售行为的规范上。 (5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0000.00.51.01.52.02.53.0SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月 银行·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 【重点事件二】央行公布9月金融和社融数据。 【简评】信贷结构来看：1）居民贷款新增7550亿总体保持平稳，其中中长期贷款多增弥补了短期贷款同比少增427亿的影响，监管对短期贷款的影响也在逐月收敛。2）企业贷款改善明显，9月新增1.01万亿（仅次于1和3月），同比多增超3000亿。长、短期贷款同环比均多增，尤其是企业短贷由负转正，新增投放2550亿，同环比多增1452和2905亿；同时企业中长贷新增5637亿，同环比分别多增1837亿和1352亿，新增企业贷款中中长期贷款占比55.7%处于历史中枢水平。贷款量和结构延续改善反映逆周期调控政策落地。3）9月新增票据融资1790亿元，同比保持稳定。 前三季度社融余额增速震荡上行，累计新增社融18.74万亿，同比多增3.28万亿，信贷发力和表外修复是主要贡献部分。展望四季度，社融增速的稳健需要关注逆周期调控下信贷投放的稳定性，以及政策托底下的专项债额度前置。 揽储竞争加剧下，前三季度合计新增存款13.2万亿，较上年同期多增1.2万亿，已达18年全年新增存款的98.5%。新增的65%来自居民储蓄（18Q1-3为47%），零售对银行负债端的重要性不言而喻。Q3单季呈现强居民储蓄和非银机构存款的特点，企业存款缩量及财政支出加快是三季度存款的负面影响因素。 三、 风险提示 1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。 2）政策调控力度超预期。在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。 3）市场下跌出现系统性风险。金融股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动金融板块股价下跌。 4）部分公司出现经营风险。银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2019版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5033号平安金融中心62楼 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033