2013年第二季度季度全球展望韩国

日本宽松的货币政策可能会限制未来几个季度的韩元上涨，特别是如果韩国银行（BoK）也选择通过再次降息来放松其货币政策。展望未来，人们也担心政府为抑制资本流入而一直在考虑的货币交易和债券金融交易税的可能性。这意味着韩元的任何反弹至少在短期内都是相当浅的。最近的数据显示制造业有所改善的迹象，但投资和国内消费复苏可能仍然脆弱。受投资和消费疲软的拖累，韩国1H13的增长前景可能仍然疲弱。鉴于增长动力的复苏弱于预期，我们将2013年的增长预期从之前的3.4％下调至2.9％。尽管下半年通货膨胀率的反弹将缩小日本央行今年降息的空间，但如果增长复苏低于预期，则不能排除再降息25个基点的可能性。韩国大华银行经济预测201120122013F2014F国内生产总值3.62.02.94.0CPI（平均，y / y％）4.02.21.92.4失业率（平均第四季度）3.13.03.02.9经常账户（占GDP的百分比）2.33.82.82.3财政余额（财政年度，占GDP的百分比）-2.0-1.1-0.3-0.2在过去的两个月中，美元/韩元的命运迅速转变。从一月份的低点1,054.70，到三月份，该货币对已经超过1,110。由于美国数据强于预期以及日本放宽了货币，导致美元普遍上涨，然后最近，塞浦路斯动荡带来的传染风险导致美元/韩元上涨。朝鲜半岛的紧张局势也带来了额外的风险，尽管目前大多数人都没有将重大冲突定价。日本宽松的货币政策可能会限制未来几个季度的韩元上涨，特别是如果韩国银行（BoK）也选择通过再次降息来放松其货币政策时。日圆/韩元从2012年6月的15.0跌至约11.4。日本被视为主要的出口竞争者，日元大幅走弱预计将削弱今年韩国经济的复苏。展望未来，人们还担心政府为抑制资本流入而一直在考虑的货币交易和债券的金融交易税的可能性。这意味着韩元的任何反弹至少在短期内都是相当浅的。我们已将2013年第二季度末的美元/韩元预测上调至1,150，但到年底该货币对可能跌至1,100。增长前景缓慢改善增长动力在2012年第4季度加快，从2012年第3季度的0.1％上升至0.4％s / adj q / q。但是，去年的全年增长率为2.0％，是自2009年的0.3％以来的最低水平。投资疲软和私人消费导致大华银行2013年第二季度季度全球经济研究报告日元走低将进一步打压韩元日圆/韩元美元/韩元16.5 1,00015.51,05014.513.51,10012.51,15011.510.51,2009.51,2508.57.51,300Jan-10 Jul-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12资料来源：彭博社，大华银行经济财政研究尽管外部需求低迷，但增长表现不佳，而净出口仍保持正增长。在全球需求疲软的背景下，固定资本形成总额（GFCF）在2012年连续第二年收缩，而在国内情绪低迷的情况下，私人消费的增长贡献已连续两年下降。最近的数据显示制造业有改善的迹象，但投资和国内消费复苏可能仍然脆弱。尽管有一些好转35 制造业的数据和PMI复苏点汇丰PMI（LHS）工业生产（3mma，同比增长）出口（3mma，同比增长）59575553514947453月10日-10月10日-5月11日-12月11日-12月7日4035302520151050-5-1013年2月资料来源：CEIC，彭博社韩国尚无明显改善私人消费的迹象消费者信心指数（lhs） 百货商店销售耐用品销售125501204011511030105201001095090853mma，y / y％更改-1080-207月8日-6月9日-5月10日-11月3日-13年2月12日资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究的估算固定投资连续两年下跌净出口库存GFCF政府消费私人消费8.0ppt对增长的贡献6.04.02.00.0-2.0-4.02005 2006 2007 20082009 2010 2011 2012资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究的估算在零售业中，即使仍处于扩张领域，消费者信心也没有显着改善。房地产市场疲软，价格持续下跌，预计将对国内消费需求造成压力。由于投资和消费疲软，韩国1H13的增长前景可能仍会疲弱。鉴于增长动力的复苏弱于预期，我们将2013年的增长预期从之前的3.4％下调至2.9％。我们预计上半年GDP增速将从2012年下半年的1.5％同比略微提高至2.3％，并将在今年下半年有所回升。 1月份，日本央行将其2013年增长预期从之前的3.2％下调至2.8％。进一步货币宽松的风险持续存在在2012年累计下调50个基点后，日本央行到目前为止已将基准利率维持在2.75％的稳定水平。36受到该国较低的通胀压力的支持。 3月份，韩国的整体通货膨胀率和核心通货膨胀率分别处于同比1.3％和1.5％的适当水平。基数较低会导致2H13通货膨胀率上升。尽管通货膨胀率的反弹将缩小日本央行降息的空间，但如果增长复苏低于预期，则不能排除再降息25个基点的可能性。全年通货膨胀率仍将从2012年的2.2％降至1.9％。如果政府宣布扩大财政刺激措施，降息的可能性将降低。新政府的政治变化推迟了韩国额外支出的宣布。政府致力于在2014年之前实现预算平衡的承诺也束手无策。它可能会宣布一项额外的支出计划，价值约占GDP的1％，以就业和低收入人群为目标。预计这将推动2013年增长约0.5％。未来几个月，通货膨胀可能会迅速上升，并限制进一步的货币宽松CPI（同比变化）核心CPI（同比变化）消费者调查指数：预期通货膨胀基准率7654321%0Jan 08 Apr 09 Jul 10 Oct 11 Jan 13资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究的估算大华银行2013年第二季度季度全球经济研究报告