建筑装饰行业点评报告：二季度PPP入库项目环比大幅增长，第四批示范项目申报有望带动落地加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年07月30日 建筑装饰 二季度PPP入库项目环比大幅增长，第四批示范项目申报有望带动落地加速 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：夏天 执业证书编号：S0740517010001 电话：021-20315190 Email：xiatian@r.qlzq.com.cn 联系人：程龙戈 电话：021-20315190 Email：chenglg@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 113 行业总市值(百万元) 2215097.79756057 行业流通市值(百万元) 1818986.82319558 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 0%8%17%25%33%41%8/3/169/1/1610/10/1611/7/1612/5/161/10/172/14/173/14/174/13/175/12/176/13/177/12/17建筑装饰沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 <<建筑央企数据趋势极佳，PPP立法取 得 重 要 进 展 增 强 各 方 信心>>2017.07.23 <<PPP条例征求意见稿点评：PPP立法迈出重要一步，将显著增强各方参与信心>>2017.07.23 <<房建基建、境内境外多点发力，带动订单大幅增长超预期>>2017.07.20 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 龙元建设 9.92 0.28 0.48 0.69 0.90 35.9 20.7 14.4 11.0 0.43 买入 东方园林 17.03 0.48 0.80 1.18 1.56 35.2 21.3 14.4 10.9 0.45 买入 铁汉生态 13.07 0.34 0.59 0.96 1.28 38.0 22.2 13.6 10.2 0.40 买入 苏交科 22.03 0.66 0.90 1.17 1.46 33.6 24.5 18.8 15.1 0.80 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  二季度入库项目投资额环比大幅增长70%，PPP需求持续高增长。根据财政部PPP库第七期季报，截至6月末，全国入库项目合计13554个，投资额16.4万亿元。2017年上半年共入库项目2294个，总投资2.86万亿，其中二季度单季入库项目1267个，投资额1.8万亿，环比一季度大幅增长近70%，显示了PPP总需求仍在持续快速增加。上半年经审核把关后新入库项目2632个，退库338个，因此净增2294个，有进有出体现了行业规范标准进一步提高，有利于行业持续健康发展。  上半年整体落地同比仍较快增长，二季度落地速度出现放缓，但我们预计下半年PPP落地有望加速。截至6月末，项目库中进入执行阶段项目2021个，投资额3.29万亿元。2017年上半年新增进入执行阶段项目670个，投资额10600亿元，较去年同期增长约40%（我们估算去年上半年落地7600亿左右）。其中二季度进入执行阶段项目292个，投资额为4200亿元，同比下滑23.6%。我们认为主要原因有：1）库内项目状态更新速度可能存在一定延迟（根据龙元明城实时全网招投标信息统计，二季度单季PPP成交金额为9995亿，同比增长68.8%）2）去年二季度单季落地基数较高（去年上半年落地项目主要集中在二季度，共5500亿，约占上半年落地项目的70%）3）二季度利率上行、政策规范标准提高等。6月末，库内项目落地率34.2%，较3月末的34.5%略有下降，主要与二季度落地放缓以及入库仍保持较快速度有关。但6月落地率环比5月提升0.2个pct，预计主要因6月信贷紧张程度较5月份已经出现缓解。我们预计随着银行同业资金回笼，MPA考核暂时告一段落，流动性紧张局面已出现明显好转，PPP仍是银行信贷重点支持方向；同时50号文、87号文堵住地方融资平台与政府购买服务的不规范操作，也将促使部分项目按照合规PPP流程重新招投标，因此下半年PPP项目落地有望加速。  PPP第四批示范项目申报工作开始，有望进一步加速项目落地。上周财政部等19部委联合下发第四批PPP示范项目申报工作通知，要求2017年8月25日前完成。此次申报标准进一步规范和明确，如要求必须入财政部PPP库，完成“两评”且进入采购阶段，建立完善的运营绩效考核机制，有经营性现金流，投资回报机制以使用者付费为主等。标准的提升将更有利于筛选质量高、落地快的示范项目。截至6月末，PPP库内前三批国家示范项目700个，总投资1.7万亿元，落地495个、投资额12390亿元、落地率71.0%，远高于整体34.2%的落地率水平。我们预计随着第四批示范项目的出台，将进一步发挥示范效应带动整体PPP项目落地加速。  近期PPP政策支持力度持续加强。近期，国常会强调要拿出更多优质资产，通过PPP模式引入各类投资，回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设，实现良性循环。发改委外发1266号文要求加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产，同时要求各地推荐3-5个运用PPP模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部等4部委联合发文要求政府参与的污水、垃圾处理全面实施PPP模式。财政部55号文大力推广PPP资产证券化；PPP条例征求意见稿出台，标志PPP立法迈出重要一步。系列PPP政策频出充分表明决策层对PPP模式的支持态度，将增强社会各界对PPP未来持续快速发展的信心。  龙头业绩与订单增长强劲，全年高增长趋势不改。2017年上半年，龙元建设/铁汉生态/东方园林新签PPP订单分别同比增长140.21%/ 146.87%/ 88.30%,趋势强劲，全年有望翻倍增长。中期业绩方面龙头公司也普遍大幅增长，如龙元建设预增70%-80%，铁汉生态预增30%-60%，东方园林预增30%-60%，岭南园林中期业绩快报披露增长91%，蒙草生态预增 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 210%-240%等，全年业绩高增长预期明确。  投资建议：重点推荐龙元建设（半年报预增70%-80%，目前估值仅17年21倍PE）、东方园林（PPP园林龙头，战略布局全域旅游，业绩高增长趋势明确，15亿员工持计划实施完毕，大股东亲属新近增持2.68亿元股票，当前17年仅21倍PE）、铁汉生态（9亿元二期员工持股已完成，公告筹划新一轮股权激励计划，剔除去年中期4497万元股权激励费用冲回，今年中期预增业绩实际同比增长74%-114%，当前17年仅22倍PE）、岭南园林（中期业绩快报披露同比增长91%）。此外，基建设计龙头在前期订单高增长逐渐向业绩转化、PPP市场逐渐打开之际，还重点推荐苏交科、中设集团。  风险提示：PPP项目落地及执行不达预期风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。