通信及传媒行业2013年春季投资策略：OTT引领智能时代,互联网革命机顶盒

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 三大运营商资本开支：关注4G与传输、接入网络 中国移动2013年资本开支1902亿元，同比增长49.29%，其中无线网络投资799亿(4G投资大约415亿元)，同比增长43%，传输网投资590亿，同比增长65%。中国电信2013年资本开支750亿元，与去年基本持平。中国联通资本开支700亿元左右，下降300亿元（主要移动网络投资下降）。电信和联通2013年投资看点仍然集中在宽带网络建设。 OTT成为智能时代的技术趋势、互联网革命从手机、PAD到机顶盒 在互联网、特别是移动互联网领域，OTT业务模式具有先天的优势，将成为移动互联网业务的趋势。在有线网络领域，广播和IP网络有很强的互补性，融合广播和双向网络将会提升有线网络的价值，其中DVB提供直播服务，OTT提供宽带增值业务，在直播流中叠加交互层，提供增值服务，“DVB+OTT”模式已成为趋势，有利于提升有线运营商的价值。互联网电视是目前的广电最瞩目的OTT业务，我们认为随着互联网进入电视机，机顶盒迎来类似智能手机的高速发展阶段，相应的硬件设备商、运营平台、内容集成平台及相关的应用提供商受益显著，重点关注OTT运营平台商、内容集成商。 2013年有线网络双向网络改造有提速的趋势 有线网络接入技术EPON+EoC成为主流，2012年底其市场份额达到38.97%，同比增长42.81%，远超其他标准。2012年底双向网络覆盖用户7919.5万户，同比增长20%左右，覆盖率仅为36.91%。按照“三年计划”2015年底全国县级及以上城市有线网络将全部数字化，并具备互联网接入服务，双向化的进程要大大加快。  投资建议： 评级未来十二个月内，通信设备及传媒行业评级“有吸引力”。 重点关注数码视讯、捷成股份、百视通、日海通讯和歌华有线。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码股价EPS PE PBR投资评级12A13E14E12A 13E 14E 数码视讯 300079.SZ16.280.801.031.3120.4 15.8 12.42.25跑赢大市捷成股份 300182.SZ32.340.851.151.5038.0 28.1 21.64.88跑赢大市百视通 600637.SH17.190.470.871.2036.6 19.8 14.36.21跑赢大市日海通讯 002313.SZ21.080.710.981.2129.7 21.5 17.42.63跑赢大市歌华有线 600037.SH6.390.280.310.3622.8 20.6 17.81.25跑赢大市资料来源：上海证券研究所；股价数据为2013年4月3日收盘价 有吸引力 ——维持 日期：2013年4月8日 行业：通信及传媒行业 通信及传媒行业 张 涛 021-53519888-1967 Zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 2012年通信固定资产投资 3613.8亿 同比增长 8.50% 2013年1-2月移动通信基站设1691.2万信道 同比增长 27.2% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZT13-QIT01 相关报告： OTT引领智能时代 互联网革命机顶盒 ——2013年春季通信及传媒行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/季度策略 春季策略 22012年4月9日 目 录 一. 2012年通信设备行业数据回顾 .................. 4 1.1 2012年行业固定资产投资略超预期.............................. 4 1.2 2012年移动基站设备增速加快 ..................................... 4 二. 三大运营商资本开支分化严重 .................. 5 2.1 4G投资加速中移动资本开支增长 ................................. 5 2.2 宽带中国专项利好光通信设备商 .................................. 6 三. 有线网络双向网改有加速趋势 .................. 7 3.1 有线接入网EPON+EoC成为主流 ................................. 7 3.2 有线网络接入网国家标准出台 ...................................... 9 3.3 2015年前完成县城级双向化改造 ................................. 9 四. OTT成为智能时代的技术趋势 .................. 11 4.1 IP设备收看视频的用户规模越来越大 .........................11 4.2 网络融合的解决方案 .................................................... 12 4.3 “DVB+OTT”混合业务模式 .......................................... 13 4.4 互联网革命从手机、PA D到机顶盒 ............................ 14 五. 通信及传媒行业表现及估值 ................... 15 5.1 年初至今通信设备行业指数跑赢大盘 ......................... 15 5.2 年初至今传媒行业指数跑赢大盘 ................................ 15 5.3 年初至今重点股票的表现 ............................................ 16 5.4 通信行业低于预期,传媒行业受益体制改革 ............... 17 六. 重点关注公司 ............................... 17 6.1 2013年宽带建设关注日海通讯 ................................... 17 6.2 有线网络双向化改造关注数码视讯............................. 18 6.3 电视台信息化关注捷成股份 ........................................ 18 6.4 新媒体发展关注百视通和乐视网 ................................ 19 6.5 有线网络运营商关注歌华有线和广电网络 ................. 19 春季策略 32012年4月9日 图 图1 2012年12月份电信固定资产投资增长167% 单位：亿元 ............................................................................................ 4 图2 2012年移动基站设备同比增长41% 单位：万信道 ... 5 图3 截止2012年底不同技术方案的市场份额 ....................... 8 图4 2012不同技术方案市场增速比较 .................................... 8 图5 2012主要省份及城市EPON+EoC具体方案选型情况 . 8 图6 各省数字电视用户规模及有线数字化程度 ..................... 9 图7 非直播收看用户在逐步增加 ............................................ 11 图8 电视终端与IP终端销量对比 .......................................... 11 图9 信息需求的“二八原则” ............................................... 12 图10 广播与IP流量成本的拐点 ........................................... 12 图11 “DVB+OTT”的互补性 .................................................. 13 图12 融合业务平台：TV-store .............................................. 13 图13 全球混合广播电视现状 ................................................. 14 图 14 2013年至今行业指数变动 ........................................... 15 图15 年初至今传媒行业指数强于沪深300指数 ................. 16 图 16 年初至今重点股票表现(%) ......................................... 16 图 17 目前行业市盈率(TTM，整体法)比较 ........................ 17 表 表 1 中国移动资本开支明细 单位：亿元 .......................... 6 春季策略 42012年4月9日 一. 2012年通信设备行业数据回顾 1.1 2012年行业固定资产投资略超预期 从电信固定资产投资的看，2012年三季度行业固定资产投资有增速的趋势，但是四季度有所波动，年终翘尾现象显著。6月份电信固定资产投资814.4亿元，同比增长25.8%(去年同期可比数据计算)，7月份电信固定资产投资201.6亿元，同比增长28.7%，1-7月份累计同比增长6.3%，8月份电信固定资产投资240.9亿元，同比增长128%，9月固定资产投资324.9亿元，同比下降14.8%，1-9月份固定资产投资累计同比增长8.6%，相对于7月份固定资产投资仍然有所反弹。 10月份电信固定资产投资209.9亿元，同比下降3.58%，累计固定资产投资2463亿元，累计同比7.5%，11月份电信固定资产376.9亿元，同比增长3.66%，累计电信固定资产投资同比增长6.9%，单月投资增速有所波动。12月份电信行业固定资产投资773.9亿元，同比增长167%，年终投资增速翘尾显著。2012年电信固定资产总投资3613.8亿元，同比增长8.5%，高于此前我们在2013年年度策略中8%的增速预期。 图1 2012年12月份电信固定资产投资增长167% 单位：亿元 数据来源：工信部网站 上海证券研究所 1.2 2012年移动基站设备增速加快 从统计局的统计数据看，2012年我国移动基站设备的产量增速加快，2011年我国移动通信基站设备的产量6962.9万信道，同比增长了5.2%，2012年10月份我国移动基站设备的产量739.3万信道， 春季策略 52012年