2013年1季度季度全球展望-韩国

我们预计明年韩元升值的速度将放缓，如果美国财政悬崖仍未得到解决，而在年底之前达到1,040左右，则美元/韩元到13年1季度末可能升至1,090。此外，日元进一步走弱可能会受到当局的一些阻力，使韩元能够基于出口竞争力进一步升值。如果韩元持续走强，可以采取更多措施来控制资本流入。在2012年总共降息50个基点后，我们仍然预计明年基准利率将再降25个基点至2.50％。由于2013年下半年的增长改善以及2012年12月大选后新政府采取财政刺激措施的前景，第一季度将可能实施任何降息措施，此举将减少以后对更多扩张性货币政策的需求。整体通胀预期将从今年的约2.2％增至2013年的2.5％。我们预计，韩国的GDP增长率将从今年的2.1％增至2013年的3.4％。较低的基数将部分促进这一增长。韩国大华银行经济预测201020112012F2013F国内生产总值6.33.62.13.4CPI（平均，y / y％）2.94.02.22.5失业率（平均第四季度）3.43.13.23.2经常账户（占GDP的百分比）2.92.33.32.6财政余额（财政年度，占GDP的百分比）-1.1-2.0-1.1-0.3尽管出口下滑和经济增长乏力，但韩元表现仍超出预期。即使出口下滑，韩国的经常账户盈余仍较2011年有所改善，并超过了韩国银行（BoK）全年340亿美元的目标。强劲的资金流入为2012年的韩元提供了支撑。韩元兑美元今年除升值7％外，兑日元也出现强劲反弹。 KRW / JPY升至从2012年中期的6.6升至7.7，以及日元进一步走弱，当局可能会出现一些阻力，让韩元基于前期汇率进一步升值。尽管经济增长疲弱，韩元仍升值KRW / JPY（lhs）美元/韩元（倒转）9.01,0008.51,0501,1008.01,1507.5 1,2007.01,2506.51,3002010年1月8月10日至3月11日10月11日12年5月12月11日资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究韩国的往来帐户有望成为最强大的后亚洲金融危机经常账户余额（十亿美元）45.040.035.030.025.020.015.010.05.00.01998 2000 2002 2004 2006 2006 2008 2010一月2012资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究港口竞争力。货币走强导致政府将本地和外国银行的外汇远期头寸上限从2013年1月1日起降低了25％。通过改变外汇远期头寸的方式，采取了更多措施来控制资本流入。如果KRW强度持续存在，则可以实施。我们预计明年韩元升值的步伐将会放缓，如果美国财政悬崖仍无法解决，而在年底之前达到1,040左右，那么美元兑韩元到13年1季度末可能会升至1,090。大华银行2013年第一季度季度全球经济报告35 韩国韩国银行几乎在缓和周期结束时在2012年总共降息50个基点之后，我们仍然预计明年基准利率将再降25个基点至2.50％。由于2013年下半年的增长改善以及2012年12月大选后新政府采取财政刺激措施的前景，任何降息措施都可能在第一季度实施，此后将减少对更多扩张性货币政策的需求。通货膨胀领先需求方压力的减轻导致今年通货膨胀下降。在8月份触及12年低点，同比增长1.2％之后，整体通胀率开始上升。虽然未来几个月整体通胀可能会保持在日本目标区间中点的3.0％以下，但我们预计2013年物价压力的回升将限制进一步宽松货币政策的空间。整体通货膨胀率预计将从今年的约2.2％增至2013年的2.5％。2012年通货膨胀率低进行货币宽松，但随着增长加快，可能无需进一步降息总体CPI（同比百分比）基本费率（％）核心CPI7654 3210Jan-00 Feb-02 Mar-04 Apr-06 May-08 Jun-10 Jul-12资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究经济转向低档GDP增长无疑受到了全球需求下滑的打击。经济录得贫乏的2.2％尽管有所反弹，但PMI仍处于收缩模式，这意味着短期内复苏乏力 汇丰PMI（lhs）工业生产（3mma，同比增长）出口（3mma，同比增长）5842563454265218501048246-644-143月10日-11月10日-7月11日3月12日-12月12日资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究在今年前三个季度同比增长。在过去两个季度中，建筑和设施投资均保持收缩，而净出口正增长反映了消费和投资的疲软。短期内制造业前景可能仍然疲弱。 11月，韩国的汇丰PMI连续六个月保持在50阈值以下。 1月至11月，韩国商品出口同比收缩0.8％，全球需求情况继续表明，韩国制造业复苏乏力，其中电子和电气产品制造业集中。尽管如此，对中国的强劲增长预测（约占韩国出口的四分之一）应该提供急需的支持。为了应对1H13疲弱的增长前景，有计划在今年上半年超支预算支出，并且如果全球经济复苏被推迟，新政府还有望引入财政刺激措施。我们预计，韩国的GDP增长率将从今年的2.1％增至2013年的3.4％。较低的基数将部分促进这一增长。大华银行2013年第一季度季度全球经济报告36