共5页，第1页 特别评论 氯碱行业产能过剩 问题解决任重道远 评级业务部 迟家欣 电话：010-88090100 邮件：chijiaxin@chinaratings.com.cn 第34期（总第120期） 2013年04月 中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司。中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式，并按照独立、客观、公正的原则为投资人提供债券再评级、双评级等服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 观点简述： 2013年4月，中国石油和化学工业联合会在北京组织召开了化工产业发展研讨会，促进化工行业持续健康发展、解决产能过剩问题为本次会议的热点议题。对于氯碱化工，中国氯碱工业协会秘书长张文雷建议从行业准入入手，全面修订2007年国家发改委发布的《氯碱（烧碱、聚氯乙烯）行业准入条件》，强化对规模、区域布局、能耗标准、安全评价标准、配套设施要求和环境评价等全方位的要求，同时补充甲烷氯化物行业和聚氯乙烯糊树脂行业准入条件部分，严控新增产能。 产能过剩和下游需求增速放缓导致氯碱行业经营压力加大，企业综合盈利水平明显下滑。而根据企业在建项目和新扩建装置计划，未来2年，氯碱行业产能仍将持续扩张，产能利用率可能进一步下降，行业过剩将进一步加剧。重复建设和监管缺位是造成中国氯碱行业产能过剩的主要原因。尽管解决氯碱行业产能过剩问题的政策体系和执行标准有待完善，但充分发挥市场机制、切实落实政策内容才是解决中国氯碱行业产能过剩问题的关键。 共5页，第2页 特别评论 2013年4月，中国石油和化学工业联合会在北京组织召开了化工产业发展研讨会，国家发改委、工业和信息化部、国资委等部委，石油和化学工业规划院、中国石油经济技术研究院、中国石化经济技术研究院等科研院所，中国氯碱工业协会、中国橡胶工业协会等20多家地方和专业协会，以及多家化工行业龙头集团公司出席了本次化工产业发展研讨会。研讨会上，促进化工行业持续健康发展、解决产能过剩问题成为热点议题。据报道，国家发改委产业协调司石化处处长蔡荣华表示，政府部门将带头把化解产能过剩的工作做好，进一步摸清和分析化工行业产能的实际情况，制定科学合理的政策，彻底解决过剩问题。与会专家结合各行业特点，提出有针对性的产能过剩解决方案，其中，中国氯碱工业协会秘书长张文雷建议从行业准入入手，全面修订2007年国家发改委发布的《氯碱（烧碱、聚氯乙烯）行业准入条件》，强化对规模、区域布局、能耗标准、安全评价标准、配套设施要求和环境评价等全方位的要求，同时补充甲烷氯化物行业和聚氯乙烯糊树脂行业准入条件部分，严控新增产能。 下游需求增速放缓导致聚氯乙烯（PVC）和烧碱价格下滑，氯碱行业亏损加重；未来，行业产能仍将增长 作为PVC最大应用领域的房地产行业持续受到政策调控，2012年房地产新开工面积、竣工面积和销售面积增速明显下滑，其中，房地产新开工面积同比下降7.27%，竣工面积同比上涨7.35%，商品房销售面积同比仅增长1.8%。受此影响，2012年，中国PVC表观需求量为1393.34万吨，同比增长率仅为0.77%，远低于2003~2011年10.43%的年均复合增长率。2012年~2013年4月初，PVC价格基本在6300元/吨~6700元/吨的区间内低位震荡，PVC和电石价差处于历史低位。从历史数据看，PVC下跌周期通常约为1.5年~2年，本轮价格下跌从2010年11月开始，至今已持续将近2.5年，且尚未呈现明确的止跌回升态势。 图1：PVC价格及PVC与电石价差 图2：中国部分片碱企业出厂价 注：PVC-电石价差=PVC价格-1.45*电石价格 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 资料来源：隆众石化，中债资信整理 共5页，第3页 特别评论 2012年上半年，受PVC开工率大幅下降的影响，氯碱联产导致部分烧碱产能不能完全释放，产品供应相对偏紧，促使烧碱价格呈现明显的上涨趋势。2012年下半年，主要下游需求增速放缓，烧碱出口数量亦出现明显回落，加之新增产能投放带来的供给增加导致烧碱价格快速下滑。2013年3月末，淄博环拓、天津大沽、宁夏英力特99%片碱出厂价分别为2700元/吨、3200元/吨和2500元/吨，较2012年中3500~3700元/吨的出厂价降幅明显。 据中国氯碱工业协会对73家重点氯碱企业月度统计分析显示，2012年1~9月氯碱行业亏损企业达36家，亏损面达到近50%。2012年3季度末开始，烧碱价格开始出现明显的下滑；目前，PVC和烧碱价格均处于历史低点，仍未呈现明确的止跌回升态势；2013年1~3月，氯碱行业处于传统需求淡季，行业亏损状况进一步加剧。 表1：2012年及2013年1季度中国氯碱上市公司盈利情况 公司名称 PVC毛利率 烧碱毛利率 营业毛利率 期间费用收入比 总资产报酬率 利润总额 （万元） 金路集团 -12.63% 46.97% 1.82% 9.55% 2.67% 469.11 氯碱化工 -16.57% 37.48% 10.10% 9.57% 3.77% 11,494.98 英力特 1.41% 46.86% 12.19% 10.46% 2.93% 3,962.39 中泰化学 9.15% 60.18% 20.11% 15.91% 2.30% 32,138.50 云南盐化 -8.92% 18.54% 30.15% -3.78% -21,024.11 南宁化工 公司预告2012年业绩：净利润约-26,000万元 新疆天业 公司预告2012年业绩：净利润约-6,500万元 公司名称 2013年1季度业绩预告 英力特 公司预告2013年1季度业绩：净利润约1,850万元~2,100万元 中泰化学 公司预告2013年1季度业绩：净利润约6,000万元~10,000万元 云南盐化 公司预告2013年1季度业绩：净利润约100万元~500万元 天原集团 公司预告2013年1季度业绩：净利润约3,000万元~3,500万元 资料来源：公开资料，中债资信整理 “十五”初期，中国PVC行业产能规模较小，产品供不应求，但自2003年中国对原产于美国、韩国、日本、俄罗斯和中国台湾的进口PVC实施反倾销措施以来，中国PVC行业产能得到快速扩张，并进入产能过剩阶段。