银行行业：《进一步规范商业银行结构性存款业务》点评-去假存真，回归本源

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年10月20日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：栾天悦 S1070118080037 ☎ 0755-83667984  luantianyue@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<核心是企业中长期占比持续改善>> 2019-10-15 <<非标严格认定，有影响，但不大>> 2019-10-13 去假存真，回归本源 ——《进一步规范商业银行结构性存款业务》点评  事件：2019年10月18日，为进一步规范商业银行结构性存款业务，有效防范风险，保护投资者合法权益，银保监会发布实施《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》。  背景：资管新规配套三部曲的终章。去年的资管新规作为总纲领，后续陆续出台的配套措施包括《理财新规》、《理财子公司新规》和《结构性存款办法》。《理财新规》适用于银行通过体系内的资产管理部内开展理财业务，《理财子公司新规》适用于银行通过理财子公司开展理财业务，《结构性存款办法》适用于过去挂钩衍生品的保本理财。  内容：设置发行银行门槛，去“假”存“真”。（1）发行结构性存款应具备普通类衍生品交易业务资格。衍生品资格分为两类：基础类资格（只能从事套期保值类交易）、普通类资格（可以从事非套期保值类交易）。去年底具备衍生品资格（包括基础类和普通类）的中资银行共有55家（6家大行、1家政策性银行、11家股份行、22家城商行、15家农商行），城商行占比16%、农商行占比1%；（2）有真实的交易对手和交易行为。结构性存款可分为“真结构”和“假结构”，“假结构”主要是指行权条件“失真”，能以几乎100%的概率达到收益上限，而“真结构”不受影响，也是未来结构性存款的发展方向；（3）结构性存款纳入表内核算、按照存款管理，已满足。结构性存款在资管新规之前作为保本理财，统计在银行表内“客户存款”项下，已按规定缴纳存款准备金和存款保险基金。  影响：减轻存款价的压力，降低无风险利率。（1）抑制中小银行高息揽储的能力。在同业负债不超过总负债1/3约束下，原来同业业务占比高的中小银行一般性存款揽储压力大，加剧了存款竞争。9月底结构性存款余额10.85万亿，其中大型银行3.88万亿，占存款比例4.3%；中小银行6.97万亿，占存款比例8.2%；（2）利率下行从银行间传导至结构性存款和理财，共同驱动市场无风险利率降低。近期不同地区银保监局严厉禁止假结构存款，结构性存款利率上限从5月份的4.2%降至9月的3.9%；（3）不影响银行体系负债总量，小银行负债压力加大、大银行压力减轻。银行存款派生渠道主要是发放贷款和购买企业债券，这两者不变情况下不会导致银行体系派生存款发生变化，如果是个人资金从存款流向理财，而理财投向又是债券、非标，只是存款在个人和企业之间的再分配，不影响总量。  投资建议：银行股逻辑理顺，在基本面稳定、年末估值切换、无风险利率下行背景下具备高性价比。龙头银行首选平安，其次是无法覆盖标的和宁波；补涨银行推荐南京、兴业、工行。  风险提示：经济下行超预期；中美贸易摩擦加剧。 -15%-10%-5%0%5%10%沪深300银行核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：《理财新规》、《理财子公司新规》、《结构性存款办法》适用性 资料来源：长城证券研究所 图2：结构性存款余额（单位：亿） 资料来源：Wind，长城证券研究所 图3：结构性存款余额同比增速 资料来源：Wind，长城证券研究所 保本非保本银行理财表外资管业务理财子公司资产管理部《理财新规》《理财子公司新规》结构性存款其他存款《结构性存款办法》是否保本？表内自营业务是否挂钩衍生品？是否通过子公司开展理财业务？资管新规前资管新规后是否是是否否020000400006000080000100000120000结构性存款：中资全国性大型银行结构性存款：中资全国性大型银行-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09结构性存款同比结构性存款同比：中资全国性大型银行结构性存款同比：中资全国性大型银行 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图4：结构性存款占总存款比例 资料来源：Wind，长城证券研究所 图5：结构性存款发行数量及平均预期收益率上限 资料来源：融360，长城证券研究所 图6：银行理财产品预期年收益率 资料来源：Wind，长城证券研究所 0%2%4%6%8%10%2015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09结构性存款占比结构性存款占比：中资全国性大型银行结构性存款占比：中资全国性中小型银行3.74.04.34.64.95.22018-01-072018-02-072018-03-072018-04-072018-05-072018-06-072018-07-072018-08-072018-09-072018-10-072018-11-072018-12-072019-01-072019-02-072019-03-072019-04-072019-05-072019-06-072019-07-072019-08-072019-09-072019-10-07理财产品预期年收益率:3个月理财产品预期年收益率:6个月理财产品预期年收益率:9个月理财产品预期年收益率:1年 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com