截至2012年末，中国PVC产能达到2,341万吨/年，产能利用率1为56.29%；中国烧碱产能达到3,736万吨/年，产能利用率为72.23%。 根据企业在建项目和新扩建装置计划，预计2015年末，中国PVC和烧碱产能将分别超过3200万吨/年和4500万吨/年；而根据《氯碱行业“十二五”规划》和《石化和化学工业“十二五”发展规划》测算，2015年中国PVC产能利用率将低于50%，烧碱产能利用率将低于65%，行业产能过剩问题较当前情况将更为严峻，竞争将进一步加剧。除电石法PVC企业配套烧碱产能外，具备初始资源的盐化工企业，以及能够实现与纯碱、钾肥、氧化铝等其他产品实现资源综合利用的企业（山东信发、盐湖钾肥、山东海化等）亦配套烧碱产能。与PVC行业相比，中国烧碱行业产能扩张的原因 1 当年产量和年末产能之比。 共5页，第4页 特别评论 更加多元，产能控制难度更大。 图3：PVC表观消费量和产能利用率 图4：烧碱表观消费量和产能利用率 注：产能利用率为当期产量与平均产能之比 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 重复建设和监管缺位是导致中国氯碱行业产能过剩的主要原因，在解决氯碱行业产能过剩方面，政策体系和执行标准均有待完善，但充分发挥市场机制、切实落实产业政策才是关键 对于完全竞争性行业而言，单一企业的供应能力相对于市场需求十分有限；出于提升行业话语权，充分转化矿产资源，或是PVC、烧碱、氧化铝产业配套发展等不同方面的考虑，扩建产能成为个体企业共同的理性选择，但最终造成了行业产能过剩的恶果。氯碱行业正在重复着中国大多数竞争性行业所经历过的“粗放型产能扩张——产能（结构性）过剩——行业普遍亏损——企业转型或淘汰整合”的道路。 近年来，国家部委、行业协会出台多项政策措施和发展规划，提高行业准入门槛、遏制产能盲目扩张的导向明确。政策出台和落实之间是地方政府实施意愿和能力的差异，出于当地经济、就业、税收等多方面的考虑，地方政府在限制新增投资、淘汰落后产能等政策落实过程中往往存在执行不力的问题。《产业结构调整指导目录（2011年本）》规定隔膜法烧碱生产装置应于2015年末淘汰，但从中国氯碱工业协会公布数据来看，2012年山东、湖北仍然存在隔膜法烧碱新增产能，若严格执行政策要求，上述产能将在投产3年后即淘汰。2007年国家发改委颁布的《氯碱（烧碱、聚氯乙烯）行业准入条件》明确规定，新建、改扩建PVC装置起始规模必须达到30万吨/年及以上，新建烧碱装置起始规模必须达到30万吨/年及以上（老企业搬迁项目除外）。从2012年分省市新增产能规模来看，四川、江苏、云南、河南分别新增PVC产能20万吨/年、6万吨/年、4万吨/年和1.5万吨/年，浙江、四川、上海、河北、重庆、湖南、江西、辽宁的烧碱新增产能亦不足30万吨/年。虽然上述省份的氯碱新增产能未必违反政策规定，但个别企业却存在利用技改等名目新建生产装置，以达到规避监管和扩张产能的目的。企业违规操作，地方政府监管不力，政策执行不到位等问题导致 共5页，第5页 特别评论 氯碱行业无序扩张，产能重复建设，下游需求的增速放缓更是加重了行业的经营压力。 《氯碱行业“十二五”规划》建议“十二五”期间，烧碱和PVC项目统一由中央政府有关部门直接进行审批，实行总量控制；建议政府相关部门可会同行业协会尽快出台相应的氯碱（烧碱、聚氯乙烯）行业准入管理办法，以确保相关工作的落实；建议东部地区在“十二五”期间停批单纯扩大产能的烧碱和PVC项目，停批新的布点；对淘汰装置带来的人员安置问题给予政策帮助等。虽然上述政策建议具备较强的行政干预色彩，但审批权的上移和统一、政策要求的细化和执行措施的明确均有利于政策落实效果的提升，而针对氯碱行业严控产能方面的政策体系和执行标准则有待完善。 前期，中国化工报曾报道中国氯碱工业协会正在加紧进行工信部、国资委、财政部三部委委托的《氯碱（烧碱、聚氯乙烯）行业准入条件》修订工作，拟从规模、区域、能耗、环保、安全等方面全方位提高对新建企业的要求，同时强化监督的执行。在近期召开的化工产业发展研讨会上，中国氯碱工业协会秘书长张文雷建议从行业准入入手，全面修订《氯碱（烧碱、聚氯乙烯）行业准入条件》。相关信息彰显出产能过剩的严重性和各方对解决产能问题的重视程度，本次研讨会的召开有利于促进政策体系的完善与修订；但无论是否有新政出台，充分发挥市场机制、切实落实政策规定才是解决中国氯碱行业产能过剩问题的关键。在解决产能过剩的路上，中国氯碱行业任重而道远。 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于该等公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人作出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。